煤炭行業(yè)投資策略——關(guān)注因供給不足而可能出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)

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1、煤炭行業(yè)投資策略——關(guān)注因供給不足而可能出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)煤炭行業(yè)研究員陳亮平安證券08年夏季投資策略報(bào)告會(huì)資料陳亮平安證券綜合研究所煤炭行業(yè)研究員近期研究報(bào)告《小礦減產(chǎn)和“印度因素”提升中國煤炭行業(yè)景氣》《煤制油期待2010的豐收》《小煤礦復(fù)產(chǎn)不改行業(yè)供求格局》煤炭行業(yè)投資策略——關(guān)注因供給不足而可能出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)我們不同于市場的觀點(diǎn)：從2007年年底出現(xiàn)的新一輪煤價(jià)上漲，核心推動(dòng)因素是政府對(duì)煤炭行業(yè)調(diào)控導(dǎo)致的供給不足。年初的冰雪災(zāi)害，加劇了供給緊張局面。需求側(cè)的拉動(dòng)，屬于次要因素。2007年12月

2、初山西洪洞發(fā)生的死亡105人的特大礦難，是本輪煤價(jià)上漲的導(dǎo)火索。小煤礦關(guān)停整合對(duì)全國煤炭供給的影響2007年關(guān)閉小煤礦合計(jì)產(chǎn)能1.4億噸，占全國25.3億噸煤炭產(chǎn)量的5.5%。政府提前半年完成關(guān)閉1萬個(gè)小煤礦的計(jì)劃全國關(guān)閉小煤礦數(shù)量淘汰產(chǎn)能（億噸）原煤產(chǎn)量增速2005-200659311.18.1%200752241.48.2%小煤礦關(guān)停對(duì)山西煤炭供給的影響2007年12月山西洪洞發(fā)生特大礦難，臨汾市市長因此被免職如按正常情況，山西12月煤炭產(chǎn)量同比增長8%計(jì)算，12月山西煤炭產(chǎn)量應(yīng)該為9300萬

3、噸而2007年12月山西省實(shí)際產(chǎn)煤同比下降19.4%，僅為6900萬噸，出現(xiàn)了約2400萬噸的供給缺口，這占到當(dāng)月全國煤炭產(chǎn)量8%左右小煤礦關(guān)停對(duì)焦煤產(chǎn)地臨汾煤炭供給的影響2007年山西鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量（萬噸）鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量同比變動(dòng)臨汾市2302-24.23%呂梁市2198-21.41%晉中市2168-21.36%煤炭消費(fèi)增速逐年下降政府調(diào)控煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)機(jī)中央政府：小煤礦安全事故頻發(fā)提高產(chǎn)業(yè)集中度，加強(qiáng)對(duì)能源產(chǎn)業(yè)的控制從源頭控制高耗能產(chǎn)業(yè)地方政府：2007年是關(guān)閉1萬個(gè)小煤礦的最后期限2008年1月

4、是地方政府換屆的時(shí)期節(jié)能減排納入政績考核的重要指標(biāo)奧運(yùn)臨近煤炭市場的最新動(dòng)向國務(wù)院啟動(dòng)“安全生產(chǎn)百日督查專項(xiàng)行動(dòng)”（4月下旬至7月底）煤炭市場淡季不淡，5月12日秦皇島港大同優(yōu)混煤價(jià)格比前一周上漲25元，車板價(jià)達(dá)到665-670元/噸，再次創(chuàng)出歷史新高未來6個(gè)月可能的趨勢——供給緊張局面將持續(xù)根據(jù)慣例，在重大節(jié)日或活動(dòng)前后，地方政府通常命令小煤礦停產(chǎn)保安全。我們認(rèn)為，奧運(yùn)結(jié)束前，對(duì)小煤礦生產(chǎn)的影響將會(huì)延續(xù)下去考慮到2007年全國關(guān)閉小煤礦產(chǎn)能1.4億噸，以及今年有近半年的時(shí)間小煤礦將處于非正常生產(chǎn)

5、狀態(tài)，預(yù)計(jì)2008年全國小煤礦原煤產(chǎn)量增速將低于2007年在奧運(yùn)臨近前，因供給緊張，國內(nèi)煤價(jià)上漲幅度可能會(huì)超出市場預(yù)期奧運(yùn)結(jié)束后，國內(nèi)再次進(jìn)入冬儲(chǔ)煤的需求旺季投資策略——關(guān)注煤價(jià)變化，謹(jǐn)慎參與奧運(yùn)前的階段性機(jī)會(huì)根據(jù)短、中、長期的分析，我們看好煤炭行業(yè)的前景由于目前煤炭股近期整體漲幅較大，我們建議近期在操作策略上應(yīng)保持理性，不可盲目追高隨著奧運(yùn)的臨近，因煤炭供給再次趨緊，煤炭板塊很可能會(huì)出現(xiàn)階段性的投資機(jī)會(huì)，激進(jìn)的投資者可以予以關(guān)注短期內(nèi)，我們看好受益于現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)的兗州煤業(yè)，在焦煤企業(yè)中市盈率水平

6、相對(duì)偏低的平煤天安中長期我們看好具有資產(chǎn)注入預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈完善的行業(yè)龍頭中國神華代碼公司簡稱主營收入（百萬元）歸屬母公司股東的凈利潤（百萬元）市盈率（倍）5月15日研究員20072008E2009E20072008E2009E20072008E2009E600188兗州煤業(yè)16,59523,31825,6902,6935,2625,95346.2423.6720.92陳亮601666平煤天安11,06114,45717,3251,1031,9742,36751.0028.5023.76陳亮60108

7、8中國神華82,107105,918127,10119,76629,88035,58949.6432.8427.57陳亮風(fēng)險(xiǎn)因素全國范圍內(nèi)推廣征收可持續(xù)發(fā)展基金和轉(zhuǎn)產(chǎn)、環(huán)?；鹳Y源稅征收方式修改煤價(jià)繼續(xù)上漲，存在對(duì)煤炭企業(yè)征收特別收益金補(bǔ)貼火電的可能性