量化原油投資手冊（一）：供需篇

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1、目錄一、需求端分析3（一）經(jīng)濟景氣分析3（二）原油需求分析4二、供給端分析6（一）原油產(chǎn)量分析6（二）產(chǎn)能分析7（三）上游勘探鉆井等活動8三、庫存分析11（一）OECD庫存11（二）美國庫存13（三）浮倉15四、天氣16五、結(jié)語16六、風險提示17七、附錄18原油作為全球最重要的商品，深刻的影響著人類社會的發(fā)展。原油的生產(chǎn)從西方石油公司占主導地位，到石油輸出國組織OPEC的成立，再到俄羅斯等非OPEC國家的產(chǎn)量比重逐漸攀升，特別是美國在致密油氣開發(fā)技術(shù)突破后產(chǎn)量大幅增加，導致石油定價機制也在不斷演變。

2、詳細價格機制可參閱相關(guān)文獻。圖1：影響原油價格因素資料來源：EIA，在分析原油市場時，國際能源署、美國能源信息署、石油輸出國組織、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織等大多數(shù)機構(gòu)都從供需、庫存、經(jīng)濟增長等幾個方面來分析（圖1）。本系列報告遵循上述邏輯，對于其與原油價格的關(guān)系展開論述。一、需求端分析（一）經(jīng)濟景氣分析原油的需求與世界經(jīng)濟緊密相連，提前預判全球經(jīng)濟活躍程度對于分析原油市場至關(guān)重要。這里采用OECD的綜合領(lǐng)先指標（Compositeleadingindicator-CLI）作為領(lǐng)先指標來討論。圖2：美國CLI

3、VSGDPNormalised(CLI)Normalised(GDP)WTI104102150Normalised(CLI)100WTI1009850960941956/1/11958/1/11960/1/11962/1/11964/1/11966/1/11968/1/11970/1/11972/1/11974/1/11976/1/11978/1/11980/1/11982/1/11984/1/11986/1/11988/1/11990/1/11992/1/11994/1/11996/1/1199

4、8/1/12000/1/12002/1/12004/1/12006/1/12008/1/12010/1/12012/1/12014/1/12016/1/12018/1/1Date資料來源：OECD,Bloomberg,圖2中展示的是美國CLI和GDP數(shù)據(jù)，很明顯CLI會提前6個月左右（詳細可參閱OECD分析）。按照數(shù)據(jù)實際發(fā)布時間做調(diào)整，將指標與油價作為對比（油價采用WTI首行合約CL1,后文如無特別說明均按此約定）。圖3：美國CLIVSGDPNormalised(CLI)Normalised(GDP

5、)104150102Normalised(CLI)100WTI1009850960941995/1/11997/1/11999/1/12001/1/12003/1/12005/1/12007/1/1Date2009/1/12011/1/12013/1/12015/1/12017/1/12019/1/1資料來源：OECD,Bloomberg,（二）原油需求分析首先采用國際能源署原油需求預測數(shù)據(jù)（取最近季度預測數(shù)據(jù)）。圖4：原油需求及變動OECDNon-OECDTotal-Dem

6、andTotal-Demand410032DemandChgTotal-Demand1900-180-2-370-41996/1/11998/1/12000/1/12002/1/12004/1/12006/1/12008/1/12010/1/12012/1/12014/1/12016/1/12018/1/12020/1/1DateTotal-DemandBrent431502DemandChg1100Brent0-150-2-30-41996/1/11998/1/12000/1/12002/1/120

7、04/1/12006/1/12008/1/12010/1/12012/1/12014/1/12016/1/12018/1/12020/1/1Date資料來源：IEA,Bloomberg,全球原油需求從1996年1月的72.6mb/d（millionbarrelsperday)）增長到2019年4月100.4md/d，增長了38%。采用IEA全球原油需求變動作為作為原油的變量，凈值結(jié)果見下圖。圖5：IEA原油需求變動擇時策略凈值PctgOilDemand440302OilDemand20Pctg1000

8、-10-2-20-30-41996/1/11998/1/12000/1/12002/1/12004/1/12006/1/12008/1/12010/1/12012/1/12014/1/12016/1/12018/1/12020/1/1WTI策略1210864201996/1/11998/1/12000/1/12002/1/12004/1/12006/1/12008/1/12010/1/12012/1/12014/1/12016/1/12018/1/120