石油石化行業(yè)投資策略報(bào)告：關(guān)注業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上的油服及石油工程板塊

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1、本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁目錄一、預(yù)計(jì)下半年布倫特油價(jià)中樞60-70美元/桶，震蕩加劇4（一）上半年油價(jià)先漲后跌，需求預(yù)期減少是主因4（二）下半年油價(jià)或震蕩加劇，布倫特油價(jià)中樞60-70美元/桶4二、石化行業(yè)上半年回顧5（一）石油開采：油價(jià)同比下降，預(yù)計(jì)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速為負(fù)6（二）石油化工：景氣度回落，凈利潤(rùn)增速放緩7（三）油田服務(wù)：行業(yè)底部復(fù)蘇，營(yíng)收、凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)9三、石化行業(yè)19年下半年投資策略10（一）油服：行業(yè)底部復(fù)蘇，建議關(guān)注通源石油、中海油服11（二）石油工程：項(xiàng)目訂

2、單有望放量，關(guān)注海油工程和中油工程12四、風(fēng)險(xiǎn)提示13插圖目錄14表格目錄14本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁一、預(yù)計(jì)下半年布倫特油價(jià)中樞60-70美元/桶，震蕩加?。ㄒ唬┥习肽暧蛢r(jià)先漲后跌，需求預(yù)期減少是主因上半年國(guó)際油價(jià)先漲后跌，布倫特均價(jià)約66.03美元/桶，同比降低5.09美元/桶（7.16%）；WTI均價(jià)57.30美元/桶，同比降低8.11美元/桶（12.40%）。其中一季度在產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟減產(chǎn)的推動(dòng)下油價(jià)大幅上漲，WTI累計(jì)上漲32%，為近10年來最大單季度漲幅；布倫特一季度累計(jì)

3、上漲27%。二季度，由于美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)增加、產(chǎn)量增長(zhǎng)，以及中美兩國(guó)之間的貿(mào)易前景惡化導(dǎo)致了全球貿(mào)易緊張局勢(shì)，國(guó)際三大能源機(jī)構(gòu)EIA、IEA、OPEC分別下調(diào)19年原油需求預(yù)期，導(dǎo)致油價(jià)跌至2月初水平，布倫特油價(jià)跌破60美元/桶。圖1：2018年至今國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，美元/桶期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油:周期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油:周908070605040資料來源：wind，（二）下半年油價(jià)或震蕩加劇，布倫特油價(jià)中樞60-70美元/桶1、利好：中美貿(mào)易緩和，利好原油等大宗商品需求。6月29日，在日本

4、召開的G20峰會(huì)上，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人見面確認(rèn)不再加征新關(guān)稅，雙方重回談判桌。中美之間貿(mào)易緊張的局勢(shì)得到緩和，有利于全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)而增加原油需求，同時(shí)受此事件影響股市和商品有望迎來一波上漲。產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟7月初在維也納召開會(huì)議，有望達(dá)成新一輪減產(chǎn)協(xié)議。由于5、6月油價(jià)的大幅走低，以沙特為主導(dǎo)的OPEC組織迫切需要延長(zhǎng)減產(chǎn)來穩(wěn)定油價(jià)。多為國(guó)家油長(zhǎng)表示，預(yù)計(jì)OPEC將在7月的會(huì)議上延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，并可能討論擴(kuò)大減產(chǎn)幅度；阿爾及利亞甚至提出了將日產(chǎn)量進(jìn)一步削減60萬桶左右的想法。美國(guó)原油庫(kù)存降幅超預(yù)期，產(chǎn)量小幅減少。據(jù)

5、美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截止6月21日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存環(huán)比上周大幅下降1278.8萬桶，這是2016年9月以來的最大周度降幅。美國(guó)原油日產(chǎn)量從1220萬桶小幅減少至1210萬桶。美國(guó)加大對(duì)伊朗制裁，兩國(guó)關(guān)系劍拔弩張。針對(duì)伊朗擊落美國(guó)無人機(jī)事件，美國(guó)雖然取消了對(duì)伊朗的軍事打擊，但特朗普政府下令對(duì)伊朗實(shí)施新的制裁，目標(biāo)是凍結(jié)伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊辦公室和幾位伊朗軍事指揮官的資產(chǎn)。新的制裁使美伊兩國(guó)摩擦升級(jí)，爆發(fā)軍事沖突的可能性加大。2、利空：下半年美國(guó)原油管道運(yùn)輸瓶頸解除在即，美國(guó)原油增產(chǎn)

6、預(yù)期給供給端帶來壓力。中美貿(mào)易爭(zhēng)端雖然緩和，但最終結(jié)果不明，仍存在大幅加征關(guān)稅可能。英國(guó)無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)英國(guó)以及歐盟經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。二、石化行業(yè)上半年回顧受益于國(guó)際油價(jià)中樞的上移，2018年石化板塊營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持較快增長(zhǎng)，其中營(yíng)業(yè)收入更是創(chuàng)造歷史新高，超過60000億，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1418億，同比增長(zhǎng)55%。2019年Q1營(yíng)收同比增加主要是由于2018年Q1油價(jià)較低；歸母凈利潤(rùn)同比下滑15%，主要是由于1月煉油行業(yè)普遍虧損導(dǎo)致板塊利潤(rùn)下降。二季度由于油價(jià)波動(dòng)較為劇烈并出現(xiàn)較大

7、下跌，均價(jià)同比降低，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)增速將繼續(xù)下降。圖2：石化板塊近5年?duì)I收及增長(zhǎng)率圖3：石化板塊近5年歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000營(yíng)業(yè)收入，億同比增速，右軸2014201520162017201830%20%10%0%-10%-20%-30%1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000歸母凈利潤(rùn)，億同比增速，右軸20142015201620172018100%80%60%40%20%0%

8、-20%-40%-60%-80%資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖4：石化板塊Q1營(yíng)收及增長(zhǎng)率圖5：石化板塊Q1歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000營(yíng)業(yè)收入，億同比增速，右軸2014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q150%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%歸母凈利潤(rùn)，億同比增速，右軸本公司具備證