一份財(cái)務(wù)報(bào)告分析樣本

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1、一份財(cái)務(wù)報(bào)告分析樣本　【作者：默默向上游　時(shí)間：2006-9-268:00:42】　　　Neverexplain--yourfriendsdonotneeditandyourenemieswillnotbelieveitanyhow.　　永遠(yuǎn)不要解釋–你的朋友不需要解釋，而你的敵人則根本不相信解釋　　　　ElbertHubbard美國(guó)作家和出版家（1865-1915）　　　　上市公司每個(gè)季度披露的財(cái)務(wù)報(bào)告是投資者了解公司運(yùn)營(yíng)最直接、透明，也是最客觀的信息來(lái)源。很難想象一套操作上可持續(xù)的股票投資方法可以忽視對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的仔細(xì)研讀和分析，像巴菲特這樣市場(chǎng)信息靈通的投資者過(guò)

2、去大多數(shù)工作時(shí)間也是用在讀大量公司財(cái)報(bào)上，我們?cè)谄鋫饔浿锌梢越?jīng)?？吹竭@樣的描述（《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》）。財(cái)務(wù)報(bào)告分析是選股的第一步，一家公司具體從事的業(yè)務(wù)和生產(chǎn)的產(chǎn)品、銷售額和利潤(rùn)率、營(yíng)運(yùn)資金狀況和資產(chǎn)質(zhì)量都可以從財(cái)務(wù)報(bào)告披露的信息中獲得了解。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合公司業(yè)務(wù)及行業(yè)成長(zhǎng)性前景判斷，以及公司股票當(dāng)前估值與合理估值水平，才能做出適合的投資決定。如果僅重視后兩項(xiàng)工作，而忽視了對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的把握，很容易產(chǎn)生脫離公司實(shí)際能力的樂(lè)觀判斷，導(dǎo)致預(yù)期難以實(shí)現(xiàn)。所以，讀財(cái)務(wù)報(bào)告和進(jìn)行財(cái)務(wù)分析是投資者的基本功，是合格投資者必須掌握的技能?！　　　∝?cái)務(wù)報(bào)告分析的重點(diǎn)或稱目的

3、有三，首先是了解公司的營(yíng)收和獲利情況，公司的銷售額是否增長(zhǎng)及增長(zhǎng)幅度、毛利率的變動(dòng)、管理和銷售等費(fèi)用是否合理，這些因素決定了在正常情況下公司運(yùn)營(yíng)總成績(jī)單的最后得分，既業(yè)績(jī)；其次，也是容易被忽視的，是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析，目的是判斷公司資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況如何，這是支持公司業(yè)績(jī)擴(kuò)張和業(yè)績(jī)可信度的基礎(chǔ)，如果一家公司過(guò)去的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和利潤(rùn)率都很好，但有大量可疑的應(yīng)收賬款，或負(fù)債率過(guò)高，這樣的公司最好也別碰；最后，也是比較簡(jiǎn)單的，是查看公司現(xiàn)金流量是否正常，最重要的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（CFFO），如果CFFO長(zhǎng)期低于凈利潤(rùn)，甚至為負(fù)數(shù)，這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，說(shuō)明公司只產(chǎn)生了賬面利潤(rùn)而

4、沒(méi)有收回真金白銀。財(cái)務(wù)分析不只是看三張報(bào)表，財(cái)務(wù)附注里的數(shù)據(jù)和文字說(shuō)明有時(shí)至關(guān)重要，經(jīng)?？梢越沂居杏玫男畔?。此外，僅分析單個(gè)公司的報(bào)表還不夠，還需看同行業(yè)可比公司的情況，對(duì)比得出哪家公司盈利能力最高、資產(chǎn)質(zhì)量最好，這就是所謂選股的第一步驟?！　　　〗Y(jié)合目前正在進(jìn)行的上市公司06年2季度業(yè)績(jī)披露，挑選出一家公司-格力電器（000651.SZ）的財(cái)務(wù)報(bào)告作一些分析示范。之所以挑這家公司一是目前A股80%以上公司為制造業(yè)，因此分析一家制造業(yè)公司的財(cái)報(bào)可以總結(jié)一些有代表性的分析要點(diǎn)；二是因?yàn)楦窳﹄娖魇切袠I(yè)龍頭，可以有助于投資者參考判斷其他家電及消費(fèi)類電子行業(yè)公司的財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)

