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《紡織服裝行業(yè)2018年報(bào)及2019年一季報(bào)總結(jié)：需求不佳拖累業(yè)績(jī)，期待后續(xù)季度逐步修復(fù)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、2019-05-24紡織和服裝研究背景紡織服裝行業(yè)近期披露2018年年報(bào)及2019年一季報(bào)，我們對(duì)上游紡織制造板塊和下游品牌服飾板塊的合計(jì)82家公司進(jìn)行匯總與分類統(tǒng)計(jì)，觀察分析行業(yè)總體及不同子行業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化及背后原因。我們區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)紡織服裝行業(yè)2018年報(bào)和2019年一季報(bào)總體表現(xiàn)較弱。我們認(rèn)為財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳的背后需關(guān)注兩點(diǎn)：1）服裝作為可選消費(fèi)之一，受外部消費(fèi)需求的影響較大，在18年二季度以來的終端需求疲弱背景下亦無法幸免，增速出現(xiàn)放緩。但需要關(guān)注行業(yè)自身發(fā)生的變化，行業(yè)2012~20
2、16年處于對(duì)前期粗放增長(zhǎng)積累的問題進(jìn)行反應(yīng)消化的調(diào)整期，2017年~2018Q1數(shù)據(jù)明顯回暖，雖然有部分為外部消費(fèi)需求旺盛的貢獻(xiàn)，我們也需要看到行業(yè)內(nèi)公司對(duì)于經(jīng)營(yíng)和增長(zhǎng)的理解和決策正在發(fā)生較大變化，發(fā)展思路更加看重零售能力、供應(yīng)鏈效率、產(chǎn)品力/品牌力等綜合競(jìng)爭(zhēng)力的塑造，更加重視內(nèi)生增長(zhǎng)和可持續(xù)增長(zhǎng)，這方面的改革在業(yè)務(wù)層面（如渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品/供應(yīng)鏈革新等）、財(cái)務(wù)指標(biāo)層面（如存貨周轉(zhuǎn)等指標(biāo)曾持續(xù)好轉(zhuǎn)）已經(jīng)體現(xiàn)出效果、不應(yīng)被外部需求疲軟帶來的不利影響所掩蓋。行業(yè)未來的增長(zhǎng)將呈現(xiàn)更加健康的狀態(tài)，中間會(huì)受
3、到宏觀經(jīng)濟(jì)、零售環(huán)境等外部因素的干擾，但行業(yè)整體趨于健康運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)長(zhǎng)期來看較為明確，業(yè)內(nèi)公司表現(xiàn)也將更為分化、經(jīng)營(yíng)能力高低決定能跑出來的公司，并且這類公司將實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)、可獲得更高的估值。2）服裝行業(yè)在可選消費(fèi)行業(yè)中，相比化妝品等子行業(yè)，發(fā)展相對(duì)成熟、增速較低。但服裝行業(yè)自身品類眾多，不同品類的景氣度和生命周期不同，如童裝、運(yùn)動(dòng)服飾在近年來表現(xiàn)出了較高的增速。我們可以在景氣度高的子行業(yè)中優(yōu)選具有賽道紅利的標(biāo)的。另外，部分品類雖然相對(duì)成熟、增速低，但仍可孕育出大體量、持續(xù)增長(zhǎng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的公司，
4、如大眾服飾領(lǐng)域。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)能力突出的公司在財(cái)務(wù)指標(biāo)上表現(xiàn)更加穩(wěn)健，如擁有高于行業(yè)的增速、持續(xù)較好的現(xiàn)金流、計(jì)提損失低等，這類具有長(zhǎng)期生命力的公司我們認(rèn)為可持續(xù)關(guān)注。投資觀點(diǎn)品牌服飾行業(yè)短期終端需求仍疲軟、但19Q1高基數(shù)影響有望消除，中長(zhǎng)期繼續(xù)基于品類和標(biāo)的質(zhì)地角度進(jìn)行選股，關(guān)注童裝、運(yùn)動(dòng)服飾品類及優(yōu)質(zhì)大眾服飾龍頭。我們當(dāng)前建議關(guān)注以下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性較好的穩(wěn)健性行業(yè)龍頭公司海瀾之家、森馬服飾、安踏體育、南極電商、比音勒芬，以及地產(chǎn)后周期受益標(biāo)的羅萊生活。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明紡織制造行業(yè)短期在中美
5、貿(mào)易摩擦升溫背景下不確定性加強(qiáng)，建議持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展和匯率走向。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明目錄1、品牌服飾行業(yè)：18Q2以來需求疲弱影響較大61.1、行業(yè)總覽：收入端放緩，多個(gè)指標(biāo)走弱61.2、子行業(yè)分析：品類分化，關(guān)注成長(zhǎng)型和穩(wěn)健型兩類112、紡織制造行業(yè)：貿(mào)易環(huán)境及匯率等多重影響173、投資建議223.1、品牌服飾行業(yè)223.2、紡織制造行業(yè)224、風(fēng)險(xiǎn)分析23附錄24圖表目錄圖1：品牌服飾行業(yè)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)增速6圖2：品牌服飾行業(yè)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)增速6圖3：品牌服飾行業(yè)單季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈
6、利潤(rùn)增速7圖4：社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速（%）7圖5：限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額增速（%）7圖6：品牌服飾行業(yè)毛利率走勢(shì)（%）8圖7：品牌服飾行業(yè)毛利率同比變化（PCT）8圖8：品牌服飾行業(yè)歸母凈利率走勢(shì)（%）8圖9：品牌服飾行業(yè)歸母凈利率同比變化（PCT）8圖10：品牌服飾行業(yè)四項(xiàng)期間費(fèi)用總額及增速（%）9圖11：品牌服飾行業(yè)四項(xiàng)期間費(fèi)用率及同比變化（PCT）9圖12：品牌服飾行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（天）9圖13：品牌服飾行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（天）9圖14：品牌服飾行業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流情況（百萬
7、元）10圖15：品牌服飾行業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/收入占比情況（%）10圖16：品牌服飾行業(yè)計(jì)提相關(guān)損失（百萬元）及增速10圖17：品牌服飾行業(yè)計(jì)提相關(guān)損失占收入比例（%）10圖18：紡織制造行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）及增速（%）18圖19：紡織制造行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速（%）18圖20：紡織制造行業(yè)毛利率情況（%）18圖21：紡織制造行業(yè)毛利率變化幅度（PCT）18圖22：美元兌人民幣匯率走勢(shì)19圖23：代表性紡織制造企業(yè)單季度毛利率走勢(shì)（%）19圖24：紡織制造行業(yè)歸母凈利率（%）19圖25：紡織制造行
8、業(yè)歸母凈利率變化幅度（PCT）19表1：品牌服飾子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)增速（%）12表2：品牌服飾子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)增速（%）13表3：品牌服飾子行業(yè)毛利率同比變化情況（%）13表4：品牌服飾子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)率同比變化情況（%）14表5：品牌服飾子行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）14表6：品牌服飾子行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）15表7：品牌服飾子行業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/收入比例（%）15表8：品牌服飾子行業(yè)計(jì)提損失/收入比例（%）16表9：子行業(yè)2018年及2019Q1財(cái)報(bào)總結(jié)1
