新三板暨科創(chuàng)板專題報(bào)告：科創(chuàng)驅(qū)動變革，轉(zhuǎn)板再迎曙光

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1、投資摘要關(guān)鍵結(jié)論與投資建議科創(chuàng)板有望扭轉(zhuǎn)我國新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化不足的局勢，支持實(shí)體發(fā)展，圍繞六大行業(yè)——信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥，發(fā)揮制度優(yōu)勢，令投、融專業(yè)化、市場化，引導(dǎo)市場走向估值合理、慢牛長牛的健康發(fā)展道路。經(jīng)過篩選我們發(fā)現(xiàn)共有248家新三板企業(yè)符合科創(chuàng)板財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，可重點(diǎn)關(guān)注成長性及發(fā)展前景較好的行業(yè)，精選轉(zhuǎn)板概率較大的企業(yè)，包括1）信息技術(shù)：網(wǎng)絡(luò)信息安全-優(yōu)炫軟件，公司市占率提升，增速超越行業(yè)平均水平，準(zhǔn)備申報(bào)科創(chuàng)板；SDN-賽特斯，該行業(yè)是未來新一代網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，公司業(yè)內(nèi)排名4-5之間，準(zhǔn)備申報(bào)科創(chuàng)板。

2、2）新材料：高端鈦合金-西部超導(dǎo)，公司在航空航天的高端鈦材領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，超導(dǎo)材料、高溫合金均有布局，已申報(bào)科創(chuàng)板；電池正負(fù)極-貝特瑞（中國寶安），電池正極-杉杉能源（杉杉股份），兩家均為A股上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)分拆上市。3）生物醫(yī)藥：疫苗-成大生物，持續(xù)保持狂犬疫苗、乙腦疫苗市場份額第一；單抗-君實(shí)生物，PD-1黑色素瘤適應(yīng)癥產(chǎn)品已上市，收入爆發(fā)在即。兩家企業(yè)均采用了新三板+H股架構(gòu)，不排除政策靈活彈性，境內(nèi)資本策略可轉(zhuǎn)科創(chuàng)板。核心假設(shè)或邏輯一、科創(chuàng)板政策市場化程度不斷加深，注冊制、詢價制度、退市制度實(shí)施徹底。二、新三板企業(yè)

3、轉(zhuǎn)板意愿強(qiáng)勁。與市場預(yù)期不同之處新三板仍可憑借改革獲取活力，提供多層次、差異化制度紅利，重點(diǎn)服務(wù)金融、消費(fèi)創(chuàng)新企業(yè)，以及存量頭部企業(yè)。核心假設(shè)或邏輯的主要風(fēng)險一、企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板的不確定性。二、投資者門檻導(dǎo)致流動性缺失。內(nèi)容目錄證券化率決定股市核心，科創(chuàng)板以科技創(chuàng)新驅(qū)動長牛6信息技術(shù)對實(shí)際GDP增量貢獻(xiàn)率顯著上升6A股新興產(chǎn)業(yè)證券化率低，呈現(xiàn)大周期屬性，科創(chuàng)板有望扭轉(zhuǎn)局勢6科創(chuàng)板定位明晰，充分支持新興產(chǎn)業(yè)8新一代信息技術(shù)：5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算9高端裝備：智能制造助力工業(yè)全面轉(zhuǎn)型10新材料：基礎(chǔ)新材料支撐各類新興產(chǎn)業(yè)12新能源：核、

4、風(fēng)、太陽能13節(jié)能環(huán)保：經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展13生物醫(yī)藥：基因技術(shù)為契機(jī)的精準(zhǔn)治療15注冊制為基礎(chǔ)推進(jìn)多層次資本市場改革15科創(chuàng)實(shí)施注冊制，上市門檻降低15投資者結(jié)構(gòu)專業(yè)化，降低股市波動率17退市制度加強(qiáng)，寬進(jìn)嚴(yán)出19累計(jì)投標(biāo)詢價，市場化程度加深21券商強(qiáng)制跟投托底企業(yè)上市質(zhì)量21券商受益科創(chuàng)紅利，加速行業(yè)洗牌22頭部券商受益IPO+直投業(yè)務(wù)增量，中小券商尋特色發(fā)展22新三板券商：弱勢行情陷入虧損及微利25新三板投資機(jī)會：29家已申報(bào)科創(chuàng)板，248家符合上市財(cái)務(wù)條件26科創(chuàng)板IPO：共有109家企業(yè)申報(bào)，其中新三板29家26新三板潛力篩選：共有

5、248家符合科創(chuàng)板財(cái)務(wù)條件28信息技術(shù)之網(wǎng)絡(luò)信息安全、SDN：優(yōu)炫軟件、賽特斯32新材料之鈦加工材：西部超導(dǎo)35新材料/節(jié)能環(huán)保之電池材料：貝特瑞、杉杉能源36生物醫(yī)藥之疫苗、單抗：成大生物、君實(shí)生物39風(fēng)險提示41國信證券投資評級42分析師承諾42風(fēng)險提示42證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明42圖表目錄圖1：2018年各大產(chǎn)業(yè)對名義GDP總量的貢獻(xiàn)率（%）6圖2：2016-2018各大產(chǎn)業(yè)對名義GDP增長的貢獻(xiàn)率（%）6圖3：2016-2018各大產(chǎn)業(yè)對實(shí)際GDP增長的貢獻(xiàn)率（%）6圖4：2019年4月A股、港股、美股、新三板各大指數(shù)跨市場對比：

6、一級GISC行業(yè)市值占比（%）7圖5：2007至今各大指數(shù)信息技術(shù)市值占比（%）8圖6：2007至今各大指數(shù)大消費(fèi)市值占比（日常+可選，%）8圖7：2007至今各大指數(shù)醫(yī)療保健市值占比（%）8圖8：2005至今各大指數(shù)PE（TTM）走勢8圖9：上交所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦行業(yè)指引9圖10：國務(wù)院2016《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》新興產(chǎn)業(yè)分類9圖11：2007-2017上交所各類投資者交易額占比（%）18圖12：2007-2017上交所各類投資者持倉市值占比（%）18圖13：2011-2018各大指數(shù)換手率（%）19圖14：201

7、1-2018各大指數(shù)月線年化波動率（%）19圖15：2017上交所各類投資者賬戶數(shù)量占比（%）19圖16：2017上交所融資融券、創(chuàng)業(yè)板賬戶數(shù)量及占比（萬個，%）19圖17：中外各大交易所退市制度嚴(yán)格程度不同20圖18：2010-2018中外各大交易所累計(jì)退市比例（%）20圖19：科創(chuàng)板帶來的券商投行業(yè)務(wù)增長點(diǎn)：IPO+直投22圖20：券商服務(wù)由機(jī)械式IPO發(fā)行拓展至全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合金融服務(wù)23圖21：2007-2018中國券商營業(yè)收入CR4（%）23圖22：2007-2018中國券商TOP4營業(yè)收入份額（%）23圖23：2014-2017

8、券商總收入、承銷保薦收入、代理買賣證券收入CR4對比（%）24圖24：2007-2018券商總收入及增長（億元，%）24圖25：2018券商收入結(jié)構(gòu)（億元，%）24圖26：2018高盛收入結(jié)構(gòu)