別把歐美和中國(guó)股市暴跌原因混為一談

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1、美聯(lián)儲(chǔ)4000億美元扭曲操作重創(chuàng)全球證券市場(chǎng)，美歐股市暴跌，A股市場(chǎng)未能幸免，原油與黃金市場(chǎng)同時(shí)暴跌。　　歐美股市暴跌的原因是資產(chǎn)負(fù)債表衰退，無論聯(lián)儲(chǔ)、央行實(shí)行多么寬松的貨幣政策，市場(chǎng)不會(huì)因此上升；而如果歐美取消削減赤字的計(jì)劃，將更長(zhǎng)時(shí)間地陷入債務(wù)泥潭中無法自拔。套用一句中國(guó)的古語：“天道好還”?，F(xiàn)在，歐美必須為前十年的大吃大喝買單?！　∶缆?lián)儲(chǔ)可以實(shí)行扭曲操作，把長(zhǎng)期利率壓低到接近零的位置；英國(guó)央行可以把利率維持在0.5%的水平，于9月21日公布的英國(guó)央行本月初會(huì)議紀(jì)要，雖然否決了在英國(guó)市場(chǎng)增購50億英鎊資產(chǎn)

2、的計(jì)劃，但市場(chǎng)預(yù)期未來可能實(shí)行新一輪量化寬松貨幣政策。所有這些措施拯救不了歐美市場(chǎng)，想想衰落以后的日本經(jīng)濟(jì)吧，日本央行不斷量化寬松，經(jīng)濟(jì)依然哀鴻遍野?！　≡蛟谟趯?shí)體經(jīng)濟(jì)不可抑制的衰落，低利率與寬松的貨幣，沒有能夠拯救實(shí)體企業(yè)，這些企業(yè)在資產(chǎn)泡沫崩潰后陷入實(shí)際債務(wù)上升、資產(chǎn)價(jià)格下降的困境之中：一方面沒有能力進(jìn)行新的投資；另一方面企業(yè)投資也無法找到新市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造貨幣，而銀行出于安全考慮不愿放貸，誰愿意向前途未卜的企業(yè)大規(guī)模放貸呢？中國(guó)的銀行會(huì)向低效的地方投融資平臺(tái)公司放貸，但是，美國(guó)總不會(huì)學(xué)習(xí)中國(guó)這方面的“

3、先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)”吧？一組數(shù)據(jù)顯示，到今年年中，美國(guó)銀行信貸增量下降，銀行現(xiàn)金在全部資產(chǎn)中的占比從歷史平均的3.2%上升到10%左右，美國(guó)銀行的超額準(zhǔn)備金達(dá)到1萬億美元左右。然而，美國(guó)消費(fèi)信貸、工商業(yè)貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款增速卻均處于歷史最低水平，銀行放貸的能力或意愿甚至不如衰退之前。除非美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張貨幣到瘋狂的程度，支撐起與上一個(gè)泡沫規(guī)模相當(dāng)?shù)拇笈菽?，才能改變資產(chǎn)負(fù)債表的惡化現(xiàn)象，而這相當(dāng)于飲鴆止渴，付出的代價(jià)是惡性通脹與經(jīng)濟(jì)大衰退?！　∶缆?lián)儲(chǔ)壓低長(zhǎng)期利率惟一的好處是美國(guó)政府，債券收益率再創(chuàng)新低。9月22日，10年期國(guó)

4、債收益率觸及1.868%，為20世紀(jì)40年代來最低水平；長(zhǎng)期國(guó)債期貨觸及新高，30年期美國(guó)國(guó)債飆升，價(jià)格上漲逾2點(diǎn)，收益率下降12個(gè)基點(diǎn)。在打垮了歐元之后，美元已經(jīng)處于獨(dú)孤求敗的最高境界，債券收益率疊創(chuàng)新高，不過是獨(dú)孤求敗玩些新招術(shù)，意義已經(jīng)不大?！　找媛氏陆档拇鷥r(jià)是美元指數(shù)上升，截至北京時(shí)間22日晚上9點(diǎn)，美元指數(shù)上升到78左右，這恐怕不是大力促進(jìn)出口的美國(guó)政府所希望看到的局面?！　∪绻f歐美股市大幅下挫是資產(chǎn)泡沫崩潰、債務(wù)危機(jī)浮出水面的正常反映，A股市場(chǎng)的大幅下挫，則是利率上升、圈錢無度、市場(chǎng)失信等

