攀鋼系整合困局

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1、與攀鋼幸運(yùn)的資源優(yōu)勢(shì)相比，攀鋼的資本之旅可以用不幸來(lái)形容。在借助資本力量成長(zhǎng)的最佳契機(jī)之際，攀鋼卻成了政府主導(dǎo)“拉郎配”中的“傻新郎”，稀里糊涂地接手了后來(lái)嚴(yán)重拖后腿的包袱企業(yè)；而飽受合而不統(tǒng)的煎熬之后，迎接攀鋼的不僅有資本市場(chǎng)的不信任，還有遭遇尷尬的投資者。攀鋼系整合困局■文/本刊記者李彤對(duì)于企業(yè)而言，踩準(zhǔn)時(shí)代的節(jié)點(diǎn)、把準(zhǔn)資本的脈搏，對(duì)于發(fā)展十分關(guān)鍵。而攀枝花鋼鐵（集團(tuán)）公司（以下簡(jiǎn)稱攀鋼集團(tuán)），卻順應(yīng)了時(shí)代的錯(cuò)誤召喚，走上了一條充滿坎坷的整合之路。一門(mén)三杰合而不統(tǒng)攀鋼集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委直屬的中央企業(yè)。攀鋼人四十年的奮斗歷程經(jīng)歷了三個(gè)重要的發(fā)展階段：1965年到1980年，攀鋼在計(jì)

2、劃經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行艱苦創(chuàng)業(yè)，15年間實(shí)現(xiàn)了從0到150萬(wàn)噸產(chǎn)能的輝煌發(fā)展；1981年到2000年，是攀鋼做大、做全的階段，在此期間，攀鋼的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、裝備、技術(shù)得到了全面的提升，綜合產(chǎn)能突破400萬(wàn)噸；而從2001年起，攀鋼開(kāi)始邁進(jìn)做精、做強(qiáng)的歷史新階段。目前，攀鋼集團(tuán)已發(fā)展到年產(chǎn)700萬(wàn)噸鋼材的規(guī)模，并依托攀西地區(qū)鈦、釩儲(chǔ)量分別占全國(guó)75％和61％的先天資源優(yōu)勢(shì)，形成30萬(wàn)噸鈦精礦、8萬(wàn)噸鈦白粉及2萬(wàn)噸釩制品的生產(chǎn)能力。盡管規(guī)模較寶鋼等巨頭有不小差距，但攀鋼在中國(guó)鋼鐵工業(yè)中具有獨(dú)特的地位，個(gè)別產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)80%。高速鐵路用鋼軌、汽車大梁板、無(wú)縫鋼管、模具鋼、優(yōu)質(zhì)線棒材等產(chǎn)品是攀

3、鋼的“代表作”。上世紀(jì)九十年代，新中國(guó)恢復(fù)證券交易所的初衷就是聚集社會(huì)閑散資金、支援國(guó)家建設(shè)，大國(guó)企自然是“上市有功、圈錢(qián)有理”。大國(guó)企們通常的做法是將效益好的業(yè)務(wù)打包上市，通俗地說(shuō)就是“老子幕后操縱、兒子上市圈錢(qián)”。1993年3月，攀鋼集團(tuán)以獨(dú)資興建的熱軋板廠為核心資產(chǎn)成立了“攀鋼板材股份有限公司”。7億股本中4.1億為熱軋板廠資產(chǎn)，而“十九冶”和“攀礦公司”的1.39億債權(quán)也轉(zhuǎn)為股權(quán)注入其中，除此以外攀鋼還募集了1.4億內(nèi)部職工股。同年8月，可能實(shí)收資本上出現(xiàn)問(wèn)題，攀鋼按1：0.54進(jìn)行了縮股。1996年11月，攀鋼板材向公眾發(fā)行2420萬(wàn)股并在深交所流通。以2006年上半年47

