行為金融視角下證券投資風(fēng)險度量模型研究

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1、行為金融視角下證券投資風(fēng)險度量模型研究內(nèi)容摘要：投資者在實際的證券投資活動中會重點考慮證券投資項目的收益及對應(yīng)的風(fēng)險情況，只有合理權(quán)衡投資風(fēng)險與投資收益之間的關(guān)系，并明確自身的投資風(fēng)險偏好才能進(jìn)行合理的證券資產(chǎn)的投資活動。當(dāng)前，證券投資風(fēng)險度量模型的實用性、可行性和可操作性要求有待進(jìn)一步提高。本文圍繞證券投資風(fēng)險度量模型展開，在介紹了相關(guān)概念及風(fēng)險控制手段后，重點分析了證券投資組合及風(fēng)險理論、下方證券投資風(fēng)險度量模型以及半絕對離差證券投資風(fēng)險度量模型。關(guān)鍵詞：金融視角證券投資風(fēng)險度量證券組合投資證券投資風(fēng)險度量概述風(fēng)險度量是金融領(lǐng)域重

2、要的研究內(nèi)容和課題，也是證券投資活動的重要參考依據(jù)。投資者在證券市場進(jìn)行證券投資活動時必須將科學(xué)合理的風(fēng)險度量研究作為其投資活動的重要環(huán)節(jié)，投資者只有合理權(quán)衡投資風(fēng)險與投資收益之間的關(guān)系，并明確自身的投資風(fēng)險偏好才能進(jìn)行合理的證券資產(chǎn)的投資活動。尤其是投資者在進(jìn)行證券投資組合研究時，風(fēng)險度量就顯得更為重要。一般來講，投資者在證券投資市場中的投資風(fēng)險偏好不同，對于投資風(fēng)險的認(rèn)識也不同，要結(jié)合自身實際，建立更加符合自身投資心理的證券投資風(fēng)險度量模型，并實現(xiàn)風(fēng)險度量模型的實用性、可行性和可操作性要求，才能更加切實地滿足投資者的證券投資需求。

3、證券投資指的是投資者將資金投資到債券或者是股票等相關(guān)的有價證券，并以此來獲取利息或者股票紅利以及該有價證券的市場差價的投資行為，投資者在進(jìn)行有價證券投資時獲取的收益率常常會高于銀行存款，正是基于有價證券投資的高吸引力，有價證券市場的投資活動比較活躍。但是,應(yīng)當(dāng)也注意到，證券市場中存在著較大的風(fēng)險和不確定性，投資者的證券投資收益極易受到國家經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)形勢變動、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的下滑、稅率及利率的變動、甚至于自然環(huán)境的變化等多種因素的影響，這些不確定因素對于證券投資者來講都是極大的風(fēng)險，影響到投資者的投資收益大小，形成證券投資風(fēng)險。因

4、此，及時識別并防范證券投資風(fēng)險，對于保證投資者的經(jīng)濟(jì)利益具有重要的現(xiàn)實意義。一般情況下，證券投資者往往會采用組合投資的方式來將降低風(fēng)險，避免將所有的資金投入到單一的證券中，而是將自身的資金按照一定的比例投資到多個證券中，進(jìn)行組合投資，這樣可以明顯降低投資者的證券投資風(fēng)險，并保證一定的投資收益。投資者的證券投資目標(biāo)是實現(xiàn)投資收益與投資風(fēng)險的最優(yōu)組合，這也是投資者證券投資的核心。早在20世紀(jì)50年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家便提出了方差風(fēng)險度量方法，通過用方差和均值之間的均衡來合理選擇投資組合，這一方法后來引發(fā)了廣泛實踐，并逐步開啟了投資組合這一現(xiàn)代

5、組合證券投資理論基礎(chǔ)，通過這一方面的廣泛研究，逐步實現(xiàn)投資者在投資收益以及投資風(fēng)險均衡基礎(chǔ)上的自身效用最大化，同時也可以研究風(fēng)險投資者利用這一投資策略進(jìn)行投資對投資市場所產(chǎn)生的影響和意義。證券投資組合及證券投資風(fēng)險理論分析現(xiàn)代投資組合理論體系中，資本市場理論占有重要的地位，它包括資本資產(chǎn)定價理論以及證券市場有效理論這兩大部分。其中，資產(chǎn)資本定價理論包含了套利定價理論（APT）以及資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。它們都是研究投資者在市場均衡的前提下如何處理證券風(fēng)險與證券期望收益之間的關(guān)系?？梢园l(fā)現(xiàn)，投資者在進(jìn)行證券投資時收益與風(fēng)險之間的關(guān)

6、系問題都是建立在資本市場理論以及資產(chǎn)組合理論這兩大理論基礎(chǔ)上的。資產(chǎn)組合理論研究的是怎樣使得單個證券投資的風(fēng)險能夠被控制在可接受范圍之內(nèi)，同時使整體的預(yù)期收益最大化。而資本市場理論則研究的是投資者的決策行為怎樣去影響證券的價格。也就是說假若投資者已經(jīng)進(jìn)行了證券組合投資，而且這一證券組合投資是按照資產(chǎn)組合理論構(gòu)建的，那么資本市場理論將可以進(jìn)一步說明投資者所進(jìn)行的投資風(fēng)險與收益之間存在著怎樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系。投資者在實際的投資過程中，會對證券投資的收益及相應(yīng)的風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡，在權(quán)衡中會依據(jù)自身的風(fēng)險偏好來選擇投資證券組合資產(chǎn)。因此，在研究投資者的

7、證券投資行為時,風(fēng)險偏度的定義及分析尤其重要，這關(guān)系著組合資產(chǎn)投資研究的準(zhǔn)確性。傳統(tǒng)的Markowitz風(fēng)險分析模型是通過比較分析均值方差來科學(xué)度量投資者的某一個證券投資組合其風(fēng)險和收益情況，對于每一種證券投資來講，收益率都是不確定的，都屬于隨機(jī)變量，因此在這一模型中把收益率的方差來作為指標(biāo)測量證券投資風(fēng)險。不過應(yīng)當(dāng)注意到，風(fēng)險方差賦值中正負(fù)離差具有相同的權(quán)重，因此，將證券投資的收益率方差作為風(fēng)險的衡量指標(biāo)，在反映投資者的審視投資心理上不能夠做到完全真實，這主要是由于兩者之間的非對稱性造成的。而且投資者在實際的證券投資活動中，對于風(fēng)險

8、的認(rèn)識和定義也會有所區(qū)別。部分人認(rèn)為風(fēng)險指的是未來證券投資收益的不確定性，不管是好的投資結(jié)果或者是壞的投資結(jié)果都屬于風(fēng)險的范疇，而部分人則認(rèn)為只有出現(xiàn)壞的結(jié)果，即證券投資的未來實際收益小于預(yù)期收益時才算作是投資風(fēng)險。正是