企業(yè)資本結(jié)構(gòu)淺析

《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)淺析 》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)淺析資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財(cái)范疇。研究資本結(jié)構(gòu)是分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的前提。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，競爭激烈，風(fēng)險(xiǎn)叢生，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員乃至經(jīng)營管理者如何讀識(shí)報(bào)表、分析報(bào)表，如何通過研究資本結(jié)構(gòu)來確定合理的籌資結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，從根本上緩解企業(yè)資金緊張狀態(tài)，正是本文的初衷。　　一、資本結(jié)構(gòu)的“橫向聯(lián)想”　　資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中除流動(dòng)負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，它是企業(yè)可以長期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。　　資本結(jié)構(gòu)

2、與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系，但從嚴(yán)格定義講又有所不同。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中負(fù)債和所有者權(quán)益乃至各構(gòu)成項(xiàng)目分別占企業(yè)總資本的比重，其中當(dāng)然包含著資本結(jié)構(gòu)。實(shí)際上財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)全部資金來源中各負(fù)債項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目的構(gòu)成情況，而資本結(jié)構(gòu)則是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中相對(duì)穩(wěn)定的部分，是企業(yè)賴以進(jìn)行長期投資、長期經(jīng)營、長期運(yùn)轉(zhuǎn)的“資本”，因此它是研究財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)?！　≠Y本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也不同。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指企業(yè)用全部資本經(jīng)營的各資產(chǎn)項(xiàng)目與企業(yè)總資產(chǎn)之比。它是企業(yè)經(jīng)營策略的結(jié)果，而不像資本結(jié)構(gòu)是籌資策略的結(jié)果。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比值大小，直接影響到

3、企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)遭受總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)增大存貨比重，固然既能保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)正常進(jìn)行，又能在通貨膨脹條件下獲取物價(jià)上漲利益，但它畢竟流動(dòng)性差，變現(xiàn)慢，甚至積壓日久，變成殘次冷背者有之。又如企業(yè)放寬商業(yè)信用條件，增加賒銷額以實(shí)現(xiàn)銷售利潤的增長，但將會(huì)導(dǎo)致壞帳損失的增加。這種應(yīng)收帳款比重的增加，使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，但又導(dǎo)致了違約風(fēng)險(xiǎn)-財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。企業(yè)只有在比較總體風(fēng)險(xiǎn)的大小中選擇適中的資本結(jié)構(gòu)，而不能脫離資本結(jié)構(gòu)單純分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)?！　≠Y本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)均與籌資結(jié)構(gòu)有直接的淵源關(guān)系?；I資結(jié)構(gòu)決

4、定著資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)它又受現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的制約。例如，人們選擇籌資結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，一是綜合加權(quán)資金成本低，二是資本組合風(fēng)險(xiǎn)小。要使綜合加權(quán)資金成本降低，受負(fù)債的免稅效應(yīng)趨使，通過增加籌資中的負(fù)債比重就可達(dá)到。但資本組合中負(fù)債比重增大，又會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也因此會(huì)影響到負(fù)債籌資的效果。所以，要使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在其可承受的范圍內(nèi)，企業(yè)在籌資中又不能使負(fù)債比重過大，而要和現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，達(dá)到一個(gè)適中的組合?！　】梢?，資本結(jié)構(gòu)涉及到企業(yè)籌資、經(jīng)營、利益分配等各個(gè)方面，是反映企業(yè)資金實(shí)力的重要指標(biāo)，是衡

5、量企業(yè)償債能力的重要尺度，同時(shí)也是檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而涉及企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，它是企業(yè)進(jìn)行籌資決策的起點(diǎn)和歸宿。　　二、資本結(jié)構(gòu)的“標(biāo)準(zhǔn)參照值”　?。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)模型。在進(jìn)一步研究確定資本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)參照值時(shí)，可以設(shè)定一個(gè)定量分析模型，然后再結(jié)合相關(guān)因素的定性分析，找出其相對(duì)合理的區(qū)間。其公式為：　負(fù)債總額　　　期望權(quán)益資本收益率－期望收益率　________?。健_____________________________　　權(quán)益資本總額　　　期望收益率－負(fù)債資金成本率　　………………（1）什么樣的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)

6、構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)有無一個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)參照值”，是研究財(cái)務(wù)管理時(shí)人們長期關(guān)注和爭論不休的一個(gè)問題?！　睦碚撋险f，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債總額與凈資產(chǎn)額（權(quán)益資本）相等時(shí)，企業(yè)就具有足以償還債務(wù)的能力。因此，西方的財(cái)務(wù)書刊要求資本結(jié)構(gòu)為1∶1，或資產(chǎn)負(fù)債率為1∶2，但實(shí)際操作及應(yīng)用上往往很靈活。例如日本1965年以后規(guī)定準(zhǔn)予發(fā)行轉(zhuǎn)換公司債的基準(zhǔn)之一是：企業(yè)擔(dān)?；鶞?zhǔn)、發(fā)行基準(zhǔn)、自有資本按純資產(chǎn)額的不同分別為40％、45％和52％；1984年4月以后同等純資產(chǎn)額下降了5％。也就是說在有擔(dān)保的情況下，公司負(fù)債在65％～85％之間尚可發(fā)行債券，在無擔(dān)保的

7、情況下，公司負(fù)債在50％～60％之間也可發(fā)行債券（見《企業(yè)債券評(píng)級(jí)》P9—10表1—4，中國金融出版社1991年7月版）?！　「鶕?jù)對(duì)我國42個(gè)在深圳上市的股份公司負(fù)債比率調(diào)查，其中有15個(gè)負(fù)債率高于60％，占30％；7個(gè)低于40％，占17％；其余20個(gè)在40％—60％之間，較為適中。高于60％的這15個(gè)公司在股市中并未因其負(fù)債率高表現(xiàn)不佳，如振業(yè)、達(dá)聲、招港、中浩等股票均很活躍；而低于40％的7個(gè)公司，并未因其自有資金比率高而風(fēng)險(xiǎn)就一定很小，如天地、民源、武商、川天歌等，股票也不一定很活躍。可見財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

8、等企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)合在一起的。　　根據(jù)對(duì)某省國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)查，各行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率差別較大，如工業(yè)為73.12％，商業(yè)、飲食、物資供銷及倉儲(chǔ)業(yè)為29.33％，交通、郵電通訊業(yè)為42.86％，農(nóng)、牧、漁、水利業(yè)為43.76％，而金融、保險(xiǎn)業(yè)僅為25％，總平均為70.72％，這表明中國特色也反映在行業(yè)上