淺析企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)

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1、企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)探析1資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念解析1.1資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成中權(quán)益資本與負(fù)債資本兩者各占的比重及其比例關(guān)系。它是企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成，不僅包括長(zhǎng)期資本，還包括短期資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)專指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)。本文所論述的是廣義的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系，但從嚴(yán)格的定義上講又有所不同。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的全部資金來(lái)源中負(fù)債和所有者權(quán)益乃至各構(gòu)成項(xiàng)目分別占企業(yè)總資本的比重，其中包含著資本結(jié)構(gòu)。實(shí)際

2、上財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)全部資金來(lái)源中各負(fù)債項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目的構(gòu)成情況，而資本結(jié)構(gòu)則是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中相對(duì)穩(wěn)定的部分，是企業(yè)賴以進(jìn)行長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)的“資本”，因此它是研究財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)。資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有所不同。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)負(fù)債表左方各項(xiàng)目之間以及它們同企業(yè)總資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，一方面是籌資活動(dòng)的結(jié)果，如所有者投入企業(yè)的資本可以表現(xiàn)為貨幣資金、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等等；另一方面又是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的結(jié)果，如固定資產(chǎn)、存貨、證券投資和無(wú)形資產(chǎn)等。而資本結(jié)構(gòu)所反映的主要是籌資活動(dòng)。資產(chǎn)是資本的表現(xiàn)形式，資

3、產(chǎn)結(jié)構(gòu)直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上也影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。1.2最佳資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，在一定條件下，使企業(yè)綜合資本成本最低，同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，以證券市場(chǎng)為中心，反映不同投資主體權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)的股票、債券籌資己成為企業(yè)籌資的主要內(nèi)容，是我國(guó)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的基本要求。通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行債券和股票融資是現(xiàn)代企業(yè)籌資的兩大途徑，它們均以付出相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)為前提。如何確定資本結(jié)構(gòu)，不僅決定著企業(yè)所付出代價(jià)的多少，更

4、重要的是它直接決定著企業(yè)的資本預(yù)算和融資決策，影響企業(yè)價(jià)值的大小。因此，確定最佳資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)更好進(jìn)行資本籌集和運(yùn)用的關(guān)鍵，是企業(yè)是否具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前途的決定性因素，是現(xiàn)代籌資管理的核心內(nèi)容。2影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的因素2.1宏觀因素(1)經(jīng)濟(jì)周期　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都既不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地增長(zhǎng)，也不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地衰退，而是在波動(dòng)中發(fā)展的，這種波動(dòng)大體上呈現(xiàn)出復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，財(cái)務(wù)狀況常常陷入困境，甚至惡化。對(duì)此，企業(yè)

5、應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債，甚至采用“零負(fù)債”策略。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，一般來(lái)說(shuō)，由于經(jīng)濟(jì)走出低谷，市場(chǎng)供求趨旺，大部分企業(yè)銷售順暢，利潤(rùn)上升，企業(yè)應(yīng)果斷增加負(fù)債，迅速擴(kuò)大規(guī)模，不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發(fā)展機(jī)遇?！　?2)國(guó)家各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策　　國(guó)家通過(guò)貨幣政策、稅收政策以及影響企業(yè)發(fā)展環(huán)境的政策來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，也間接影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況，宏觀的貨幣政策通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制使貨幣供應(yīng)量及資金的供求關(guān)系發(fā)生變化，從而導(dǎo)致利率的上下波動(dòng)。這種利率波動(dòng)就會(huì)影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。如果一定時(shí)期內(nèi)銀行貸款利率較低，資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債資金的比重

6、相對(duì)就會(huì)上升；反之，負(fù)債資金比重就會(huì)下降。稅收政策決定了不同的行業(yè)施行不同的稅率，某些所得稅稅率極低的行業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿的作用不大，舉債籌資帶來(lái)的減稅好處不多，因此負(fù)債資金比重小一些較好；反之，某些所得稅稅率較高的行業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿的作用較大，舉債籌資帶來(lái)的減稅好處就多，因此這類企業(yè)宜選擇負(fù)債資金比重大的資本結(jié)構(gòu)?！　?3)企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境　　即使處于同一宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)，因各自所處的市場(chǎng)環(huán)境不同，其負(fù)債水平也不應(yīng)一概而論。一般來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較弱或處于壟斷地位，如通訊、電力、自來(lái)水、煤氣等企業(yè)，由于銷售不會(huì)

7、發(fā)生問(wèn)題，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)，利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此，可適當(dāng)提高負(fù)債比率；相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較強(qiáng)，如家電、紡織、房地產(chǎn)等，由于其銷售完全由市場(chǎng)來(lái)決定，價(jià)格易于波動(dòng)，利潤(rùn)平均化趨勢(shì)使利潤(rùn)處于被平均以致降低的態(tài)勢(shì)，因此，不宜過(guò)多地采用負(fù)債方式籌集資金。2.2微觀因素(1)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)　　企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是構(gòu)成企業(yè)全部資產(chǎn)的各個(gè)組成部分在全部資產(chǎn)中的比例。不同類型的企業(yè)具有不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)影響融資的渠道和方式，進(jìn)而形成不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。若企業(yè)中固定資產(chǎn)較多，則應(yīng)考慮到固定資產(chǎn)具有投資大、投資回收期長(zhǎng)的特

8、點(diǎn)，一般通過(guò)長(zhǎng)期借款和發(fā)行股票籌集資金；若擁有存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)較多的企業(yè)，一般通過(guò)流動(dòng)資金負(fù)債來(lái)籌集資金；高科技行業(yè)的公司負(fù)債較少，一般采用股權(quán)資本融資方式?！　?2)企業(yè)償債能力　　通過(guò)對(duì)企業(yè)原有的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)的分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的