主動(dòng)量化研究原油篇：申萬(wàn)宏觀量化之原油定價(jià)分析

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1、請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明目錄1.前言52.原油供給以及需求分析62.1供給62.1.1OPEC剩余產(chǎn)能62.1.2頁(yè)巖油產(chǎn)量92.2需求102.2.1經(jīng)濟(jì)增速102.2.2PMI指數(shù)112.2.3EIA原油庫(kù)存142.2.4RBOB汽油-WTI原油價(jià)差153.宏觀因子分析173.1美元流動(dòng)性173.1.1M2/GDP173.1.3LIBOR183.2美元指數(shù)203.3美債實(shí)際收益率223.4通脹預(yù)期233.5VIX243.6信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)263.7黃金274.美國(guó)經(jīng)濟(jì)與原油漲跌分析294.1國(guó)際原油價(jià)格與因子

2、相關(guān)性總結(jié)294.2美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與原油價(jià)格304.3美國(guó)利率周期與原油價(jià)格335.總結(jié)34請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明圖表目錄圖1：BRENT和WTI國(guó)際原油價(jià)格5圖2：OPEC原油總產(chǎn)能，產(chǎn)量與剩余產(chǎn)能6圖3：原油價(jià)格與OPEC剩余產(chǎn)能7圖4：原油價(jià)格與頁(yè)巖油產(chǎn)量9圖5：GDP增速與國(guó)際原油價(jià)格11圖6：原油價(jià)格與美國(guó)PMI指數(shù)（長(zhǎng)期）12圖7：原油價(jià)格與中國(guó)PMI指數(shù)（長(zhǎng)期）12圖8：原油價(jià)格與美國(guó)PMI指數(shù)（短期）12圖9：原油價(jià)格與中國(guó)PMI指數(shù)（短期）12圖10：EIA原油庫(kù)存與國(guó)際原油價(jià)格14圖11

3、：原油價(jià)格與RBOB汽油-WTI原油價(jià)差16圖12：原油價(jià)格與M2/GDP17圖13：原油價(jià)格與LIBOR(3M)18圖14：原油價(jià)格與美元指數(shù)20圖15：原油價(jià)格與美國(guó)十年期國(guó)債收益率22圖16：原油價(jià)格與通脹預(yù)期23圖17：原油價(jià)格與VIX指數(shù)24圖18：原油價(jià)格與信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)26圖19：原油價(jià)格與黃金價(jià)格28圖20：原油價(jià)格與美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期30圖21：美國(guó)利息周期與原油價(jià)格33表1：OPEC剩余產(chǎn)能與BRENT原油價(jià)格7表2：減產(chǎn)周期的OPEC剩余產(chǎn)能與BRENT原油價(jià)格分析8表3：頁(yè)巖油產(chǎn)量與BRENT原油價(jià)格9表4：

4、美國(guó)GDP增長(zhǎng)率與BRENT原油價(jià)格11表5：PMI與BRENT原油價(jià)格13表6：PMI指數(shù)與BRENT原油價(jià)格歷史周期分析13請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明表7：EIA原油庫(kù)存與BRENT原油價(jià)格14表8：EIA原油庫(kù)存與BERNT原油價(jià)格歷史周期分析15表9：RBOB汽油-WTI原油價(jià)差與BRENT國(guó)際原油價(jià)格16表10：M2/GDP與BRENT原油價(jià)格18表11：LIBOR(3M)與BRENT原油價(jià)格19表12：LIBOR(3M)與BRENT原油價(jià)格歷史周期分析19表13：美元指數(shù)與BRENT原油價(jià)格20表

5、14：美元指數(shù)與BRENT原油價(jià)格歷史周期分析21表15：十年期國(guó)債實(shí)際收益率與BRENT原油價(jià)格22表16：通脹預(yù)期與BRENT原油價(jià)格23表17：通脹預(yù)期與BRENT原油價(jià)格歷史周期分析24表18：VIX指數(shù)與BRENT原油價(jià)格25表19：VIX指數(shù)與BRENT原油價(jià)格歷史周期分析26表20：信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與BRENT原油價(jià)格26表21：信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與BRENT原油價(jià)格歷史周期分析27表22：黃金與BRNET原油價(jià)格28表23：黃金與BRENT原油價(jià)格歷史周期分析29表24：國(guó)際原油價(jià)格與因子的相關(guān)性29表25：美國(guó)經(jīng)濟(jì)周

6、期下國(guó)際原油價(jià)格與相關(guān)宏觀因子的相關(guān)性（部分1）31表26：美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期下國(guó)際原油價(jià)格與相關(guān)宏觀因子的相關(guān)性（部分2）31表27：美國(guó)利率周期與原油價(jià)格33請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明1.前言自2016年初以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一路震蕩回升(圖1),其中，BRENT原油曾在2018年10月一度突破80美元/桶的關(guān)口；WTI原油也同時(shí)達(dá)到70美元/桶的水平。但隨后油價(jià)迎來(lái)持續(xù)大幅回落。油價(jià)的劇烈震蕩影響金融市場(chǎng)對(duì)全球通脹走勢(shì)的判斷，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩、新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體乏力的背景下，油價(jià)的劇烈波動(dòng)不僅可能帶來(lái)通脹波

7、動(dòng)加劇，也會(huì)引起經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不穩(wěn)定進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇。圖1：BRENT和WTI國(guó)際原油價(jià)格資料來(lái)源：wind，研究原油作為第二次工業(yè)革命后最重要的大宗商品，對(duì)能源、化工與部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均能產(chǎn)生顯著影響，被稱(chēng)為“大宗之母”。盡管長(zhǎng)遠(yuǎn)看新能源的應(yīng)用推廣將部分替代原油的需求，但在可見(jiàn)的若干年內(nèi)，原油仍不可替代。原油不僅具有商品屬性，還有很強(qiáng)的金融屬性。原油商品屬性體現(xiàn)在原油價(jià)格受市場(chǎng)的供給與需求影響，而金融屬性體現(xiàn)在原油價(jià)格受美元指數(shù)、VIX指數(shù)與利率等宏觀因子的影響。本報(bào)告將通過(guò)對(duì)影響原油價(jià)格的供給端因素，需求端因素，以及金融屬

8、性，風(fēng)險(xiǎn)屬性等多種因素分析構(gòu)造原油定價(jià)的趨勢(shì)分析框架，從多角度對(duì)原油價(jià)格變化進(jìn)行分析。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明1.原油供給以及需求分析1.1供給1.1.1OPEC剩余產(chǎn)能全球原油整體上長(zhǎng)期供給大于需求，新能源革命以及頁(yè)巖油氣等資源的興盛使得原油供給更加過(guò)剩，同時(shí)由于原油需