興業(yè)證券中期策略會(huì)紀(jì)要

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1、El光大保穗信基金管理有限公司Everbright翁Pramerica興業(yè)證券中期策略會(huì)??煙臺(tái)萬華交流紀(jì)要與會(huì)人:楊勇地點(diǎn):上海紫金山大酒店公司基本情況公司成立于1998年12M，2001年上市，目前現(xiàn)有MDI產(chǎn)能80萬噸。今年技改完成后，寧波基地產(chǎn)能將為90萬噸,總產(chǎn)能將達(dá)到110萬噸。原材料主要是純苯和原鹽等大宗原料，寧波有36萬噸的苯胺生產(chǎn)線，目前還不能完全自給，一部分需要外購。煙臺(tái)萬華2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比2001年，收入增長27倍，利潤增長30倍。公司國內(nèi)的生產(chǎn)基地和研發(fā)中心的布局主要集屮在北京、上海、寧波、煙臺(tái)。全

2、球MDI生產(chǎn)和需求集屮在北美、歐洲和中tl韓，因此住這些地方設(shè)立了子公司。MDI行業(yè)概況MDI分為純MDI和聚合MDI。純MDI的應(yīng)用包括合成革漿料（占40-50%）、鞋底原液（占20%）,氨綸（占15%）。聚合MDI主要應(yīng)用領(lǐng)域是冰箱冰柜（占40-50%）,其他車用、管道、熱水器（約各占8-10%）。目前MDI全球的產(chǎn)能570萬噸，主要集中在北美、歐洲、中口韓。每年的需求約500萬噸，每年新增需求約30多萬噸。去年全球的MDI需求增速為7%,中國地區(qū)為12%,預(yù)計(jì)中國今年全年需求量在160萬噸左右。未來MDI需求展望1）外墻保

3、溫：目前中國PU材料用于建筑領(lǐng)域的比例仍然非常低，但PU材料市于其優(yōu)異的保溫性能使得建筑領(lǐng)域?qū)⒅鸩皆黾悠涫褂昧俊?）鞋底原液：鞋底原液市場高速發(fā)展。鞋底原液一半是己二酸，一半是純MDI,由于己二酸價(jià)格大幅度下滑，鞋底原液在鞋底材料中成本最低，一季度供不應(yīng)求。3）PU革，目前很多高端PU革的性能無論是從柔軟度，還是透氣性都是超過真皮。公司總體發(fā)展戰(zhàn)略從萬華聚氨酯向萬華化學(xué)轉(zhuǎn)變，煙臺(tái)萬華工業(yè)園中規(guī)劃60萬噸MDI產(chǎn)能，此外還有30萬噸的丙烯酸酯和30萬噸的壞氧丙烷（大部分自用）。El光大保穗信基金管理有限公司Everbright翁P

4、ramerica未來公司將向涂料市場發(fā)展，因?yàn)榘l(fā)展涂料有利于分散公司MDI單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。涂料行業(yè)是國家鼓勵(lì)和扶持的行業(yè)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)可以和公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈相結(jié)合。水性涂料主要用到丙烯酸酯和聚氨酯（或兩者的復(fù)合）°去年水性涂料全球涂料市場規(guī)模3540萬噸，其中中國市場規(guī)模約1000多萬噸，全球涂料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值1067億美金，是MDI市場容量的10倍。目前公司屮試的2000噸涂料己經(jīng)順利投產(chǎn)，5000噸裝置預(yù)計(jì)后續(xù)投產(chǎn)，此外寧波5萬噸產(chǎn)能在規(guī)劃中。公司計(jì)劃2015年涂料形成幾十億收入，2020年涂料收入超過MDI,形成公司新的

5、支柱產(chǎn)業(yè)。另一規(guī)劃是發(fā)展組合料，原因是：1）下游客戶有需求；2）從全球看，拜耳和巴斯夫在歐洲也是最大的組合料的提供商，這也要求萬華做組合料。Q&A：——今年下游行業(yè)哪些較好，對(duì)下半年又怎樣的展望？今年下游傳統(tǒng)行業(yè)的需求不太好，如氨綸、冰箱冰柜方面需求不好，但公司對(duì)下游需求增長依然有信心，因?yàn)榫郯滨ゲ牧闲阅軆?yōu)異，一直在替代別的材料。比較看好以下兒個(gè)方面：1）外墻保溫。預(yù)計(jì)今年外墻保溫對(duì)聚氨酯的需求有40%-50%的增長。去年需求量為6-7萬噸，今年預(yù)計(jì)將達(dá)到9?10萬噸。2）煤礦加固。以前煤礦中間會(huì)預(yù)留30米的煤帶不采，以防止坍塌

6、，現(xiàn)在町以用聚氨酯做支撐層，防止坍塌。3）鞋底原液。鞋底原液需求增速比較快。鞋底原液在鞋底材料中的占比不斷提高，所以單純的鞋子銷量數(shù)據(jù)可能不說明問題?！a(chǎn)中是否有環(huán)境污染？如何防治？隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)是否會(huì)提高成本？寧波一期工程是國家環(huán)保部的十大環(huán)保單位是唯一一家化工單位。工程有幾個(gè)“不到”:跑冒滴漏看不到、噪聲聽不到，異常氣味聞不到。而萬華的排放也符合現(xiàn)在所有標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)屬于領(lǐng)先水平?！獙?duì)丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品將來盈利的預(yù)計(jì)？現(xiàn)在國內(nèi)的丙烷脫氫制丙烯的企業(yè)比較多，但得到丙烯后下游做什么產(chǎn)品很不明確。但公司萬華還是比較明確的，因?yàn)槎际侨f

7、華的中間產(chǎn)品，制丙烯酸，再做髙吸水性樹脂SAP。最終產(chǎn)品丙烯酸酯樹脂，是涂料的上游。丙烯酸酯和SAP都是高附加值的產(chǎn)品。丙烯酸酯樹脂的水性涂料毛利率超過30%。預(yù)計(jì)公司這塊的盈利能力，能夠和跨國公司不相上下，質(zhì)量差不多、成本也有優(yōu)勢(shì)。El光大保穗信基金管理有限公司Everbright翁Pramerica——涂料研發(fā)在技術(shù)上處于何階段？有什么優(yōu)勢(shì)？未來除了涂料還有什么方向，目前處于什么階段？涂料去年1000噸的中試投產(chǎn)，5000噸將在后續(xù)投產(chǎn)。中試產(chǎn)品客戶正在試用，也在與下游一些涂料廠家探討長期的供貨問題。技術(shù)人員從有名跨國公司出

8、來的，質(zhì)量有保證。在儲(chǔ)備的產(chǎn)品包括SAP、脂肪族PDI、IPDI等，這些是小眾產(chǎn)品，但毛利率非常高，就像現(xiàn)在的HDL公司在高端技術(shù)研發(fā)上不會(huì)停止。——外墻保溫材料政策放開后，哪些因素可以促進(jìn)公司的市場占有率提升？防火標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定只耍是有機(jī)材料，每隔幾十米要做防火隔