4、75萬(wàn)元凈利潤(rùn)和公募后4億總股本計(jì)算，與3.7元發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)30倍。上市圈錢(qián)也是有“指標(biāo)”的，各地政府無(wú)不將擁有上市公司的數(shù)量當(dāng)作有形與無(wú)形的資源。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善、上市地位不保時(shí)，政府方面總希望本省企業(yè)能夠出手相救，從放款到貸款擔(dān)保到全面接盤(pán)。另一方面，對(duì)多數(shù)中國(guó)企業(yè)而言，并購(gòu)上市公司也是名利雙收、極有誘惑力的。攀鋼集團(tuán)就是在這樣的境遇下先后接手了兩個(gè)省內(nèi)上市公司：“重慶鈦白粉股份”和“長(zhǎng)城特殊鋼股份”。“重慶鈦白粉股份”就是曾在資本市場(chǎng)臭名昭著的渝鈦白。它原是重慶化工廠與香港中渝組建的一家合資貿(mào)易公司，注冊(cè)于1990年。1992年，重慶化工廠以吸收合并方式被裝入，同時(shí)

5、該貿(mào)易公司還獲準(zhǔn)向社會(huì)公眾募集資金3600萬(wàn)元。募集完成后，國(guó)資、港資、民資各持三分之一股權(quán)。1993年，這家年銷售額僅數(shù)千萬(wàn)元的企業(yè)獲準(zhǔn)在深交所公開(kāi)交易。不客氣地講，將這樣的一家公司推向資本市場(chǎng)實(shí)在對(duì)不住股民。果然，貿(mào)易公司出身的渝鈦白根本沒(méi)有能力駕馭建設(shè)中的大型工業(yè)企業(yè)，巨資投建的生產(chǎn)設(shè)備經(jīng)年不能批量出產(chǎn)合格品。至1999年累計(jì)虧損5.76億、負(fù)債高達(dá)12億、每股凈資產(chǎn)為負(fù)的3.24元，嚴(yán)重資不抵債。1999年，外方股東香港中渝將全部股權(quán)零價(jià)轉(zhuǎn)讓給重慶國(guó)資局后凈身出局，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司成為第一大股東。長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司投入了可觀的時(shí)間和金錢(qián)：派出董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、通過(guò)債務(wù)重組剝離7

6、.48億元債務(wù)本息……如果不是上市公司，渝鈦白恐怕早已經(jīng)被肢解拍賣了。2000年，渝鈦白以財(cái)務(wù)手段為主實(shí)現(xiàn)了扭虧為贏。2002年，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理為已經(jīng)恢復(fù)上市的渝鈦白謀出嫁，而找到的好婆家就是攀鋼集團(tuán)。后者通過(guò)兩次受讓股權(quán)使自己坐上了第一大股東的寶座，而長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司在套現(xiàn)1.5億元后仍居第二大股東之位。長(zhǎng)城特鋼的前身是冶金工業(yè)部1965年興建的長(zhǎng)城鋼廠。1988年，長(zhǎng)城特鋼“下放”到四川省同時(shí)向公眾及內(nèi)部職工發(fā)行6000萬(wàn)股。90年代初，長(zhǎng)城特鋼已經(jīng)是擁有1.8萬(wàn)職工的大型企業(yè)，年?duì)I業(yè)收入超過(guò)20億元，進(jìn)入全國(guó)工業(yè)500強(qiáng)。1994年，長(zhǎng)城特鋼在深交所上市，攀鋼以持有1000萬(wàn)股成

7、為第5大股東。受原料成本上漲及三角債影響，長(zhǎng)城財(cái)務(wù)狀況急劇惡化，1995年利潤(rùn)較1994年下降94%僅為938萬(wàn)元。1998年，長(zhǎng)城特鋼整體并入川投集團(tuán)并更名為川投長(zhǎng)城特鋼。2004年6月，攀鋼以行政劃撥、收購(gòu)及債轉(zhuǎn)股方式對(duì)長(zhǎng)城特鋼的大股東長(zhǎng)鋼集團(tuán)進(jìn)行了重組，共計(jì)取得48.94%股權(quán)，從而成為上市公司的實(shí)際控制人。相繼完成對(duì)渝鈦白和長(zhǎng)城特鋼的并購(gòu)后，攀鋼旗下有了三家上市公司，算是一門(mén)三杰。由于歷年股權(quán)變動(dòng)及股權(quán)分置改革，攀鋼持有各公司的股比與并購(gòu)之初相較發(fā)