證券投資基金投資管理

《證券投資基金投資管理》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、證券投資基金投資管理廖理:清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院E-mail:liaol@em.tsinghua.edu.cn第一章證券投資基金概述證券投資基金的定義基金是指利用信托原理的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。第一章證券投資基金概述證券投資基金利用的信托原理,即資產(chǎn)管理人不是資產(chǎn)的所有人，但是從維護(hù)資產(chǎn)所有人利益的角度管理資產(chǎn)。資產(chǎn)管理人負(fù)有謹(jǐn)慎管理的義務(wù)，并收取費(fèi)用（對(duì)于基金，即管理費(fèi)）。基金管理涉

2、及三個(gè)相關(guān)人：基金持有人、基金管理人和托管人?；鸪钟腥藶榛鸱蓊~的所有人，享有投資的收益權(quán)利，基金管理人按照謹(jǐn)慎管理的原則管理基金，并收取費(fèi)用，基金托管人為基金持有人權(quán)益的代表，基金管理人必須通過(guò)基金托管人進(jìn)行資產(chǎn)的管理，基金托管人根據(jù)基金管理人的指令行事。第一章證券投資基金概述證券投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展證券投資基金起源于英國(guó)，1868年，英國(guó)倫敦國(guó)外級(jí)殖民政府信托的創(chuàng)立，主要以國(guó)外殖民地的公司債券投資為主，是目前記載最早的證券投資信托公司的組織。證券投資基金發(fā)展于美國(guó)，1924年3月21日，美國(guó)成立第一支現(xiàn)代意義上的證券投資基金——馬薩諸塞投資信托基金目前，全球證券投資基

3、金已經(jīng)具有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）最新發(fā)布的《共同基金白皮書》顯示，截止到2002年，全球開放式基金共有53126支，管理資金規(guī)模已經(jīng)接近12萬(wàn)億美元第一章證券投資基金概述我國(guó)證券投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展第一階段：老基金——人民銀行作為主管部門1991年，國(guó)內(nèi)發(fā)行最早的基金——珠信基金成立，之后陸續(xù)設(shè)立了數(shù)十支基金1992年6月，人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行頒布《深圳市投資信托基金管理暫行規(guī)定》，這是第一部，也是當(dāng)時(shí)唯一一部有關(guān)投資基金監(jiān)管的地方性法規(guī)。1997年11月14日，國(guó)務(wù)院證券委發(fā)布《證券投資基金管理暫行辦法》，從此，中國(guó)第一次有了面對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)基金行業(yè)的

4、法規(guī)性文本。第一章投資基金概述第二階段：新基金——證監(jiān)會(huì)作為主管部門1998年，隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的公布和實(shí)施，根據(jù)暫行辦法發(fā)現(xiàn)了5支新基金1998年3月5日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),第一批兩家基金管理公司：國(guó)泰和南方基金管理有限公司分別在上海和深圳成立2000年，1992-1997年間設(shè)立的一些基金（俗稱“老基金”）經(jīng)過(guò)規(guī)范改制以后被允許上市截至到目前，中資基金管理公司26家，中外合資基金管理公司10家，共管理著開放式基金58支，封閉式基金54支，還有很多基金管理公司正在籌備中第一章證券投資基金概述我國(guó)證券投資基金行業(yè)特征目前已經(jīng)具有積極型股票投資基金、指數(shù)投資基金

5、、債券基金等不同的投資基金類型，按照基金契約，投資風(fēng)格包括眾多類型，但是股票投資基金風(fēng)格趨同基金營(yíng)銷壓力越來(lái)越大，開放式基金面臨回贖問(wèn)題基金行業(yè)逐漸開始分化，華夏、南方和博時(shí)作為第一梯隊(duì)逐漸凸現(xiàn)出來(lái)基金公司數(shù)目和基金數(shù)目越來(lái)越多，但是管理經(jīng)驗(yàn)，尤其是選股和風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)落后數(shù)量化管理方法逐漸引入隨著中外合資基金的進(jìn)入，國(guó)外現(xiàn)金的管理經(jīng)驗(yàn)逐漸引進(jìn)人才的爭(zhēng)奪日趨激烈第一章證券投資基金概述基金投資原理投資基金的優(yōu)勢(shì)分散化投資：Markowitz資產(chǎn)組合理論，投資于有效邊界的投資組合，是方差（風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)）一定下，能夠獲得最大收益，或者收益一定的條件下，能夠獲得最小方差的投資組合，

6、因此分散化被成為金融市場(chǎng)上唯一的“免費(fèi)午餐”。第一章證券投資基金概述專家理財(cái)：專業(yè)化管理，基金管理公司可以聘用宏觀研究、行業(yè)研究以及公司研究的專門人才，同時(shí)在組合構(gòu)建、風(fēng)險(xiǎn)控制、數(shù)量模型等方面都具有個(gè)人投資者無(wú)法享有的優(yōu)勢(shì)。由于該部分專家力量，證券投資基金往往具有一定的信息優(yōu)勢(shì)，而信息優(yōu)勢(shì)往往可以使得基金管理公司獲得超額收益。成本優(yōu)勢(shì)：將分散的資金集合起來(lái)進(jìn)行投資可以分?jǐn)偛糠止潭ǔ杀?，如上述的研究成本、硬件系統(tǒng)的成本等。規(guī)模優(yōu)勢(shì)：部分投資策略需要超過(guò)一定資金量方可實(shí)現(xiàn)，比如，個(gè)人投資者可能因?yàn)橘Y金過(guò)少而無(wú)法進(jìn)行分散化投資，而將個(gè)人投資者的資金集合起來(lái)合成投資基金，便具有了較

7、多的資金，可以進(jìn)行分散化投資，而個(gè)人投資者通過(guò)投資基金而獲得了分散化的優(yōu)勢(shì)。第一章證券投資基金概述投資基金存在的問(wèn)題從實(shí)證檢驗(yàn)看，基金經(jīng)理不能長(zhǎng)時(shí)間獲得超過(guò)大盤的收益，這個(gè)從眾多的國(guó)外和我國(guó)的實(shí)證檢驗(yàn)中可以看到（Treynor，1965、Sharpe，1966、Jensen，1968、Ippolito，1993、張新，杜書明，2002等）。專業(yè)基金經(jīng)理投資業(yè)績(jī)未能超過(guò)“猴子投飛鏢”有效市場(chǎng)理論：認(rèn)為投資者無(wú)法通過(guò)信息分析獲得超額收益率，從無(wú)法獲得超額收益率的信息看，分為三個(gè)類型，即弱式、半強(qiáng)和強(qiáng)式有效（Fama，1