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1、第五章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理杠桿原理SEPS財務(wù)管理中的杠桿原理，則是指由于固定費用的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化，每股收益會產(chǎn)生較大的變化。一、總成本習(xí)性模型為了規(guī)劃與控制企業(yè)的經(jīng)濟活動，必須首先把全部成本按其習(xí)性劃分為變動成本和固定成本兩大類。那么企業(yè)的總成本公式可表示為：總成本=固定成本總額十變動成本總額=固定成本總額十(單位變動成本×業(yè)務(wù)量)利潤及邊際貢獻利潤=銷售收入總額－總成本=銷售收入總額－變動成本總額－固定成本總額=銷售單價×銷售量－（單位變動成本×銷售量－固定成本總額）邊際貢獻總額=銷售收入總額－變動成本總額二、經(jīng)營杠桿(Operatingleverage)銷量單
2、價單位變動成本銷售額變動成本總額固定成本總額息稅前利潤數(shù)量增長率金額增長率100基期10.510050203011010%10.511055203517%12020%10.512060204033%90-10%10.590452025-17%80-20%10.580402020-33%由于固定成本存在而出現(xiàn)的銷售量有較小幅度的變動引起息稅前利潤較大幅度的變動(即息稅前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率)的現(xiàn)象，就稱為“經(jīng)營杠桿”。（一）經(jīng)營杠桿的含義經(jīng)營杠桿率：是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。經(jīng)營杠桿率（DOL）=利潤的變動率/銷售的變動率==基期邊際貢獻總額/基期息稅前利潤=Tcm/
3、EBIT（二）經(jīng)營杠桿的計量興利制衣公司今年生產(chǎn)并銷售男式西服10000套，每套西服的銷售單價為320元，單位變動成本為240元，固定成本總額為600000元。計劃其準(zhǔn)備銷售男式西服15000套。銷售單價及成本水平不變。要求：為興利制衣公司計算該西服的經(jīng)營杠桿率。解:首先根據(jù)上述資料編制如下計算表。[例2]摘要基期計劃期變動額變動率（%）銷售收入總額（px）減：變動成本總額(bx)3200000240000048000003600000＋1600000＋1200000＋50＋50邊際貢獻總額(Tcm)減：固定成總額(a)8000006000001200000600000＋4000000＋50
4、0EBIT200000600000＋400000＋200將上表有關(guān)數(shù)據(jù)代入經(jīng)營杠桿率公式：利潤的變動率ΔP/P＋200%經(jīng)營杠桿率====4（倍）銷售的變動率ΔS/S＋50%基期貢獻毛益總額Tcm經(jīng)營杠桿率（DOL）==基期利潤P=800000/200000=4（倍）（三）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險只要企業(yè)有固定成本存在，經(jīng)營杠桿率(DOL)總是大于l，而且DOL隨著固定成本的變動而同方向變動。經(jīng)營杠桿率越大，利潤的變動越劇烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也就越大。經(jīng)營杠桿率是隨著銷售量的變動而反方向變動的。即銷售量上升，會使經(jīng)營杠桿率下降，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險降低；反之，若銷售量下降，將使經(jīng)營杠桿率上升，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)
5、險上升三、財務(wù)杠桿項目甲公司乙公司股本（面值：100）發(fā)行在外股數(shù)（股）債務(wù)（利息率為8%）資金總額息稅前利潤利息稅前利潤所得稅（50%稅率）凈利潤每股利潤2000000200000200000020000002000001000001000005100000010000100000020000002000008000012000060000600006息稅前利潤增長率（%）增長后的息稅前利潤債務(wù)利息稅前利潤所得稅（50%稅率）凈利潤每股利潤每股利潤增加額普通股利潤增長率（%）2024000002400001200001200006120202400008000016000080000800
6、008233．33三、財務(wù)杠桿(接上表)（一）財務(wù)杠桿的概念由于債務(wù)利息的存在而出現(xiàn)的稅前利潤有較小幅度的變動引起每股收益較大幅度的變動(即每股收益變動率大于息稅前利潤變動率)的現(xiàn)象，稱作財務(wù)杠桿。(二)財務(wù)杠桿的計量財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）==財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式，可進一步簡化。即：財務(wù)杠桿系數(shù)=（二）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以補償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤就會下降得更快。這就是說，企業(yè)利用財務(wù)杠桿，可能會產(chǎn)生好的效果，也可能會產(chǎn)生壞的效果。
7、四、復(fù)合杠桿（一）復(fù)合杠桿的概念如果經(jīng)營杠桿種杠桿與財務(wù)杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。通常將這兩種杠桿的連鎖作用稱為復(fù)合杠桿。經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿SEBITEPS總杠桿杠桿分析（二）復(fù)合杠桿的計量式中：DCL：復(fù)合杠桿系數(shù)；EPS：變動前的每股利潤；：每股利潤變動額；S：變動前產(chǎn)銷量；——產(chǎn)銷量的變動額?？筛鶕?jù)上述公式推導(dǎo)出簡單公式：=即復(fù)合杠桿系數(shù)等于經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)
