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《申萬主動量化之房地產(chǎn)行業(yè)景氣輪動研究：房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)輪動量化研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明目錄1產(chǎn)業(yè)鏈輪動概述51.1簡介51.2板塊描述52.時間序列回歸預(yù)測72.1模型構(gòu)建72.2策略構(gòu)建72.3策略表現(xiàn)82.3.1全樣本策略表現(xiàn)（2013年3月~2018年8月）82.3.2分年度策略表現(xiàn)（2013年3月~2014年12月）162.3.3分年度策略表現(xiàn)（2015年1月~2015年12月）192.3.4分年度策略表現(xiàn)（2016年1月~2016年12月）222.3.5分年度策略表現(xiàn)（2017年1月~2017年12月）252.3.3分年度策略表現(xiàn)（2
2、018年1月~2018年8月）272.4參數(shù)敏感性分析303.投資時鐘法343.1模型構(gòu)建343.2策略構(gòu)建353.3策略表現(xiàn)354.總結(jié)36第35頁共35頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表目錄圖1：四大行業(yè)凈值8圖2：輪動策略凈值（超配組合、低配組合）9圖3：輪動策略凈值（多空組合）10圖4：四大行業(yè)聯(lián)動效應(yīng)圖(僅取最顯著的驅(qū)動因子)12圖5：四大行業(yè)R-square序列圖13圖6：四大行業(yè)CT統(tǒng)計量序列13圖7：采掘行業(yè)驅(qū)動因子序列14圖8：鋼鐵行業(yè)驅(qū)動因子序列15圖9：白色家電行業(yè)
3、驅(qū)動因子序列15圖10：房地產(chǎn)行業(yè)驅(qū)動因子序列16圖11：四大行業(yè)凈值16圖12：輪動策略凈值（超配組合、低配組合）17圖13：輪動策略凈值（多空組合）17圖14：四大行業(yè)凈值19圖15：輪動策略凈值（超配組合、低配組合）20圖16：輪動策略凈值（多空組合）20圖17：四大行業(yè)凈值22圖18：輪動策略凈值（超配組合、低配組合）23圖19：輪動策略凈值（多空組合）23圖20：四大行業(yè)凈值25圖21：輪動策略凈值（超配組合、低配組合）25圖22：輪動策略凈值（多空組合）26圖23：四大行業(yè)凈值27圖24：
4、輪動策略凈值（超配組合、低配組合）28圖25：輪動策略凈值（多空組合）28圖26：不同權(quán)重參數(shù)下輪動策略凈值31圖27：年化收益率指標(biāo)分布箱線圖32圖28：年化收益率指標(biāo)分布核密度圖32第35頁共35頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖29：年化波動率指標(biāo)分布箱線圖32圖30：年化波動率指標(biāo)分布核密度圖32圖31：夏普比指標(biāo)分布箱線圖33圖32：年化波動率指標(biāo)分布核密度圖33圖33：策略凈值36表1：2013.3~2018.8四大行業(yè)月頻收益率統(tǒng)計5表2：四大行業(yè)相關(guān)性分析6表3：回歸預(yù)測法
5、輪動策略表現(xiàn)10表4：四大行業(yè)回歸t值序列均值（絕對值大于0.8的標(biāo)紅）11表5：回歸預(yù)測法輪動策略表現(xiàn)18表6：四大行業(yè)回歸t值序列均值（絕對值大于1.8的標(biāo)紅）18表7：回歸預(yù)測法輪動策略表現(xiàn)20表8：四大行業(yè)回歸t值序列均值（絕對值大于1的標(biāo)紅）21表9：回歸預(yù)測法輪動策略表現(xiàn)23表10：四大行業(yè)回歸t值序列均值（絕對值大于1.8的標(biāo)紅）24表11：回歸預(yù)測法輪動策略表現(xiàn)26表12：四大行業(yè)回歸t值序列均值（絕對值大于1.8的標(biāo)紅）27表13：回歸預(yù)測法輪動策略表現(xiàn)29表14：四大行業(yè)回歸t值序
6、列均值（絕對值大于1.8的標(biāo)紅）30表15：不同權(quán)重參數(shù)下業(yè)績指標(biāo)分布表33表16：投資時鐘下的行業(yè)配置34表17：投資時鐘法輪動策略表現(xiàn)35第35頁共35頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明1產(chǎn)業(yè)鏈輪動概述1.1簡介行業(yè)景氣輪動的本質(zhì)即圍繞行業(yè)基本面和經(jīng)濟周期去自上而下的配置行業(yè)。在一個完整的經(jīng)濟周期中，不同行業(yè)會隨著經(jīng)濟狀態(tài)的周期變化出現(xiàn)依次上漲、下跌的輪動現(xiàn)象，我們可以按照這一規(guī)律將其劃分為先導(dǎo)行業(yè)和跟隨行業(yè)，通過研究在一個經(jīng)濟周期中的行業(yè)輪動順序，從而在輪動開始前進行配置，在輪動結(jié)束后
7、進行調(diào)整，以期獲取超額收益。以基欽周期（庫存周期）為例，當(dāng)庫存周期處于衰退期時，由于庫存因素的約束，周期行業(yè)表現(xiàn)落后于非周期行業(yè)，食品飲料、醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、公共事業(yè)等相對跌幅較??；當(dāng)庫存周期處于蕭條期時，所有行業(yè)均處于下跌狀態(tài)，其中公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、食品飲料、餐飲旅游等非周期行業(yè)跌幅相對較小，而房地產(chǎn)、家電、鋼鐵、機械等周期行業(yè)的跌幅將開始收斂；當(dāng)庫存周期處于復(fù)蘇期時，有色、交運設(shè)備、采掘、房地產(chǎn)、家電等周期行業(yè)表現(xiàn)更好，農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥生物等防御行業(yè)表現(xiàn)不佳；當(dāng)庫存周期處于過熱期時，庫
8、存快速上升將抑制周期行業(yè)的表現(xiàn)，化工、機械、鋼鐵等行業(yè)因庫存積累而表現(xiàn)不佳，而信息技術(shù)、金融、食品飲料等行業(yè)表現(xiàn)則更為突出。本報告將對以房地產(chǎn)行業(yè)為中心的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈著手開始研究。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的上游包括鋼鐵、煤炭行業(yè)，下游包括白色家電行業(yè)，對于這些周期行業(yè)來說，其行業(yè)盈利能力不僅受經(jīng)濟增長、宏觀利率、貨幣政策等宏觀因素影響，更多還受到來自各相關(guān)行業(yè)的供需、價格及產(chǎn)量等諸多產(chǎn)業(yè)鏈因素的影響。這里需要注意的是，宏觀因素對于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上各行業(yè)的差異不大，當(dāng)經(jīng)濟增長
