期貨交易流程和期貨交易制度

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1、第四章期貨交易制度和期貨交易流程4.1期貨交易制度4.2期貨交易流程1保證金制度保證金期貨交易中，期貨買(mǎi)方和賣(mài)方必須按照其所買(mǎi)賣(mài)期貨合約價(jià)值的一定比率繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。期貨合約頭寸剛剛建立的時(shí)候,期貨交易者需要交納的保證金稱(chēng)為初始保證金。當(dāng)保證金水平降低到一定數(shù)額時(shí),交易者需要追加保證金至初始保證金數(shù)。這個(gè)數(shù)額就稱(chēng)為維持保證金。我國(guó)期貨交易中,初始保證金水平與維持保證金相等,一般是合約面額的確定百分比。2對(duì)保證金的要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。P63交易所對(duì)不同投資者有不同保證金要求。套期保值者（hedger）跨期套利者（spreadtrad

2、er）投機(jī)者3特點(diǎn)保證金制度建立了期貨交易者之間每日結(jié)算盈利/虧損的渠道,從而不會(huì)使投資者累積風(fēng)險(xiǎn)。保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。保證金的所有權(quán)屬于期貨交易者,而非經(jīng)紀(jì)商或交易所,因此交易所需要為保證金支付利息。交易者可以以有價(jià)證券作充當(dāng)保證金,此時(shí)交易所不需支付利息。保證金分級(jí)管理：會(huì)員保證金和客戶保證金結(jié)算準(zhǔn)備金我國(guó)的交易所結(jié)算以經(jīng)紀(jì)商為單位,經(jīng)紀(jì)商除應(yīng)繳交易保證金之外,還需維持200萬(wàn)元（2005年春節(jié)前為50萬(wàn)元）以上的結(jié)算準(zhǔn)備金。交易所在進(jìn)行結(jié)算時(shí),直接從結(jié)算準(zhǔn)備金賬戶中扣劃應(yīng)繳保證金或者將多余保證金劃至結(jié)算準(zhǔn)備金賬戶

3、。4示例：鄭州商品交易所保證金制度普通月份保證金要求硬冬白小麥雙邊持倉(cāng)量（N萬(wàn)手）N<=404060交易保證金比例5%7%10%15%優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥雙邊持倉(cāng)量（N萬(wàn)手）N<=303050交易保證金比例5%7%10%15%棉花雙邊持倉(cāng)量（N萬(wàn)手）N<=161630交易保證金比例7%9%12%18%交割月份交易保證金比例硬冬白小麥30%優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥30%棉花30%資料來(lái)源：鄭州商品交易所5保證金Margins初始保證金買(mǎi)方經(jīng)紀(jì)商結(jié)算所經(jīng)紀(jì)商賣(mài)方保證金Margin

4、s保證金Margins保證金Margins6套期保值分買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值2種，賣(mài)出套期保值者從事賣(mài)出套期保值可以向交易所申請(qǐng)用注冊(cè)倉(cāng)單質(zhì)押作保證金用而不必再準(zhǔn)備全部所需要的保證金。買(mǎi)入套期保值者從事買(mǎi)入套期保值也可以向交易所申請(qǐng)用其他有價(jià)證券質(zhì)押作保證金用而不必再準(zhǔn)備全部所需要的保證金。7當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度在每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。8每日結(jié)算（盯市）保證金Margins買(mǎi)方經(jīng)紀(jì)商結(jié)算所經(jīng)紀(jì)商賣(mài)方保證金Margins保證金Ma

5、rgins保證金Margins催交保證金MarginCall假設(shè)期貨結(jié)算價(jià)格較前一日上升9示例：保證金日期期貨價(jià)格每日盈利/虧損累計(jì)盈利/虧損保證金余額催交保證金數(shù)400.004,000June3397.00(600)(600)3,400June4396.10(180)(780)3,220June5398.20420(360)3,640June6397.10(220)(580)3,420June7396.70(80)(660)3,340June10395.40(260)(920)3,080June11393.30(420)(1,340)2,6601,

6、340June12393.6060(1,280)4,060June13391.80(360)(1,640)3,700June14392.70180(1,460)3,880June17387.00(1,140)(2,600)2,7401,260June18387.000(2,600)4,000June19388.10220(2,380)4,220June20388.70120(2,260)4,340假設(shè)買(mǎi)入2手CBOT黃金期貨合約，合約單位100盎司/手，初始保證金為合約價(jià)值的2000美元/手，維持保證金是1500美元/手。103.2.5價(jià)格波動(dòng)限制漲

7、跌停板制度為了防止期貨合約價(jià)格出現(xiàn)投機(jī)性的暴漲暴跌,交易所一般對(duì)期貨合約價(jià)格每日最大波動(dòng)幅度進(jìn)行限制，超過(guò)該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效報(bào)價(jià)，不能成交。斷路器機(jī)制（CircuitBreakerSystem）1987年股災(zāi)之后,紐約股票交易所開(kāi)始執(zhí)行斷路器機(jī)制。當(dāng)股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí),交易所會(huì)暫停股票交易數(shù)小時(shí),之后重新恢復(fù)交易。斷路器機(jī)制實(shí)行之后在某些時(shí)候確實(shí)阻止了股票價(jià)格的恐慌性下跌。紐約商品交易所的漲跌幅制度紐約商品交易所執(zhí)行的漲跌幅制度類(lèi)似于斷路器機(jī)制。當(dāng)期貨合約價(jià)格到達(dá)某個(gè)上下限時(shí),合約交易會(huì)暫停5分鐘,之后重新恢復(fù)交易。11漲跌停板幅度大連

8、黃大豆一號(hào)合約上一交易日結(jié)算價(jià)+3%大連黃大豆二號(hào)合約上一交易日結(jié)算價(jià)±4%大連玉米合約上一交易日結(jié)算價(jià)±4