白糖跨期套利

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1、（內(nèi)部資料，注意保密）2009~2010年白糖期貨跨期套利回顧和可行性分析分析師：唐援軍47一白糖期貨介紹3二交易規(guī)則3三走勢回顧4四盈利可能性計(jì)算8附錄一：白糖期貨9附錄二：跨期套利組合指令交易方法及策略3647一白糖期貨介紹在國際期貨市場上，食糖是成熟的也是較活躍的交易品種，在商品期貨中波動(dòng)頻率和振幅僅次于美國紐交所原油期貨；而在我國，期糖（代碼：SR）從成交量或持倉量上，在現(xiàn)有約二十種商品期貨，可以躋身于前三的地位。白糖自身的特點(diǎn)，比如產(chǎn)業(yè)鏈長、季產(chǎn)年銷以及題材的多樣性造成的頻繁波動(dòng)，提供了豐富的投資機(jī)會(huì)。圖1：現(xiàn)下白糖期貨的月份組成二交易規(guī)則跨期套利組合指令（以下簡稱組合指令

2、）是國際期貨市場上較為成熟的交易指令。按照鄭商所《跨期套利管理辦法》規(guī)定，跨期套利組合指令是指買入（賣出）同一品種較近月份的期貨合約，同時(shí)賣出（買入）相同數(shù)量較遠(yuǎn)月份期貨合約，不標(biāo)明買賣合約的具體價(jià)位，只標(biāo)明買賣合約價(jià)差的指令。除不允許作為預(yù)備指令和在集合競價(jià)期間內(nèi)下達(dá)外，限價(jià)指令的其它規(guī)定適用于跨期套利組合指令。47組合指令不標(biāo)明遠(yuǎn)近合約的價(jià)格，只標(biāo)明價(jià)差。在借鑒國際慣例的基礎(chǔ)上，鄭商所四期交易系統(tǒng)中將組合指令的價(jià)差設(shè)定為近期合約價(jià)格減去遠(yuǎn)期合約價(jià)格。即組合指令的價(jià)差=近期合約價(jià)格–遠(yuǎn)期合約價(jià)格。圖2下單軟件中的顯示買賣情況例如．Sr809和sr901合約價(jià)格分別為3900和368

3、0，則兩個(gè)月份價(jià)差為220。第一種情況——價(jià)差增大：如果sr809合約價(jià)格不變，sr901合約價(jià)格下跌到3670，則兩個(gè)合約的價(jià)差由220增大到230；第二種情況——價(jià)差縮小：如果sr809合約價(jià)格變動(dòng)到3920，sr901合約價(jià)格上漲到3705，則兩個(gè)合約的價(jià)差由220縮小到215。在組合指令價(jià)差的定義下，買近期合約賣遠(yuǎn)期合約交易策略實(shí)現(xiàn)后，如果兩個(gè)月份的價(jià)差（近價(jià)－遠(yuǎn)價(jià)）增大，投資者浮動(dòng)贏利；如果兩個(gè)月份價(jià)差（近價(jià)－遠(yuǎn)價(jià)）縮小，投資者浮動(dòng)虧損。期貨教材中提到有“牛市套利”和“熊市套利”，記憶起來較為復(fù)雜；本人的策略中，盡量以淺顯易懂為目標(biāo)，通俗的說，期貨投機(jī)追求價(jià)差利潤；那么，跨

4、期套利追求的是一對(duì)合約的價(jià)差的變化值，或者可以說是價(jià)差的價(jià)差三走勢回顧食糖具有季產(chǎn)年銷的特點(diǎn)，即季節(jié)生產(chǎn)、全年消費(fèi)。我國食糖生產(chǎn)集中于每年的10月份至次年的4月份，年產(chǎn)量在1000萬噸左右，年消費(fèi)量略超過年產(chǎn)量。所以，白糖每年9月價(jià)格為臨近月份最高也就容易理解。食糖的這種特性也為投機(jī)型跨期（月）套利提供了良好的理論基礎(chǔ)。如圖3所示（亦作了棉花的引申思考）。近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期貨合約被稱為反向市場，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因一般由于近期需求相對(duì)過大或近期供給相對(duì)短缺，導(dǎo)致近期合約的價(jià)格超過遠(yuǎn)期合約的價(jià)格。47白糖屬于交易非?；钴S的品種，目前白糖期貨合約總持倉量超過100萬手，各合約間的價(jià)差變化

5、比較劇烈，我們可以抓住這些機(jī)會(huì)進(jìn)行套利操作，贏取低風(fēng)險(xiǎn)甚至無風(fēng)險(xiǎn)收益。特別適合持有大量低成本資金作為資本增值和避險(xiǎn)的操作，跨期套利能有效回避單個(gè)期貨合約價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。套利交易相對(duì)投機(jī)來說，具有風(fēng)險(xiǎn)較低、回報(bào)較為穩(wěn)定但周期較長的特點(diǎn)。47圖3009-101食糖走勢圖其中009表示2010年9月，101表示2011年1月47圖4009-101棉花走勢圖47通過以上圖形可以得知該方案可行性較高！四盈利可能性計(jì)算適合大資金出入場機(jī)制的驗(yàn)證：據(jù)近年情況，白糖期貨持倉量雙邊超過60萬手（從歷年白糖持倉情況看，一直以來都大于這個(gè)數(shù)），以單邊30萬手計(jì)算，30*單價(jià)/手*保證金比率=30*52

6、500*8%=126000（萬）當(dāng)前白糖9月合約價(jià)格5250元/噸。為防止套利資金對(duì)市場起到的嚴(yán)重干預(yù)，一般情況下不大于5%為好，因此可以容納的資金最大不超過5000萬為宜。獲利了結(jié)方式：本操作策略是根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)的套利操作，采取對(duì)沖平倉（不持有到交割時(shí)間）。盈利估算：如圖3所示，第一波的振幅在650點(diǎn)，取獲利為整段利潤的80%，那么有500點(diǎn)的單邊利潤；按保證金8%算，每一組合占用保證金（5250+4950）*10*8%=8160，實(shí)際盈利可能[500*10/8160]%=61.3%，耗時(shí)未滿4個(gè)月。這是其中一波上漲的利潤，實(shí)際情況中，后面還有兩波利潤，所以本輪投機(jī)為主（不做交割）目

7、標(biāo)利潤應(yīng)在一番以上。按通用的資金管理法則和安全考慮，倉位控制在60%之下。最壞估算：由于白糖期貨充裕的市場流動(dòng)性，每年9月和次年1月之間的差價(jià)極值能達(dá)到“組合合約”的總值5%，如能爭取到交易所保證金（6%），盈利極值計(jì)算為：5%X(1÷6%)=83%因此，在采取合適的入場策略和極富經(jīng)驗(yàn)人士的操作下，最壞估算也能保底。47附錄一：白糖期貨一、白糖期貨具有較高的投資價(jià)值（一）食糖是國際上成熟的期貨交易品種（二）食糖產(chǎn)銷特點(diǎn)有利于期貨投資（三）食糖產(chǎn)業(yè)鏈條長，題