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《休閑服務行業(yè)中期策略報告：免稅景氣估值向上，酒店、演藝龍頭價值凸顯》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄索引行業(yè)回顧：景氣板塊龍頭持續(xù)成長，估值出現(xiàn)分化7行情：年初以來休閑服務板塊表現(xiàn)跑贏大盤，權重個股驅動板塊上漲7盈利：免稅、酒店、景區(qū)龍頭業(yè)績增長穩(wěn)健，行業(yè)中長期成長可期7估值：估值分化，免稅龍頭估值持續(xù)提升，酒店、演藝龍頭價值漸顯10免稅：離島免稅持續(xù)快速增長，市內(nèi)免稅多店齊開，機場免稅持續(xù)滲透11離島免稅：2019年前4月銷售額累計增長24%，客單價有所提升11市內(nèi)免稅：多家市內(nèi)免稅店恢復運營，針對中國居民市內(nèi)免稅購物政策值得期待13機場免稅：上海、北京機場免稅維持景氣增長，滲透率持續(xù)提升16免稅行業(yè)：離島免稅、機場免稅持續(xù)增長，市內(nèi)店
2、打開成長空間，看好行業(yè)高景氣17酒店：行業(yè)景氣回暖可期，龍頭成長穩(wěn)健17經(jīng)營數(shù)據(jù)：19年上半年酒店景氣承壓，預期下半年有望邊際改善17行業(yè)供給：近幾年中高端增速最高，集中度仍有提升空間21龍頭公司：加盟店利潤占比提升，快速開店提升公司盈利24估值：A股酒店龍頭目前估值處于歷史底部，具有較高的中長線配置價值30景區(qū)：演藝龍頭擴張可期，自然景區(qū)估值承壓32盈利：營收增長有所放緩，降價壓力和客流瓶頸成為制約估值主要因素32經(jīng)營：單體自然景區(qū)客流難有明顯增長，異地復制延續(xù)演藝龍頭擴容之道34降價：前一輪門票降價傳導經(jīng)營壓力初現(xiàn)，上市景區(qū)仍需消化化解36
3、出境游：下半年行業(yè)或有回暖，區(qū)域樞紐機場擴容渠道繼續(xù)下沉、OTA份額持續(xù)提升372018下半年行業(yè)增速明顯放緩，19下半年低基數(shù)下行業(yè)增速或有回升37區(qū)域樞紐機場國際客流量增速高于北上機場，地方機場擴容驅動出境游服務環(huán)節(jié)渠道繼續(xù)下沉39傳統(tǒng)線下組團旅行社經(jīng)營或有承壓，OTA份額持續(xù)提升41教育：職教、高教受益于政策，K12龍頭快速增長44上半年回顧：A股表現(xiàn)分化，港股美股表現(xiàn)較好，龍頭優(yōu)勢明顯44觀點：職教高教受益于政策，K12有望平穩(wěn)增長45分行業(yè)：職業(yè)教育受益政策，高教穩(wěn)健增長，K12龍頭發(fā)展前景向好47行業(yè)觀點：免稅、酒店、演藝龍頭增長穩(wěn)
4、健，優(yōu)質賽道龍頭成長可期54風險提示54第53頁共53頁圖表索引圖1：2019年以來休閑服務板塊上漲22.2%，跑贏上證綜指1.8個百分點7圖2：2019年以來休閑服務板塊漲幅位列申萬28個子行業(yè)第11位7圖3：2019以來休閑服務板塊凈利潤增速回升明顯8圖4：2019年Q1休閑服務板塊整體凈利潤增速相對較高8圖5：免稅和酒店龍頭凈利潤增長穩(wěn)健，出境游、自然景區(qū)業(yè)績有所承壓9圖6：截止6月21日，休閑服務板塊P/E（TTM）估值32倍，較18年底有所回升10圖7：申萬休閑服務板塊P/E（TTM）相對上證綜指估值仍處于歷史均值以下10圖8：細分板
5、塊估值分化加劇，酒店和自然景區(qū)板塊估值處于歷史底部11圖9：2019年1-4月海南離島免稅銷售額累計同比增長23.8%，19Q1增長29.2%..............................................................................................................................12圖10：2018年三亞免稅店營收達到80.1億元，2012-18年復合增速高達25.6%12圖11：三亞市接待過夜游客人數(shù)保持穩(wěn)健增長12圖12：三亞市
6、旅游收入持續(xù)快速增長13圖13：2019年1-5月上海機場國際和地區(qū)旅客吞吐量累計同比增長4.1%16圖14：2019年1-4月首都機場國外航線客流量累計同比增長3.8%16圖15：STR全國酒店經(jīng)營指標同比增速情況18圖16：中國內(nèi)地酒店經(jīng)營指標同比增速情況（單位：%）18圖17：民航國內(nèi)客運量單月和累計同比增速18圖18：三大酒店集團RevPar同比增速20圖19：住宿和餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速（%）21圖20：不同客房規(guī)模酒店家數(shù)（萬家）21圖21：2017年底不同客房規(guī)模酒店家數(shù)占比21圖22：分檔次客房規(guī)模及增速(萬間)2
7、2圖23：18年全國客房供給結構22圖24：18年全國客房需求結構22圖25：中資及外資30強酒店品牌客房規(guī)模23圖26：中資及外資30強酒店品牌中高端客房規(guī)模23圖27：中資及外資30強酒店品牌客房規(guī)模增速23圖28：中資及外資30強酒店品牌中高端客房占比23圖29：2019年10大酒店集團市場占有率23圖30：2019年10大酒店品牌市場占有率23圖31：華住直營加盟業(yè)務收入及同比增速（億元）25圖32：錦江直營加盟業(yè)務收入及同比增速（億元）25圖33：如家直營加盟業(yè)務收入及同比增速（億元）25圖34：首旅酒店直營加盟業(yè)務收入及同比增速（億
8、元）25圖35：華住直營和加盟模式門店數(shù)量增長趨勢對比26圖36：錦江直營和加盟模式門店數(shù)量增長趨勢對比27圖37：如家直營和加盟模式門店數(shù)量增長趨勢
