西方貨幣金融理論_(金融中介)

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1、西方貨幣金融理論主講人：楊勝剛博士金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師2004年10月西方貨幣金融理論§9．1金融中介功能的理論研究與發(fā)展20世紀(jì)中期以后，對金融中介的研究發(fā)生了變化，一是將金融中介視為一種企業(yè)，并采用對其他企業(yè)進(jìn)行分析時使用的微觀分析工具；二是將金融中介機(jī)構(gòu)視為一個整體，從總體上對金融中介的作用進(jìn)行分析。第9章金融中介理論2004年10月西方貨幣金融理論9．1．120世紀(jì)前對金融中介功能的認(rèn)識20世紀(jì)以前的貨幣金融理論中，主要論述貨幣信用銀行與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，這一時期銀行是重要研究對象之一，因?yàn)殂y行在資本原始積累階段發(fā)

2、揮著重要作用。9．1．220世紀(jì)金融中介功能研究的深化1961年美國學(xué)者奧爾和梅隆發(fā)表了《隨機(jī)準(zhǔn)備損失與銀行信用擴(kuò)張》(StochasticReserveLossesandExpansionofBankCredit)的論文，對金融中介的研究從單個銀行分析擴(kuò)展到多種機(jī)構(gòu)分析，真正涵蓋多種金融中介（既包括銀行又包括非銀行金融機(jī)構(gòu)）的分析方法開始出現(xiàn)。2004年10月西方貨幣金融理論(一)70年代以前的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”(assettransmitter)功能說“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”功能是由格利和肖在1956發(fā)表的論文《金融中介和儲蓄——投資

3、過程》(FinancialIntermediariesandtheSaving-investmentProcess)以及托賓在1963年發(fā)表的論文《作為貨幣創(chuàng)造者的商業(yè)銀行》(CommercialBanksasCreatorsof“Money”)中提出并做出論述的。他們認(rèn)為銀行與非銀行金融中介的作用并沒有根本的區(qū)別，各種金融中介都是為財(cái)富擁有者提供資產(chǎn)組合，并通過競爭獲得自身在市場中的發(fā)展空間，各種金融中介在開展金融業(yè)務(wù)時，都必須盡可能滿足儲蓄者與投資者的偏好，這種競爭的方式或滿足的方式就是進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。2004年10月

4、西方貨幣金融理論(二)進(jìn)入70年代后的“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”功能說1974年阿羅在發(fā)表的論文《保險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)與資源配置》(Insurance，RiskandResourceAllocation)中認(rèn)為通過不同的投資組合增加資金流動性，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和轉(zhuǎn)移在現(xiàn)代資金融通中非常重要，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和轉(zhuǎn)移中較其他金融中介發(fā)揮得更為充分。此外，阿羅還提出由于客觀存在的經(jīng)營局限性使保險(xiǎn)公司面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，其中道德風(fēng)險(xiǎn)是最重要問題，因?yàn)樗@得的保單本身可能使保險(xiǎn)公司發(fā)展所依賴的動力以及結(jié)果發(fā)生變化。阿羅認(rèn)為這是所有金融中介在發(fā)展中都應(yīng)給以關(guān)注的

5、問題。2004年10月西方貨幣金融理論(三)70年代的“降低交易成本”功能說1976年喬治·本斯頓和小柯利福德·斯密斯在發(fā)表的論文《金融中介理論中的交易成本》中提出交易成本應(yīng)成為金融中介理論分析的核心內(nèi)容。金融中介之所以能夠制造特殊要求的金融產(chǎn)品，是因?yàn)樗腥髢?yōu)勢，其一是專業(yè)化生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；其二是更容易以低成本獲得大量信息；其三是減少搜尋信息的成本。交易成本與金融產(chǎn)品種類、消費(fèi)者偏好之間有一定的內(nèi)在關(guān)系，技術(shù)和消費(fèi)者偏好的變化將使成本發(fā)生變化，從而促使金融中介調(diào)整產(chǎn)品，因此，降低交易成本將是金融中介存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。

6、2004年10月西方貨幣金融理論(四)70年代信息經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展影響下產(chǎn)生的“提供信息的專業(yè)代理人”功能說70年代信息經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生與發(fā)展以后，對分析金融機(jī)構(gòu)存在和功能的視角產(chǎn)生了很大影響。1977年勒蘭德與佩勒的論文《信息不對稱、金融結(jié)構(gòu)與金融中介》(InformationalAsymmetries，F(xiàn)inancialStructure，andFinancialIntermediation)從貸款者與借款者之間的信息不對稱角度分析了金融中介機(jī)構(gòu)存在的理由，論述了資金借貸中的信息不對稱問題，并提出信息不對稱引致逆向選擇，因此客觀

7、上需要專門從事信息生產(chǎn)的代理人，對融資將更為有利。2004年10月西方貨幣金融理論戴蒙德在1984年發(fā)表的經(jīng)典論文《金融中介與代理監(jiān)督》(FinancialIntermediationandDelegatedMonitoring)中對事后信息不對稱進(jìn)行了深入探討，他認(rèn)為事后不對稱問題的實(shí)質(zhì)是只有借款人能夠無成本的獲得投資的最終結(jié)果，這將會使金融合同對具體借款人活動適用的約束降低，因此，解決事后信息不對稱問題的最好方法是對借款人進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)督，而這種持續(xù)的監(jiān)督將由金融中介代替貸款人進(jìn)行。戴蒙德認(rèn)為金融中介可以作為貸款人和存

8、款人的一個實(shí)體代表來代理監(jiān)督并實(shí)施貸款合同，從而節(jié)約對單個項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督所造成的成本。2004年10月西方貨幣金融理論戴蒙德也提出了另一個問題：誰來監(jiān)督監(jiān)督者?戴蒙德提出了新的概念：投資多樣化與風(fēng)險(xiǎn)分散。戴蒙德認(rèn)為存款人監(jiān)督金融中介的成本(代理成本)會變小，因?yàn)橥ㄟ^金融中介和市場的多元化，可以監(jiān)督相當(dāng)規(guī)模的貸款投資組合