奧斯曼Z法-2011

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1、奧斯曼Z法EdwardAltman的Z得分公式（Z-ScoreFormula）是一個(gè)多變量財(cái)務(wù)公式，用以衡量一個(gè)公司的財(cái)務(wù)健康狀況，并對(duì)公司在2年內(nèi)破產(chǎn)的可能性進(jìn)行診斷與預(yù)測(cè)。研究表明該公式的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高達(dá)72%-80%?！　〖~約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛(ài)德華·阿特曼（EdwardAltman）在1968年就對(duì)美國(guó)破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行觀察，采用了22個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選建立了著名的5變量Z-score模型　　Z－score模型是以多變量的統(tǒng)計(jì)方法為基礎(chǔ)，以破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過(guò)大量的實(shí)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)的運(yùn)行狀況、破產(chǎn)與否進(jìn)行分析

2、、判別的系統(tǒng)?！　-score模型在美國(guó)、澳大利亞、巴西、加拿大、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、愛(ài)爾蘭、日本和荷蘭得到了廣泛的應(yīng)用。Z—Score財(cái)務(wù)預(yù)警模型概述[1]　　Z—Score模型在經(jīng)過(guò)大量的實(shí)證考察和分析研究的基礎(chǔ)上，從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中計(jì)算出一組反映公司財(cái)務(wù)危機(jī)程度的財(cái)務(wù)比率，然后根據(jù)這些比率對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)警示作用的大小給予不同的權(quán)重，最后進(jìn)行加權(quán)計(jì)算得到一個(gè)公司的綜合風(fēng)險(xiǎn)分，即z值．將其與臨界值對(duì)比就可知公司財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度。Z—Score模型判別函數(shù)為：　　Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999

3、X5　　其中X1=營(yíng)運(yùn)資金／資產(chǎn)總額，它反映了公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。一個(gè)公司營(yíng)運(yùn)資本如果持續(xù)減少，往往預(yù)示著公司資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機(jī)。X2=留存收益／資產(chǎn)總額，反映了公司的累積獲利能力。對(duì)于上市公司，留存收益是指凈利潤(rùn)減去全部股利的余額。留存收益越多，表明公司支付股利的剩余能力越。X3=息稅前利潤(rùn)／資產(chǎn)總額。即EBIT／資產(chǎn)總額?？煞Q為總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，而通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率為EBIT／平均資產(chǎn)總額，分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額。避免了期末大量購(gòu)進(jìn)資產(chǎn)時(shí)使X3降低，不能客觀反映一年中資產(chǎn)的獲利能力，衡量上市公司運(yùn)

4、用全部資產(chǎn)獲利的能。X4=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值總額／負(fù)債總額．測(cè)定的是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的賬面價(jià)值之和．分子以股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值取代了賬面價(jià)值，使分子能客觀地反映公司價(jià)值的大。X5=銷售收入／資產(chǎn)總額，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)水平上。　　如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高．說(shuō)明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的成果好。反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說(shuō)明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果差．最終將影響企業(yè)的獲利能力?！　--Score模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜

5、合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的發(fā)展。奧特曼通過(guò)對(duì)Z—Score模型的研究分析得出Z值與公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性成反比，Z值越小。公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能行就越大，Z值越大，公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越小。當(dāng)Z<1.8時(shí)，企業(yè)屬于破產(chǎn)之列當(dāng)時(shí)；當(dāng)1.82.675時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極小。但由于每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，每個(gè)國(guó)家值的判斷標(biāo)準(zhǔn)也各不相同，因而各國(guó)家公司值的臨界值也各不相同。Z-score模型的構(gòu)成　　根據(jù)Altman，Z得

6、分運(yùn)用5個(gè)常用的商業(yè)比率作為破產(chǎn)預(yù)測(cè)因子，經(jīng)過(guò)一定的加權(quán)，最后計(jì)算得出公司破產(chǎn)的可能性。該公式最初的應(yīng)用對(duì)象是制造業(yè)企業(yè)，后經(jīng)過(guò)一定的調(diào)整，也同樣適用于服務(wù)性企業(yè)。Z得分結(jié)果分析　　如何對(duì)Z得分結(jié)果進(jìn)行判斷？取決于：·原始的Z得分[針對(duì)公共制造企業(yè)]：如果Z得分大于等于3.0，則企業(yè)不可能破產(chǎn)。如果Z得分小于等于1.8，則企業(yè)很可能破產(chǎn)。比分在1.8-3.0之間，是灰色區(qū)域。企業(yè)Z得分在此范圍內(nèi)的話，則一年內(nèi)的破產(chǎn)可能性為95%，兩年內(nèi)的破產(chǎn)可能性為70%。很顯然，Z得分越高，企業(yè)越不可能破產(chǎn)?！つＰ虯的Z得分[針對(duì)私營(yíng)制造企業(yè)]：主要適用

7、于私營(yíng)制造企業(yè)，而不能應(yīng)用于其他類型的公司。如果Z得分大于等于2.90，企業(yè)則不可能破產(chǎn)。如果Z得分小于低于1.23，企業(yè)則很可能破產(chǎn)。Z得分在1.23-2.90之間的企業(yè)，一年內(nèi)破產(chǎn)的可能性是95%，兩年內(nèi)破產(chǎn)的可能性是70%。很顯然，Z得分越高，企業(yè)越不可能破產(chǎn)?！つＰ虰的Z得分[針對(duì)私營(yíng)一般性公司]：這一版本的Z得分主要是用來(lái)預(yù)測(cè)私營(yíng)的非制造業(yè)企業(yè)在1-2年內(nèi)破產(chǎn)的可能性，所以模型B的Z得分只適用于私營(yíng)的一般性公司，而不能應(yīng)用于其他類型的公司。如果Z得分大于等于2.60，企業(yè)則不可能破產(chǎn)；如果Z得分小于等于1.10，企業(yè)則很有可能破產(chǎn)

8、。1.10-2.60之間為灰色區(qū)域，Z得分在1.23-2.90之間的企業(yè)，一年內(nèi)破產(chǎn)的可能性是95%，兩年內(nèi)破產(chǎn)的可能性是70%。模型B亦說(shuō)明，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，Z得分越高越好。Z－