5、狀況；三是格力電器產(chǎn)品和業(yè)務(wù)單一，幾乎100%的收入來(lái)自于空調(diào)銷售，是理想的分析樣本?！　　　∈紫瓤磽p益表。國(guó)內(nèi)公開(kāi)發(fā)布公司研究報(bào)告的券商分析員幾乎人沒(méi)有對(duì)公司業(yè)績(jī)按季度來(lái)進(jìn)行分析，這種只分析半年度和年度業(yè)績(jī)總額的做法容易忽視一些重要信息和趨勢(shì)變化，也不是國(guó)際通行做法。如格力電器，把該公司過(guò)去幾年銷售額按季度劃分后，可以發(fā)現(xiàn)每年2季度和4季度為銷售旺季，在通常情況下，股價(jià)在旺季應(yīng)該有更好的表現(xiàn)。此外，一些比率指標(biāo)的季度變化也更有意義。如格力06上半年毛利率較05年同期減少了1.7個(gè)百分點(diǎn)，看似不多，但按季度來(lái)看，過(guò)去連續(xù)4個(gè)季度公司毛利率下滑達(dá)4.54個(gè)百分點(diǎn)，且呈

6、持續(xù)滑坡趨勢(shì)，到06年2季度時(shí)毛利率僅有15.86%，顯示出嚴(yán)峻的成本上漲和產(chǎn)品價(jià)格下滑壓力，如果這一勢(shì)頭不得以遏制，即便公司市場(chǎng)份額和銷售額可以繼續(xù)擴(kuò)大，最終也很難為投資者提供滿意的利潤(rùn)增長(zhǎng)?！　　　「窳p益表揭示的另一個(gè)深層次的經(jīng)營(yíng)性信息來(lái)自于營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（SG&A），雖然SG&A占銷售收入比率在06年2季度時(shí)降到過(guò)去6個(gè)季度以來(lái)的最低值，為13.45%，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變。如果剔除靠自產(chǎn)零部件外銷和處理殘廢品帶來(lái)的其它業(yè)務(wù)收入（財(cái)務(wù)報(bào)表附注中有詳細(xì)數(shù)據(jù)），SG&A和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占銷售收入比重在98%以上，也就是說(shuō)銷售空調(diào)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不足2%，這是非常微薄

7、的利潤(rùn)率，會(huì)讓投資者失去興趣。導(dǎo)致格力SG&A費(fèi)用高企的重要原因是其眾所周知的自建營(yíng)銷體系打來(lái)的巨大費(fèi)用支出，這一銷售模式雖然可以很好地控制回款并有效擴(kuò)展市場(chǎng)份額，但成本巨大。過(guò)去波導(dǎo)股份（600130.SH）就是因?yàn)椴豢白越I(yíng)銷體系的重負(fù)，在市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩后被拖入虧損境地?！　　　≡倏促Y產(chǎn)負(fù)債表。格力的自建營(yíng)銷體系和市場(chǎng)龍頭地位給公司帶來(lái)很健康的資產(chǎn)負(fù)債表，06年2季度應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率達(dá)到7.6（全年應(yīng)該在15以上），在制造業(yè)中十分突出，賬齡分析顯示91%以上的應(yīng)收賬款在1年以內(nèi)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)很低，而且公司還沒(méi)有讓人討厭的大額其他應(yīng)收賬款。但是公司存貨周轉(zhuǎn)并不理想，0