杠桿并購案例

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1、杠桿收購在我國應(yīng)用的思考關(guān)鍵詞：杠桿收購融資資本市場一、市場背景介紹由于受全球經(jīng)濟危機影響、國內(nèi)資金緊縮、市場趨于飽和以及國內(nèi)各行業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟狀況較往年看來處于一個經(jīng)濟增速放緩的趨勢，GDP的增速出現(xiàn)小幅回落。GDP的回落有利于減輕市場過熱，降低投機投資、熱錢涌入、市場轉(zhuǎn)型等一系列的經(jīng)濟發(fā)展問題，但對于正在高速發(fā)展的發(fā)展中國家來說，如果未能做好回落期間市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展以及市場資源的高效整合，經(jīng)濟發(fā)展和市場發(fā)展將會一蹶不振。工業(yè)和信息化部在近日舉行的"2011年經(jīng)濟形勢與電力發(fā)展分析預(yù)測會"上表示：一個國家要想在競爭中處于優(yōu)勢，關(guān)鍵要有一批"頂天立地"的大企業(yè)，同時也需要有

2、一大批極具活力的"小巨人"企業(yè)。據(jù)相關(guān)負責(zé)人透露，工信部牽頭制訂的節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，已會同國家發(fā)展改革委、財政部等多部門聯(lián)合上報國務(wù)院，不日將批復(fù)公布。我國要打造一批"頂天立地的大企業(yè)"，就要認真貫徹落實國務(wù)院關(guān)于促進企業(yè)兼并重組的意見，以汽車、鋼鐵、水泥、船舶、機械、電子信息、電解鋁、稀土、食品、醫(yī)藥等行業(yè)為重點，推動優(yōu)勢企業(yè)強強聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組、境外并購和投資合作，引導(dǎo)兼并重組企業(yè)管理創(chuàng)新，在重點行業(yè)培育一批核心競爭力強、主導(dǎo)產(chǎn)品優(yōu)勢突出、具有國際競爭力的大型企業(yè)集團。而打造極具活力的"小巨人"企業(yè)同樣也需要這些小企業(yè)的創(chuàng)新以及其與其他企業(yè)的聯(lián)合、重組、兼并，充分發(fā)揮各自優(yōu)

3、勢，向精細化和專業(yè)化發(fā)展，以滿足市場的多樣化、不斷革新的需求。重組、并購、兼并是一項需要有大量資金支持的經(jīng)濟行為，自從2007年金融危機爆發(fā)后，國內(nèi)采取了相應(yīng)的收縮銀根、擴大財政支出的政策來擴大內(nèi)需、保證就業(yè)、保證經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展，防止全球經(jīng)濟危機對國內(nèi)經(jīng)濟的直接打擊。2008年，為實現(xiàn)次貸危機下的經(jīng)濟軟著陸，央行一度維持相對寬松的貨幣政策，至2009年底，隨著4萬億的財政投入，經(jīng)濟形式逐漸回暖，GDP增速雖有所下滑，也保持在9%左右，但隨之而來的即是國內(nèi)不斷凸顯的通貨膨脹，國內(nèi)市場過熱，CPI指數(shù)接連攀高，居民生活壓力加大，信貸風(fēng)險增加等一系列的經(jīng)濟民生問題，為緩解國內(nèi)一系列的經(jīng)濟壓力，央行從

4、2010年1月18日起，開始了長達將近兩年的貨幣緊縮。2011年以來，央行以每月一次的頻率，連續(xù)四次上調(diào)存款準備金率，如此頻繁的調(diào)升節(jié)奏歷史罕見使得人民幣存款準備金率升高至21.5%的歷史最高水平。很多企也因此受到了不同程度的影響，現(xiàn)金流不充足，嚴重的導(dǎo)致了資金鏈斷裂。如此一來，更讓國內(nèi)各行業(yè)的重組和并購、資源整合雪上加霜。在這樣的嚴峻的形勢背景下如何實現(xiàn)高效的資源整合成了各行各業(yè)所關(guān)注的問題。隨著2008年底銀監(jiān)會并購貸款政策的開閘（注：以中國銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》為標志），企業(yè)可以通過從銀行貸款獲得資金從事收購事項，拓寬了企業(yè)資源整合的方式。由此，國內(nèi)引入、并出現(xiàn)了“杠

5、桿收購”這樣一種整合方式。杠桿收購（LeveragedBuy-out，LBO）是一種通過舉債融資以獲取或控制其他公司的方法，它可以使收購方的現(xiàn)金開支降低到最小程度。杠桿收購的突出特點是，收購方為了進行收購，大規(guī)模融資借貸去支付（大部分的）交易費用。通常為總購價的70%或全部。同時，收購方以目標公司資產(chǎn)及未來收益作為借貸抵押。借貸利息將通過被收購公司的未來現(xiàn)金流來支付。杠桿收購是一項較為復(fù)雜的資本運作，其背后需要多樣化的融資渠道、發(fā)達的金融市場、健全的政策法規(guī)來支持。而在國內(nèi)由于政策影響，以及國內(nèi)金融市場的不健全，我國的杠桿收購暫處于破冰時期，國內(nèi)成功的一例杠桿收購的案例仍是外國投資基金對童車品

6、牌好孩子的收購。二、解析好孩子杠桿收購案好孩子集團具有良好的成長性，太平洋同盟團體正是考慮到其成長性前景才決定收購的。好孩子公司創(chuàng)立于1989年，是中國最大的童車生產(chǎn)商。在過去5年內(nèi)，好孩子的年增長率達到20%~30%。2005年，好孩子集團的銷售額達到25億元，純利潤1億多元，凈利潤率約5%，位居世界同行業(yè)前幾名，其中國際與國內(nèi)市場的比例為7∶3。作為國內(nèi)最知名的童車及兒童用品生產(chǎn)企業(yè)，好孩子集團已經(jīng)成功占領(lǐng)了消費市場。其產(chǎn)品進入全球4億家庭，在中國也占領(lǐng)著童車市場70%以上的份額。好孩子的銷售額有將近80%來自海外市場，部分產(chǎn)品在海外市場占有率近50%。正是來自全球各地大量而穩(wěn)定的現(xiàn)金流，

7、使得該企業(yè)不斷受到投資者關(guān)注。最重要的是，好孩子所在的消費品行業(yè)基本不存在產(chǎn)業(yè)周期，因此能夠創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流。因為只有消費品行業(yè)企業(yè)才具有持續(xù)的業(yè)績增長能力，而持續(xù)的業(yè)績增長能力是可以給予市場溢價的，這正是PAG投資信心的來源。在PAG接手前，好孩子集團控制人為2000年7月注冊于開曼群島的吉奧比國際公司。股東主要有4家，分別是香港上市公司第一上海（0227，HK），持有49.5%股權(quán)，美國國際集