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《無風險套利--可轉債套利》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、浙商證券浙商證券︱中國供求偏緊、股性增強，部分轉債仍具吸引力——2010年可轉債投資策略浙商證券邱小平鮑翔浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES浙商證券浙商證券︱中國目錄?2009年市場回顧?估值分析?投資策略浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES2浙商證券浙商證券︱中國一、2009年市場回顧?市場表現(xiàn)?轉債的流動性分析?市場回暖，公司發(fā)行轉債積極性大增?僧多粥少，配置需求推動高估值浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES3浙商證券浙商證券︱中國1、市場表現(xiàn)400020成交量滬深
2、300轉債指數(shù)18350016300014250012200010815006100045002005-Jan5-Feb5-Mar5-Apr5-May5-Jun5-Jul5-Aug5-Sep5-Oct5-Nov滬深300上漲93.2%,中信標普可轉債指數(shù)上漲45.9%(截至2009年11月30日)浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES4浙商證券浙商證券︱中國各轉債與正股的漲跌幅對比300正股漲幅轉債漲幅250200150100500澄星錫業(yè)山鷹恒源大荒唐鋼新鋼廈工西洋龍盛安泰博匯王府浙商證券︱
3、ZHESHANGSECURITIES5浙商證券浙商證券︱中國轉債的價格上漲的驅動因素分析貢獻率債性：2009年債市表現(xiàn)平平，無對轉債價格的影響可以忽略股性：2009年正股平均上漲轉債價格了116%，按照0.3的彈性計算，76%（平均漲幅46%）可驅動轉債上漲35%估值水平：轉債的隱含波動24%率從31%飆升至102%浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES6浙商證券浙商證券︱中國2.轉債的流動性分析?轉債市場09年上半年成交300多億，第三季為180多億。400成交額(億元)可轉債總市值（億元）
4、350300250200150100500浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES7浙商證券浙商證券︱中國可轉債的日均換手率與余額對比?自2006以來年轉債的余額變化不大，換手率節(jié)節(jié)攀升4002可轉債總余額（億元）換手率（%）1.83501.63001.42501.220010.81500.61000.4500.200浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES8浙商證券浙商證券︱中國3.市場回暖，公司發(fā)行轉債積極性大增?2008年，A股出現(xiàn)大幅下挫，轉債發(fā)行人頻頻由于回售壓力而被迫向下修正轉
5、股價，稀釋了股權，在一定程度上損害了股東的利益。?今年，A股出現(xiàn)單邊上漲行情，轉債的回售壓力不再，上市公司進行轉債融資的積極性大大提高。浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES9浙商證券浙商證券︱中國轉債融資優(yōu)勢?發(fā)行人只需每年支付極低的利率，就可以以較高的轉股價進行轉債融資，而這些轉債在到期前轉股的概率極大。?在轉債發(fā)行初期，對股權的稀釋效應有限。?發(fā)行人發(fā)行轉債時，大股東可通過其控股地位大量配售可轉債，并在轉債上市后拋售，套取一二級市場的價差收益。浙商證券︱ZHESHANGSECURITIE
6、S10浙商證券浙商證券︱中國控股股東配售轉債比例及獲利情況控股股東現(xiàn)發(fā)行規(guī)模上市后一周控股股東控股股東控股股東套利代碼簡稱發(fā)行時間上市時間有持券比例（億元）均價（元）持股比例(%)配售比例(%)收益(億元)(%)110004廈工轉債2009-08-286.002009-09-11129.3005031.5417.990.55110005西洋轉債2009-09-032.652009-09-21130.75042.84---110006龍盛轉債2009-09-1412.502009-09-25122.03
7、034.5821.531.530.59110007博匯轉債2009-09-239.752009-10-16131.46033.7731.4631.460.96110008王府轉債2009-10-198.212009-10-30142.20050.1347.997.991.72125969安泰轉債2009-09-167.502009-10-12138.17042.5742.5742.571.22數(shù)據(jù)來源：浙商證券研究所，wind大股東在公司發(fā)行轉債時，通過其控股地位大量參與配售，套利收益在0.55~1.
8、72億元之間，獲利頗豐。大股東推進公司進行轉債融資的積極性大幅提高。浙商證券︱ZHESHANGSECURITIES11浙商證券浙商證券︱中國4.僧多粥少，配置需求推動高估值?2004年以來，轉債的市場容量不斷萎縮，而基金的資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴大，轉債市場出現(xiàn)僧多粥少的局面。基金持有的轉債市值占轉債總市值比率不斷走高。6100基金持有的可轉債市值占基金總市值的比例(%)基金總市值（萬億元）905基金持有的可轉債占轉債總市值比例(%，右軸)8070460350
