《杠桿原理》課件

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1、第八章　資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)　杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。所謂特定費(fèi)用包括兩類：一是固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本；另一是固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用。兩種最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而形成的經(jīng)營(yíng)杠桿；還有一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿。2杠桿作用既可以給企業(yè)帶來(lái)額外的收益，同時(shí)也可能給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和籌資決策中必須高度重視這種杠桿作用所帶來(lái)的雙重影響。3邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和普通股每股盈余邊際貢獻(xiàn)(ContributionMargin)是指銷售

2、收入減去變動(dòng)成本后的差額。邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入-變動(dòng)成本息稅前利潤(rùn)(EarningsbeforeInterestsandTaxes；EBIT)是不扣利息和所得稅之前的利潤(rùn)。息稅前利潤(rùn)＝銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本＝邊際貢獻(xiàn)-固定成本普通股每股盈余（EarningsPerShare；EPS）4二、經(jīng)營(yíng)杠桿(OperatingLeverage)經(jīng)營(yíng)杠桿，又稱營(yíng)業(yè)杠桿，它是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中由于存在固定成本而造成的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于營(yíng)業(yè)額（產(chǎn)銷量）變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿利益，是在擴(kuò)大產(chǎn)銷量的條件下，經(jīng)營(yíng)成本中的固定成本這個(gè)杠桿所帶來(lái)的增長(zhǎng)幅度更大的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。例題（P280）5經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

3、是指企業(yè)利用經(jīng)營(yíng)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的原因：產(chǎn)品市場(chǎng)需求的變動(dòng)。產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)。產(chǎn)品單位變動(dòng)成本變動(dòng)。固定成本在全部經(jīng)營(yíng)成本中的比重。6二、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DegreeofOperatingLeverage,DOL)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額（銷售額）變動(dòng)率的倍數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式如下：7式中：DOLQ——按銷售量確定的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；EBIT——息稅前利潤(rùn)；△EBIT——息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；Q——變動(dòng)前銷售數(shù)量；△Q——銷售數(shù)量的變動(dòng)額。DOL的公式8DOL的公式變形P——銷售單價(jià)V——產(chǎn)品單位變動(dòng)成本VC——變動(dòng)成本總額F——固定成本

4、例題（P283）9注意：當(dāng)銷售額變動(dòng)后，應(yīng)以變動(dòng)的銷售額為基準(zhǔn)重新計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠系數(shù)。只要息稅前利潤(rùn)大于零，在固定成本不變的條件下銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。10例題某公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)息稅前盈余將增長(zhǎng)10%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長(zhǎng)（）。A.15%B.10%C.25%D.5%答案：D11例題下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的說(shuō)法，正確的有（?。?。A.在產(chǎn)銷量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.在相關(guān)范圍內(nèi)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動(dòng)C.在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)

5、險(xiǎn)加大D.對(duì)于某一特定企業(yè)而言，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是固定的答案：B解析：在固定成本不變的情況下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。12例題其他因素不變，銷售量超過(guò)盈虧臨界點(diǎn)以后，銷售量越大則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小。（）答案：對(duì)解析：超過(guò)盈虧臨界點(diǎn)以后，銷售量越大越安全，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小。13例題若某一企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于盈虧臨界狀態(tài)，錯(cuò)誤的說(shuō)法是（）。A此時(shí)銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)B此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮小C此時(shí)的營(yíng)業(yè)銷售利潤(rùn)率等于零D此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本答案：B解析：根椐經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算公式，當(dāng)銷

6、售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大。14例題某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2002年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價(jià)為240元，成本總額為850000元，在成本總額中，固定成本為235000元，變動(dòng)成本為495000元，混合成本為120000元（混合成本的分解公式為y=40000+16x）。2003年度預(yù)計(jì)固定成本可降低5000元，其余成本和單價(jià)不變，計(jì)劃產(chǎn)銷量為5600件。要求：（1）計(jì)算計(jì)劃年度的息稅前利潤(rùn)；（2）計(jì)算產(chǎn)銷量為5600件下的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。15答案（1）單位變動(dòng)成本＝（495000/5000）+16＝115（元）固定成本總額＝235000+40000-50

7、00＝270000（元）邊際貢獻(xiàn)＝5600×（240-115）＝700000（元）息稅前利潤(rùn)＝700000-270000＝430000（元）（2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝700000/430000＝1.6316三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使權(quán)益資本凈利率（或每股盈余）的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)率的現(xiàn)象。17財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)ExampleP284只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)支出的債務(wù)和優(yōu)先股，就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。固定財(cái)務(wù)費(fèi)用包括:債務(wù)本金和利息的支付、融資