風(fēng)險投資與企業(yè)創(chuàng)業(yè)

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1、風(fēng)險投資與企業(yè)創(chuàng)業(yè)——采振祥博士一、風(fēng)險投資的基本概念1、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展*中世紀(jì)：商人、貴族與職員合作經(jīng)營貿(mào)易航運(yùn)—現(xiàn)代銀行體系發(fā)展的先兆；*16世紀(jì)：合資公司誕生—資本資源聯(lián)合經(jīng)營；*19世紀(jì)后期：現(xiàn)代投資銀行出現(xiàn)—以德國私人銀行為代表；*1946年：哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授喬治·多羅特（GeorgelDoriot）在波士頓發(fā)起成立美國研究開發(fā)公司，他本人因此而被譽(yù)為“風(fēng)險投資之父”；*1958年：美國聯(lián)邦政府通過小企業(yè)投資法，進(jìn)一步推動風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，美國被譽(yù)為現(xiàn)代風(fēng)險投資的發(fā)源地；*1958年以后，風(fēng)險投資不僅在美國，而且在世界各

2、地，尤其是在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)得到迅速發(fā)展，使世界范圍內(nèi)的創(chuàng)投資本與創(chuàng)業(yè)企業(yè)合作進(jìn)入了甜蜜與豐收期。2、風(fēng)險投資的基本概念*廣義：指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；*狹義：指以股權(quán)形式投資于創(chuàng)業(yè)期的高新技術(shù)企業(yè)，并希望通過所投資的企業(yè)的高成長率，最終獲取高額中長期收益的一種投資方式；*總之，風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本而不是借貸資本，它是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)）中的一種股權(quán)資本。3、風(fēng)險投資的特點(diǎn)*高風(fēng)險與高收益相結(jié)合；*權(quán)益資本而非借貸資本；*周期比較長，平均3—7年，不能當(dāng)年投資當(dāng)年

3、受益；*資金來源和退出機(jī)制獨(dú)特；*專業(yè)性、組合性強(qiáng)；*總之，有人將其喻為：點(diǎn)石成金的魔術(shù)師，開啟寶庫的金鑰匙，高科技成果的孵化器，創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅猛發(fā)展的推動力。二、風(fēng)險投資應(yīng)用于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行機(jī)制與作用1、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)特性*范圍經(jīng)濟(jì)性—核心技術(shù)帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；*速度經(jīng)濟(jì)性—技術(shù)創(chuàng)新周期↓，產(chǎn)品升級換代速度↑；*關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)性—技術(shù)的先進(jìn)性、成熟性和市場經(jīng)濟(jì)性的統(tǒng)一；*規(guī)模經(jīng)濟(jì)性—全球化的市場背景和定位；*總之，范圍速度關(guān)聯(lián)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)性是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展技術(shù)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)動態(tài)進(jìn)程中的各種經(jīng)濟(jì)性的表現(xiàn)，是緊密聯(lián)系的。2、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的

4、投融資特性*高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)業(yè)的多階段性，決定了其投融資價值的多元性?、傺邪l(fā)階段→技術(shù)創(chuàng)新為目的→技術(shù)發(fā)明→具有科技價值的金融行為；②產(chǎn)業(yè)化階段→產(chǎn)業(yè)化為目的→建立產(chǎn)業(yè)→具有產(chǎn)業(yè)價值的金融行為；③規(guī)模擴(kuò)張階段→規(guī)模經(jīng)濟(jì)為目的→獲取最大利潤→具有經(jīng)濟(jì)價值的金融行為；④完整的金融價值是上述三者之和（所占投資比例大致為1∶10∶100）。金融工具的選用*創(chuàng)業(yè)投融資工具多樣，以滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展各階段、各環(huán)節(jié)的投融資的金融價值、需求方式和數(shù)量的需要：①基礎(chǔ)研究階段→政府資助方式為主；②應(yīng)用研究階段→國家開發(fā)基金、企業(yè)研發(fā)資金、個人資金為主；③

5、產(chǎn)業(yè)化與企業(yè)孵化階段（創(chuàng)業(yè)階段）→以風(fēng)險投資為主；④規(guī)模擴(kuò)展階段→銀行貸款、證券融資、產(chǎn)權(quán)交易為主。3、風(fēng)險投資的運(yùn)行機(jī)制創(chuàng)業(yè)資本籌資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)養(yǎng)老金、保險基金、捐贈基金、銀行、政府、企業(yè)、家庭、個人公司制、有限合伙制、基金制項目篩選、專業(yè)評估、是否投資、投資后管理上市、并購、回購、清算風(fēng)險投資運(yùn)行過程圖*風(fēng)險投資的主要步驟①風(fēng)險資本市場融資；②對項目進(jìn)行篩選；③對項目進(jìn)行專業(yè)評估；④根據(jù)③進(jìn)行決策，合則投，不合則返回②；⑤退出并進(jìn)行下一輪投資活動（此時多為增量資金）。4、風(fēng)險投資的退出機(jī)制*在資本市場公開上市：

6、①風(fēng)險投資者因套現(xiàn)而獲利；②創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得更多發(fā)展資金；③提高企業(yè)知名度；④拓寬了企業(yè)投融資渠道，較易取得貸款；⑤促進(jìn)資金流動。*并購*回購*清算三、各國各地區(qū)的風(fēng)險投資（一）各國的風(fēng)險投資（略）（二）香港的風(fēng)險投資（三）深圳的風(fēng)險投資（二）香港的風(fēng)險投資*香港是亞洲區(qū)內(nèi)風(fēng)險基金最活躍的地區(qū)中心之一。1999年之前，風(fēng)險投資偏重于投向上市前以及擴(kuò)張期的企業(yè)。隨著科技的進(jìn)步而出現(xiàn)的新興企業(yè)及原有企業(yè)的重組為迅速成長的風(fēng)險投資企業(yè)帶來了更多的機(jī)會。本報告是HKVCA調(diào)查44家香港風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的結(jié)果。*97亞洲金融風(fēng)暴加速了香港經(jīng)濟(jì)的重構(gòu)，香港經(jīng)

7、濟(jì)進(jìn)入高增值科技時代。特區(qū)政府為新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了推動力。①數(shù)碼港，②1999年創(chuàng)業(yè)板的建立，③設(shè)立了一些科技基金，主要為處于種子期和初創(chuàng)階段的風(fēng)險企業(yè)提供資本。風(fēng)險投資公司的成立時間分布年份成立公司家數(shù)占全部調(diào)查對象的百分比累計百分比195912.27%2.27%197212.27%4.54%198136.82%11.36%198412.27%13.64%198512.27%15.91%198612.27%18.18%198949.09%27.27%199124.55%31.82%199249.09%40.91%199324.55%45

8、.46%1994613.64%59.10%1995511.36%70.46%199636.82%77.28%1997511.36%88.64%199849.09%97.73%199912.27