《北大MBA教材》PPT課件

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1、公司融資結(jié)構(gòu)與治理1?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004代理問題所有權(quán)與控制權(quán)的分離，或者更一般地，資本與管理的分離?導(dǎo)致代理問題股東與經(jīng)理人之間，和/或債權(quán)人與代表股東利益的經(jīng)理人之間2?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004代理問題的來源：代理人與委托人之間的利益沖突信息的不對稱：代理人對其行為和/或其它與收益相關(guān)的因素具有私人信息不完全合約和剩余控制權(quán)可能的解決方案：公司治理機制是用于保證經(jīng)理人的決策是為了公司一部分）利益關(guān)聯(lián)人的利益最大化的經(jīng)濟和法律制度代理問題3?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐

2、信忠2004公司治理無效的后果經(jīng)理人偷竊（轉(zhuǎn)移價格）享受額外的津貼投資于對經(jīng)理人而不是對股東有利的項目低效的管理和糟糕的公司業(yè)績抵制被取代4?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004公司治理的目標(biāo)英美公司治理機制的目標(biāo)：經(jīng)理人應(yīng)該使股東財富最大化其他國家（如德國、日本）公司治理機制的目標(biāo)通常認為要更廣泛，其中包含了更廣泛的利益關(guān)聯(lián)人的利益，例如股東、關(guān)聯(lián)企業(yè)（的利益關(guān)聯(lián)人）、債權(quán)人（尤其是銀行）、員工和政府。很顯然，不同利益關(guān)聯(lián)人之間很可能存在著利益上的沖突5?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004King

3、fisherKingfisher公司承諾向股東提供穩(wěn)定和超常的回報，為此公司將致力于成為歐洲盈利能力最強的批量零售商。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，我們的戰(zhàn)略是塑造在大眾市場上處于領(lǐng)導(dǎo)地位的強力品牌、培育積極進取的員工和與供應(yīng)商建立良好的關(guān)系6?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004VolkswagenVolkswagen公司已經(jīng)成為最廣為人知的對“股東價值”的質(zhì)疑者之一，我們公開宣稱“員工價值(workholdervalue)”至少同樣重要7?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004管理的目標(biāo)一項對一萬多名經(jīng)理、董事

4、和金融分析師的調(diào)查，要求他們根據(jù)下列指標(biāo)排出位居前十位的美國大公司：－管理水平－產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量－吸引、開發(fā)與保留人才的能力－長期投資的價值－資產(chǎn)的使用－財務(wù)的穩(wěn)定性－創(chuàng)新能力－社會責(zé)任與環(huán)境責(zé)任8?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004管理的目標(biāo)調(diào)查結(jié)果顯示－1985－1995年間，得分最高的10家公司的股票年收益率為22%，而同期S＆P500指數(shù)的收益率為15%，10家得分最低的公司的股票年收益率為－3%－根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量（2），雇員（3）和社會責(zé)任（8）三項指標(biāo)的分析顯示：在這三個得分最高的公司年

5、平均收益率為19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－5%9?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004公司治理機制法律機制經(jīng)濟機制市場競爭，包括公司控制權(quán)市場：敵意收購的威脅金融市場和經(jīng)理人市場上的長期關(guān)系和聲譽經(jīng)理人激勵計劃集中的所有權(quán)和監(jiān)督由董事會監(jiān)督，包括外部董事（?監(jiān)督人是否有動力進行監(jiān)督？誰來監(jiān)督監(jiān)督者？）10?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004大股東大債權(quán)人（尤其是銀行）同時是股東的債權(quán)人審計師執(zhí)行高質(zhì)量的會計標(biāo)準。審計師的動力來源于審計師市場的聲譽和競爭11?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信

6、忠2004法律機制市場的高效運轉(zhuǎn)依賴于產(chǎn)權(quán)的明確界定和施行具有公司治理功能的法規(guī)保護(小)股東的權(quán)利投票權(quán)訴訟權(quán)禁止經(jīng)理人的“自我交易”（例如經(jīng)理人給自己或他們的親屬發(fā)放過高的薪水或向他們自己發(fā)行公司證券，這些會減少公司現(xiàn)有權(quán)益所有人的財富）規(guī)范公司董事會的結(jié)構(gòu)和組成的法規(guī)12?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004經(jīng)濟機制完美市場中的競爭產(chǎn)品市場上的競爭?公司要么使利潤最大化，要么破產(chǎn)金融市場上的競爭?為了降低負債和權(quán)益的成本，公司應(yīng)該建立相應(yīng)的治理機制，以保證公司向資本的提供者支付均衡的資本成本職業(yè)經(jīng)理

7、人市場上的競爭?經(jīng)理人的業(yè)績壓力公司控制權(quán)市場上的競爭?敵意收購?fù){的約束效果13?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004經(jīng)理人的激勵計劃相沖突的目標(biāo)利益一致(Alignment)杠桿保留優(yōu)秀管理人員(Retention)股東成本經(jīng)理人持股經(jīng)理人員持股比例的增加會減少代理問題?激勵得到提高，但多元化程度降低14?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004獎勵計劃可以與短期和長期的會計利潤以及股票價格相掛鉤“獎金銀行”：獎金不是全額支付，而是儲備起來，并根據(jù)日后的經(jīng)營業(yè)績的高低而增減管理層股票期權(quán)高杠桿?有效的

8、所有權(quán)可能以獎金的形式支付經(jīng)理人的激勵計劃15?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004高層經(jīng)理人薪酬的近期趨勢16?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠20042001年薪酬最高的CEO2001年薪酬最高的5位CEO為：Oracle:7.06億美元Dell:2.1億美元JDSUniphase:1.51億美元ForestLabs:1.48億美元CapitalOneFinancial:1.42億美元Ora