豆類(lèi)周報(bào)20121122

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1、市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移，需求令人擔(dān)憂(yōu)白石豆類(lèi)周報(bào)2012.11.22市場(chǎng)生態(tài)：供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，資金忙于撤離天氣市結(jié)束后資金開(kāi)始逐漸撤離農(nóng)產(chǎn)品多頭部位，“農(nóng)強(qiáng)工弱”局面開(kāi)始出現(xiàn)改觀，商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩局面。USDA11月供需報(bào)告確定美豆單產(chǎn)為2.64噸/公頃后，北美大豆供應(yīng)短缺預(yù)期解除，外加南美豐產(chǎn)正逐漸成為現(xiàn)實(shí)，大豆今年供需出現(xiàn)偏緊的概率正逐漸降低。需求方面，基于前期北美干旱，大豆供應(yīng)將偏緊的預(yù)期，中國(guó)企業(yè)大豆進(jìn)口量一直維持高位，但是，隨著USDA公布報(bào)告后，“洗船”事件逐漸增加，這將對(duì)于美豆出口是一個(gè)較為沉重的打擊，更不利于CBOT大豆企穩(wěn)反彈。同時(shí)國(guó)內(nèi)，前期疲軟的油脂需求和旺盛的飼料需求構(gòu)成了農(nóng)

2、產(chǎn)品板塊內(nèi)部漲跌分明的基礎(chǔ)。而國(guó)內(nèi)國(guó)外大豆供應(yīng)差距較大，以及政府上調(diào)了最低收購(gòu)價(jià)，4也構(gòu)成了近期連豆走出獨(dú)立走勢(shì)的因素。目前豆類(lèi)的需求結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，由于食品安全問(wèn)題以及人均消費(fèi)油脂水平已經(jīng)進(jìn)入平緩期，今年油脂消費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于蛋白消費(fèi)，而且這或?qū)⒃诔蔀榻窈蟮内厔?shì)。核心觀點(diǎn)：豆類(lèi)整體或?qū)⑵蠓€(wěn)，油脂基本面仍令人擔(dān)憂(yōu)豆類(lèi)上周走勢(shì)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，品種見(jiàn)差異仍然明顯。豆粕仍然是最受資金關(guān)注的品種，整體反彈力度強(qiáng)于大豆，豆油。油脂則是基本面最弱的品種。上周豆類(lèi)品種企穩(wěn)的主要因素我們認(rèn)為主要有以下2點(diǎn)：1、機(jī)構(gòu)開(kāi)始小幅調(diào)降南美大豆產(chǎn)量根據(jù)分析機(jī)構(gòu)《油世界》的報(bào)告，由于巴西部分地區(qū)過(guò)于干燥而阿根廷

3、部分地區(qū)降雨頻繁影響大豆播種，該機(jī)構(gòu)預(yù)估阿根廷新季大豆產(chǎn)量為5400萬(wàn)噸，較此前預(yù)估值下調(diào)200萬(wàn)噸，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)100萬(wàn)噸至8100萬(wàn)噸。同時(shí)，根據(jù)世界氣象組織的預(yù)測(cè)，今年發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的概率小于往年?；仡欀诡?lèi)周報(bào)前，USDA給予南美豐產(chǎn)的理由為擴(kuò)大的種植面積和極端高的單產(chǎn)，但從目前情況來(lái)看，單產(chǎn)這方面或?qū)⒁匦驴紤]。因?yàn)閁SDA得出高單產(chǎn)的原因中有一條為今年南美發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性較大。但從目前搜集的資料來(lái)看，南美發(fā)生強(qiáng)度較大的厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性開(kāi)始降低。那么，若是壓制豆類(lèi)后期價(jià)格的南美豐產(chǎn)因素出現(xiàn)松動(dòng)，豆類(lèi)反彈力度或?qū)⒓訌?qiáng)。2、成本因素限制油廠開(kāi)機(jī)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺由于

