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1、經(jīng)典LBO案例分析KKR杠桿購并RJRNABISCO天馬行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632KKR杠桿收購RJRNabisco----為什么剖析經(jīng)典LBO案例?MBO---只是LBO(杠桿收購)的一種特別形式MBO---收購人為公司經(jīng)營管理團隊LBO和MBO共同特點:具有類似的操作模式和流程需要從資本市場高額借債融資來完成收購KKR收購RJRNabisco是最大的LBO交易,收購價格達US$246億天馬行空官方博客
2、：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632KKR杠桿收購RJRNabisco----KKR和RJRNabisco概況KKR?美國最有名的LBO基金成立于19651988完成RJRNabisco杠桿收購1965–1988(13年)完成30例杠桿收購(LBO)購買價格總計超出US$300億KKR自有資金僅US$22億復(fù)合年回報率達60%RJRNabisco?RJR:雷諾煙草公司Nabisco:中文名?1985--RJR實行多元化經(jīng)營,購
3、買Nabisco(US$49億)后,成立RJRNabisco第二大煙草公司和最大的餅干公司1988--成為LBO/MBO的目標(biāo)KKR杠桿收購RJRNabisco----RJRNabisco的經(jīng)營管理團隊首先發(fā)出MBO收購要約時間:1988年10月20日競標(biāo)者之一:RJRNabisco的經(jīng)營管理團隊(MBO團隊)RJRNabisco副董事長兼任RJRTobaccoCompany總裁:EdwardA.Horrigan投資銀行:ShearsonLehmanHutton收購價格:每股US$75總購買價:US
4、$170億比其股票市場價格US$55.875高出34%KKR杠桿收購RJRNabisco----KKR于4天后宣布其LBO收購要約時間:1988年10月24日在管理團隊宣布其MBO要約的4天后競標(biāo)者之二:Kohlberg,Kravis,Roberts&Co.(KKR)著名LBO基金收購價格:US$90總購買價:US$207億比其股票市場價格US$55.875高出61%比管理團隊出價高出20%KKR杠桿收購RJRNabisco----RJRNabisco設(shè)立特別委員會考慮收購要約RJRNabisco特
5、別委員會:CharlesE,Hugel,RJRNabisco董事長JohnD.Macomber,RJRNabisco副董事長MartinS.Davis,外部董事WilliamS.Anderson,外部董事AlbertL.Butler,Jr.,外部董事RJR特別委員會聘請外部顧問投資銀行Dillon,Read&Co.LazardFreres,Inc.律師事務(wù)所Skadden,Arps,Slate,MeagherandFlomYoung,Conaway,StargattandTaylorKKR杠桿收購R
6、JRNabisco----RJRNabisco公司業(yè)務(wù)概況成立于1875年的煙草公司1967年進行一系列收購兼并,擴展其業(yè)務(wù)范圍進入食品業(yè),后于1985年收購Nabisco主要業(yè)務(wù)及品牌香煙:Winston,Salem,Camel,Vantage食品:軟飲料,布丁,Davis面粉,VermontMaid糖漿,餅干,麥片,黃油,牛排醬,狗食等RJRNabisco涉及的其他業(yè)務(wù)Sea-Land–集裝箱運輸公司:1969年購買,1984年賣出Heublein–酒飲料和肯得雞:1982年購買,1986年賣出
7、肯得雞業(yè)務(wù),1987年賣出酒飲料業(yè)務(wù)AmericanIndependentOilCompany–美國獨立石油公司:1970年購買,1984年賣出BurmahOilCompany美國分部業(yè)務(wù):1976年購買,1984年賣出KKR杠桿收購RJRNabisco----RJRNabisco公司1982-1987經(jīng)營業(yè)績概況KKR杠桿收購RJRNabisco----RJRNabisco公司1986-1987資產(chǎn)負債分析KKR杠桿收購RJRNabisco----RJRNabisco原計劃（收購要約前）的10年現(xiàn)
8、金流預(yù)測，1988－1998（百萬US$）KKR杠桿收購RJRNabisco----RJRNabisco成為收購目標(biāo)的原因資本運營的潛在回報1987年10月19日，股票市場價格:US$55.875，市值US$138億競標(biāo)人認為企業(yè)價值在股票市場上被大大低估RJRNabisco的現(xiàn)金流很強且穩(wěn)定，可以利用更為有利的資本結(jié)構(gòu)（高負債）來節(jié)省稅收，提高企業(yè)價值企業(yè)管理效率提升帶來的潛在回報KKR和MBO團隊都認為RJRNabisco的現(xiàn)有經(jīng)營戰(zhàn)略存在問題，不能使得股東利益最
