警惕新基建投資熱潮下平臺貸風(fēng)險(xiǎn)抬頭

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1、?銀行觀察警惕新基建投資熱潮下平臺貸風(fēng)險(xiǎn)抬頭【核心提示】基建投資熱潮下，警惕平臺貸風(fēng)險(xiǎn)抬頭宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，政府不斷推出“穩(wěn)增長”措施，新一輪的基建投資熱潮由此掀起。但是這股熱潮需要龐大的資金規(guī)模支持，從目前地方財(cái)政的情況來看，地方財(cái)力吃緊是一個(gè)很大的制約因素。那么，在現(xiàn)有的考核機(jī)制下，地方政府有動(dòng)力和壓力去尋找資金，通過平臺公司從銀行獲得貸款就成為了地方政府獲取資金的最簡便方式，而這無疑又加大了平臺貸的風(fēng)險(xiǎn)，而平臺風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)是一種結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，如果處理不當(dāng)、預(yù)防措施不到位，有可能引發(fā)一系列問題。對此，監(jiān)管

2、層面和地方金融機(jī)構(gòu)層面非常警惕，也都做了很多努力：銀監(jiān)會(huì)要求下半年扎實(shí)推進(jìn)平臺貸風(fēng)險(xiǎn)管控，地方金融機(jī)構(gòu)對平臺貸款總體持“嚴(yán)控”態(tài)度?！颈尘胺治觥空哒{(diào)整跡象明顯，基建投資熱潮再度興起1．政策調(diào)整跡象明顯，“穩(wěn)增長”措施相繼出臺（1）國家發(fā)改委加快項(xiàng)目審批：9月5日，發(fā)改委披露25個(gè)軌道交通建設(shè)規(guī)劃和可行性研究報(bào)告的核準(zhǔn)信息，除外還有20個(gè)其他交通倉儲(chǔ)項(xiàng)目等獲批。9月6日，發(fā)改委公布近期批復(fù)13個(gè)公路項(xiàng)目、10個(gè)市政類項(xiàng)目和7個(gè)港口、航道項(xiàng)目和11個(gè)環(huán)保項(xiàng)目。密集公布的項(xiàng)目投資總額超過1萬億人民幣。（2）

3、胡錦濤主席在APEC會(huì)議中發(fā)表《深化互聯(lián)通，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展》的主旨演講，對穩(wěn)增長、促復(fù)蘇背景下的基礎(chǔ)設(shè)施建做了重點(diǎn)論述，強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮政府在基建中的重要作用，加大對基建財(cái)政性資金支持積極探索和完善礎(chǔ)設(shè)施投融機(jī)中的重要作用，加大對基建財(cái)政性資金支持積極探索和完善礎(chǔ)設(shè)施投融機(jī)中的重要作用，加大對基建財(cái)政性資金支持積極探索和完善礎(chǔ)設(shè)施投融機(jī)制。（3）5月以來溫總理在各場合多次強(qiáng)調(diào)積極擴(kuò)大需求，把穩(wěn)增長放在更重要位置。2．鐵路、公路、地鐵投資回暖，基建投資熱潮興起鐵路建設(shè)：（1）在鐵道部近期的債券募集說明書中指出，全

4、年鐵路固定資產(chǎn)投5800億，比原計(jì)劃提高800億，基建投資4700億，比原計(jì)劃提高640億。在穩(wěn)增長的背景下，不乏投資目標(biāo)繼續(xù)上調(diào)可能。在穩(wěn)增長的背景下，不乏投資目標(biāo)繼續(xù)上調(diào)可能。（2）要完成4700億的基建投資，2012年仍需投入約2816億，而2011年8-12月基建投資1777億，今年8-12月投資比去年高58%，預(yù)計(jì)今年下半部分月份鐵路基建投資同比增速將會(huì)轉(zhuǎn)正。公路建設(shè)：（1）道路建設(shè)投資增速逐步恢復(fù)，公路建設(shè)審批加速。2012年1-7月交通道路累計(jì)投資增速為-5.2%，相對上半年累計(jì)投資增速逐

5、步恢復(fù)提升。其中，7月單交通道路投資增速為-0.9%。（2）西部地區(qū)公路建設(shè)投資增速相對較高，東部地區(qū)與中部地區(qū)公路建設(shè)投資恢復(fù)較快。（3）此次集中披露的13條公路建設(shè)項(xiàng)目總里程達(dá)到2000公里，集中披露顯示了政府投資審批在路領(lǐng)域的逐步提速意愿。軌道交通建設(shè)：發(fā)改委核準(zhǔn)的25個(gè)軌道交通項(xiàng)目涉及7000億投資，總長1700公里，投資巨大。2009年在政府四萬億資金投入刺激下各地迎來地鐵建設(shè)的高峰，發(fā)改委逐漸收緊對軌道交通項(xiàng)目的審批，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑背景，項(xiàng)目審批再次放開。今年8月各類城投債發(fā)行量達(dá)1045.

6、6億元，比7月發(fā)行規(guī)模大增50%左右。圖表1：鐵路固定資產(chǎn)投資額及增速圖表2：鐵路基本建設(shè)投資額及增速資料來源：鐵道部資料來源：鐵道部圖表3：全國交通固定資產(chǎn)投資額及增速圖表4：全國公路建設(shè)投資額及增速資料來源：wind資料來源：wind圖表5：9月5日發(fā)改委批復(fù)的軌道交通項(xiàng)目資料來源：發(fā)改委【風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警】地方財(cái)政吃緊，而新設(shè)融資平臺明顯增多1.地方財(cái)政持續(xù)吃緊固定資產(chǎn)投資資金來源中，國家預(yù)算資金僅占5%左右，貸款占比15%，自籌資金來源占比超過60%?；ㄍ顿Y中的國家預(yù)算內(nèi)資金占比稍高，但也僅占10%左

7、右，大部分的資金都需要地方政府籌集。當(dāng)前地方政府和地方官員考核的核心指標(biāo)是GDP增速，但這一考核體系因忽視民生及社會(huì)公平而受到詬病，但在新的考核體系建立之前，地方政府對效益較低的基建投資仍會(huì)保持較高的積極性，特別是在經(jīng)濟(jì)增速回落的背景下。但是，財(cái)政狀況的惡化是目前阻礙地方政府?dāng)U大投資的最大障礙。從前7月全國財(cái)政收支狀況來看，財(cái)政收入增速逐月走低，而財(cái)政支出卻逐漸走高，前7月累計(jì)收入與支出同比分別為11.6%與23.4%；受收入與支出分化影響，財(cái)政收支狀況開始惡化，累計(jì)收支差額同比增速逐月下降，1-7月同

8、比下降28.1%。作為地方政府收入重要來源的土地出讓金因?yàn)槭芊康禺a(chǎn)調(diào)控的影響在2012年前7個(gè)月累計(jì)13490億元，同比下降27.1%。圖表6：固定資產(chǎn)投資來源占比資料來源：佰瑞咨詢圖表7：財(cái)政收支同比增速圖表8：財(cái)政收支差額及增速資料來源：wind佰瑞咨詢資料來源：wind佰瑞咨詢2.新設(shè)融資平臺有明顯增多傾向在地方政府財(cái)力吃緊的情況下，通過平臺公司從銀行獲得貸款將成為地方政府獲取資金的最簡便方式。事實(shí)上，二季度以來各地新設(shè)融資平臺已有增