《量化投資CTA策略》PPT課件

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1、CTA對(duì)沖基金譚迎慶2012/08/081熊市利器，牛市必備總綱第一部分：CTA基金------熊市利器，牛市必備第二部分：CTA與程序化交易的結(jié)合發(fā)展第三部分：產(chǎn)品理念及策略第四部分：測(cè)試結(jié)果和產(chǎn)品方案第一部分：CTA基金------熊市利器，牛市必備CTA的國(guó)外發(fā)展商品交易顧問(wèn)（CommodityTradingAdvisor，簡(jiǎn)稱CTA）定義來(lái)自美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）制定的商品交易法案。具體地說(shuō)，CTA是指在CFTC注冊(cè)的，通過(guò)給客戶提供期權(quán)、期貨方面的交易建議或者直接通過(guò)受管理的期

2、貨賬戶參與實(shí)際交易來(lái)獲得收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。CTA基金也稱為管理期貨基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金投資于期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)，并且收取相應(yīng)管理費(fèi)用的一種基金組織形式。在國(guó)外，CTA基金與對(duì)沖基金、投資基金的基金等最早屬于非主流投資工具。但近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、慈善基金等對(duì)這些投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，CTA基金的規(guī)模也隨之急劇膨脹；相應(yīng)地，CTA基金在全球期貨和期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響日漸顯現(xiàn)。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，各類投資工具都出現(xiàn)了程度不同的下跌。如下圖所示，

3、截止2009年10月標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)自07年10月下跌28%，美林美國(guó)債券指數(shù)上漲14.25%，房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下跌10.2%。與此同時(shí)，截止2009年11月，兩年期CASAM指數(shù)收益率為18.29%。如圖所示，以投資者在基期1989年投資1000美元為例，至2009年10月9日，投資CTA基金的收益遠(yuǎn)高于投資股票與債券的收益。熊市利器---金融風(fēng)暴中大宗商品表現(xiàn)優(yōu)越圖：股票、債券和CTA基金收益對(duì)比Source:ManagedFutures:InternationalTradersResearch,In

4、c.(anaffiliateofAltegris);USStocks:StandardandPoor's;USBonds:LehmanBrothersInc.由于期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)，在次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)期貨市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)與其他衍生品市場(chǎng)如CDS，MBS市場(chǎng)的災(zāi)難，也沒(méi)有一家主營(yíng)大宗商品的上市公司倒閉。2009年全球各主要期貨交易所交易額穩(wěn)健增長(zhǎng)，資金源源流入。以CME、紐約期貨交易所（NYBOT）為代表的主要場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行正常，且保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，期貨機(jī)構(gòu)也未出問(wèn)題。從交易所市場(chǎng)的交易品種方面看，2008年

5、相對(duì)于2007年，其商品期貨、利率衍生品、股票衍生品、股指衍生品分別取得較大增長(zhǎng)，其中股指期貨增長(zhǎng)尤其較大。熊市利器---期貨市場(chǎng)及CTA在熊市中長(zhǎng)足發(fā)展圖：全球場(chǎng)內(nèi)衍生品交易量（單位：百萬(wàn)份合約）資料來(lái)源：美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）牛市必備—資產(chǎn)配置必備品種Ibboston金融咨詢公司的特許金融分析師Thomas在份題為“商品與資產(chǎn)配置策略”報(bào)告中指出，“商品在投資組合中扮演了一個(gè)保險(xiǎn)的功能，是有效的風(fēng)險(xiǎn)分散者?！盩homas用1970年到2008年的數(shù)據(jù)測(cè)算了兩個(gè)資產(chǎn)組合的最優(yōu)邊界，其中一組包含商

6、品期貨而另一組沒(méi)有。單個(gè)資產(chǎn)都位于有效邊界下方或位于有效邊界上，說(shuō)明組合的效果優(yōu)于單個(gè)資產(chǎn)；包含商品期貨的組合位于不包含商品期貨組合的上方，表明在同樣的風(fēng)險(xiǎn)下，加入商品期貨能提高組合的收益。比較了1959－2008年期間商品期貨指數(shù)、Ibbotson公司債全回報(bào)指數(shù)、S&P500總回報(bào)指數(shù)的月度年化收益率、標(biāo)準(zhǔn)差、峰度和偏度。股票和商品期貨的平均收益比較相近，股票的收益率略高，但是股票的風(fēng)險(xiǎn)要大于商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)。表：全球商品期貨、股票、債券的收益風(fēng)險(xiǎn)特征（1959-2008）Source:GaryC

7、orton,KGreetRouwenhorst,FactandFantasiesaboutCommidtyFuyures商品期貨股票債券平均收益0.890.930.64標(biāo)準(zhǔn)差3.474.272.45偏度0.71-0.340.37峰度4.531.813.56牛市必備—CTA中商品具抗通脹作用不同投資期限下，商品期貨指數(shù)與股票指數(shù)、債券指數(shù)和通貨膨脹指數(shù)之間的相關(guān)程度：在投資期限為1個(gè)月時(shí)，股票和商品期貨之間有微弱的正相關(guān)，隨著投資期限延長(zhǎng)，股票和商品期貨之間的負(fù)相關(guān)程度越來(lái)越高，商品期貨與債券之間在各

8、種投資期限下都是負(fù)相關(guān)。說(shuō)明引入商品期貨投資可以有效地分散傳統(tǒng)股票和債券組合的風(fēng)險(xiǎn)商品期貨收益與股票、債券的負(fù)相關(guān)性隨著持有區(qū)間的延長(zhǎng)而增加，這說(shuō)明商品期貨對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散作用在長(zhǎng)時(shí)間里更加顯著商品期貨與通貨膨脹呈正相關(guān)關(guān)系，意味著商品期貨是抵御通貨膨脹的有效工具。表：商品期貨與股票債券和通貨膨脹的相關(guān)系數(shù)（1959-2008）Source:GaryCorton,KGreetRouwenhorst,FactandFantasiesaboutCommidtyFuyu