5、周期性疾病的再次發(fā)作。有業(yè)內(nèi)人士求證監(jiān)會(huì)：半年之內(nèi)別發(fā)新股。證監(jiān)會(huì)鐵石心腸，未必會(huì)因懇求動(dòng)心，只會(huì)因?yàn)榘l(fā)不動(dòng)新股而收手。再說了，發(fā)不發(fā)行大盤股，證監(jiān)會(huì)說了恐怕也起不了什么作用。與其懇求證監(jiān)會(huì)，不如呼吁證監(jiān)會(huì)發(fā)審委與券商一起實(shí)行負(fù)責(zé)制，對(duì)明目張膽的造假、業(yè)績(jī)變臉等行為承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。重融資輕回報(bào)現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到只融資不回報(bào)的地步。今年以來增發(fā)融資規(guī)模已達(dá)3368.56億元，同比增加逾九成。即使47只增發(fā)股的最新股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，北京銀行（601169）、中鋁等公司的再融資發(fā)行依然在進(jìn)行中。類似中鋁等公司做大規(guī)模后虧

6、損曝光、虧損之后毫不臉紅的圈錢行為一再上演，不僅在A股上市，在香港上市，還在美國(guó)因?yàn)樵旒俣髞G其臉，是中國(guó)股市難以上升的根本原因。再融資大大超過首發(fā)規(guī)模，是極端惡劣的現(xiàn)象，2010年前9個(gè)月實(shí)施增發(fā)的公司有98家，募集資金合計(jì)1740.96億元，今年以來增發(fā)規(guī)模增加了93.49%；其次，今年以來228只新股IPO募集資金合計(jì)2138.98億元，只相當(dāng)于增發(fā)募資的63%。　　中國(guó)股市成為改革的遮羞布，金融機(jī)構(gòu)紛紛上市，聽命于行政命令或者投資虧損所產(chǎn)生的損失，由股民一一買單，金融機(jī)構(gòu)改革的急迫性被大大延后。經(jīng)濟(jì)周

7、期的轉(zhuǎn)變是市場(chǎng)下挫的另一大原因。延續(xù)兩年多的大規(guī)模擴(kuò)張政策偃旗息鼓，擴(kuò)張期上馬的項(xiàng)目卻在等米下鍋，通脹導(dǎo)致的盈利下挫與融資成本的大幅提升，讓企業(yè)的真實(shí)狀況水落石出?！　?月22日，因一則傳聞，綠城地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)席卷地產(chǎn)股，市場(chǎng)如驚弓之鳥。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)周期下行、滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大、市場(chǎng)圈錢風(fēng)潮中，信任危機(jī)與市場(chǎng)雪崩同時(shí)發(fā)生。在經(jīng)過兩天的激烈討論后，美聯(lián)儲(chǔ)在9月21日決定，不選擇推出第三輪量化寬松（QE3）政策。取而代之的，是將采取“賣短買長(zhǎng)”的“扭轉(zhuǎn)操作”（OT），即賣出短期國(guó)債、買入長(zhǎng)期國(guó)債，以此種方式延長(zhǎng)手中所

8、持國(guó)債期限，拉高長(zhǎng)期債價(jià)格的同時(shí)降低收益率水平，目的是通過降低長(zhǎng)期融資成本來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！　”緛?，這種通過公開市場(chǎng)方式來刺激經(jīng)濟(jì)的思路應(yīng)給予充分肯定。因?yàn)檫@至少說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未糟糕到需要吞下量化寬松這種“虎狼藥”的程度，勉強(qiáng)可算是積極正面的信息，但歐美股市卻用暴跌來回應(yīng)伯南克及其同事們的決定。緊接著，中國(guó)股市依樣畫瓢，昨天早盤直接低開，一筆抹去前日漲幅（詳見B64、B65、B66版）。隨后，國(guó)內(nèi)經(jīng)