4、前期大量較高價(jià)位的進(jìn)口大豆集中到港，油廠壓榨成本顯著提升。壓榨利潤(rùn)的快速下降導(dǎo)致了油廠開(kāi)始采取了停產(chǎn)保價(jià)的策略，油廠的開(kāi)機(jī)率已經(jīng)由9月初的最高的70%下降到目前的30%，與此相對(duì)應(yīng)的是，港口大豆庫(kù)存開(kāi)始緩慢回升，以及現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)保持堅(jiān)挺和庫(kù)存的繼續(xù)走高。將這三方面結(jié)合起來(lái)，可以印證目前油廠采取停產(chǎn)保價(jià)的策略。該策略對(duì)于期貨價(jià)格的影響主要集中在現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨方面價(jià)格的企穩(wěn)，給予了期貨價(jià)格較為明確的企穩(wěn)信號(hào)。展望后市，我們認(rèn)為，在1月份USDA給予南美產(chǎn)量第一次預(yù)估之前，中國(guó)的進(jìn)口需求將持續(xù)回落導(dǎo)致美豆出口需求不足仍將成為困擾外盤(pán)大豆價(jià)格的主要原因，。主要原因?yàn)橐韵聻椋汗┬韪窬指淖?，近月大豆?/p>

5、應(yīng)充沛，中國(guó)大豆進(jìn)口意愿開(kāi)始減弱。從目前情況來(lái)看，USDA11月的產(chǎn)量報(bào)告對(duì)于美豆近月影響較大，其近750萬(wàn)噸的富裕產(chǎn)量使得原本市場(chǎng)認(rèn)為美豆將在3月份出現(xiàn)供應(yīng)枯竭的預(yù)期落空，而基于此判斷的進(jìn)口商的進(jìn)口欲望開(kāi)始下降。很多進(jìn)口商由于3月美豆供應(yīng)充沛不會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)緊缺，更傾向于選擇4-5月的南美大豆。這對(duì)于美豆的出口數(shù)據(jù)傷害很大，今年，USDA預(yù)計(jì)中國(guó)將進(jìn)口5900萬(wàn)噸的大豆，截至10月份，我國(guó)進(jìn)口了4838萬(wàn)噸大豆，還剩余1062萬(wàn)噸大豆未進(jìn)口，平均到每個(gè)月為531萬(wàn)噸的大豆進(jìn)口量。這在基本面偏空的情況下，想要完成的困難比較大。站在美豆的立場(chǎng)上，中國(guó)進(jìn)口的削弱將直接導(dǎo)致期末庫(kù)存的上升，對(duì)于價(jià)格產(chǎn)

6、生更加不利的影響。還有一個(gè)需要引起市場(chǎng)關(guān)注的因素就是油脂基本面。油脂今年消費(fèi)不佳，其中食品安全和宏觀經(jīng)濟(jì)是主要影響問(wèn)題。但是，進(jìn)口量的不斷也增加了油脂價(jià)格反彈的阻力，而我們預(yù)計(jì)，在四季度進(jìn)口油脂數(shù)量的大幅增加或?qū)⒊蔀橄拗苾r(jià)格的主要因素。從目前我們得到的數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份，中國(guó)進(jìn)口豆油22萬(wàn)噸，同比增加了83%，棕櫚油進(jìn)口63萬(wàn)噸，同比增加2本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀

7、行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。豆類(lèi)周報(bào)了96%。進(jìn)口量快速攀升的背后是消費(fèi)的持續(xù)萎靡，10月豆油商業(yè)庫(kù)存為138萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史新高。同時(shí)棕櫚油也結(jié)束了之前的去庫(kù)存化，庫(kù)存再次回到了70萬(wàn)噸之上，這背后透露出我國(guó)的油脂消費(fèi)十分疲弱，進(jìn)口油脂大部分轉(zhuǎn)向庫(kù)存。同時(shí)根據(jù)商務(wù)部預(yù)測(cè)，11月份，到港豆油為31萬(wàn)噸，棕櫚油為41萬(wàn)噸，繼續(xù)保持高位。若是消費(fèi)