淺析我國qfii發(fā)展中存在的問題及對策

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1、淺析我國QFII發(fā)展中存在的問題及對策摘要：自《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》施行以來的實(shí)踐表明，我國的資本市場翻開了嶄新且重要的一頁。但是與申請時的熱情相比，QFII下單明顯行動不足，是什么原因?qū)е逻@一現(xiàn)象的產(chǎn)生，怎樣才能解決這一問題呢?作者從我國資本市場冃前的現(xiàn)狀使QFII的投資策略難以在國內(nèi)展開實(shí)施這一方面闡述了這一問題。關(guān)鍵詞：QFII發(fā)展境外機(jī)構(gòu)投資者投資策略資本市場QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors):即合格的境外機(jī)構(gòu)投資若制度，是指允許合格的境外

2、機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯人一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。QFI1是一種過渡性制度安排，是那些貨幣沒有自由兌換、資本項(xiàng)冃未完全開放的新興市場國家或地區(qū)，實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場的特殊通道。一、QFII在我國投資策略分析由于QFII在我國實(shí)施的時間還很短，投資規(guī)模有限，投資品種和操作次數(shù)也不多，使筆者難以僅通過他們在我國的投資操作分析其策略。但是我們可以借鑒QFII在中國臺灣地區(qū)的操作策略，因?yàn)镼FII進(jìn)人中國臺

3、灣地區(qū)有12年.而且大陸的證券市場與推行QFII前期的臺灣證券市場相比.存在許多相似Z處。在此基礎(chǔ)上結(jié)合QF1I在我國證券市場已實(shí)施的操作，可以分析出QFII的投資策略。1.長期持股，注重風(fēng)險(xiǎn)回避目前我國的證券市場并不具有較強(qiáng)的投資價(jià)值，短期內(nèi)也不可能給QFII帶來較大的收益，QFII之所以進(jìn)入我國的資本市場主要在于可以降低其全球性投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。在2000年到2003年，QFII在臺灣重倉持有的前30家公司中，共有29家做了調(diào)整，平均每年調(diào)整三分之一，即QF1I重倉持有股票的平均持股期大概為3年，說明QFII—般持股時

4、間較長。通過QFII在我國的買人類型中可以看出安全性是它投資策略的基本出發(fā)點(diǎn)。在QFII投資組成中，QFII持有大量的可轉(zhuǎn)債,可轉(zhuǎn)債是其注重收益回避風(fēng)險(xiǎn)的典型表現(xiàn)，一方面可轉(zhuǎn)債既可以在股市低迷的時候帶來保底收益，又可以在股市高漲時帶來轉(zhuǎn)股收益。且所持有轉(zhuǎn)債公司基本都具有良好的業(yè)績和美好的前景，如冃前QFII投資的國電電力。另外，QFII也買基金，如花旗買入博時裕富指數(shù)基金。這都表現(xiàn)出QFII注重風(fēng)險(xiǎn)的回避。3.投資于重點(diǎn)行業(yè)和龍頭企業(yè)2002年，QFII在臺灣股市三分之一的投資資金分配在電子、塑膠、紡織、運(yùn)輸、觀光和百貨類上

5、市公司，主要投資于電子類股票，因?yàn)榕_灣目前是亞洲最大的IT硬件生產(chǎn)基地，電子產(chǎn)業(yè)是臺灣的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。而口QFII持有的股票一般都是所在行業(yè)的龍頭公司，如臺積電。從QFII在我國的已投資板塊和股票來看，集中在港口、電力、銀行等我國的重點(diǎn)行業(yè)，寶鋼股份、浦發(fā)銀行等行業(yè)中的龍頭企業(yè)。4.偏愛高市值、高股價(jià)類股票2002年在QFII持股前30的公司中,有21家是臺灣市場市值最大的前30名，顯然QFII偏好于重倉持有最大市值公司的股票。在股價(jià)方而，QFII持有的重倉股票的平均價(jià)格是臺灣股市平均股價(jià)的兩倍，而市盈率為平均市盈率的60%。我

6、國目前的投資情況來看，像外運(yùn)發(fā)展處于高價(jià)位，其他的投資品種基本趨于高市值。二、我國證券市場的現(xiàn)狀1.我國資本市場規(guī)模小、金融品種少、流動性差我國股票市場的市值大約在4.6萬億元左右，擁有上市公司1224家，相對于歐美發(fā)達(dá)國家的資本市場來說規(guī)模較小.而且去掉虧損（ST、PT）、微利及不規(guī)范的公司，剩下的具有投資價(jià)值的公司并不多。當(dāng)前進(jìn)入我國資本市場的QFII資金規(guī)模都相當(dāng)大，但就我國證券市場而言，難以找到足夠的上市公司進(jìn)行有效的投資組合，即使能夠有效的組合，國市場為單邊市場,沒有做空機(jī)制，也缺乏股指期貨等金融衍生品對沖風(fēng)險(xiǎn).不

7、能夠避免證券市場中存在的較咼的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這種條件下，在一泄程度上削落了境外機(jī)構(gòu)投資者的積極性。1.國有股減持的不確定性我國股票市場目前存在大量不能流通的國有股和法人股，這部分股份約占全部已發(fā)股份的2/3。這部分股份是暫時不能上市流通的，其上市流通方案具有較大的不確定性，這就導(dǎo)致市場發(fā)展前景存在重大的不確定性。目前的市場格局、股票間的比價(jià)關(guān)系是建立在大量股票不能流通的前提下的。一旦解決非流通股的方案出臺，可能導(dǎo)致市場的重大變化。在存在如此多的不確眾性的情況下，外國投資者可能不愿意投資國內(nèi)證券市場。2.投資結(jié)構(gòu)不合理從投資結(jié)

8、構(gòu)看，我國股票市場中散戶居主導(dǎo)地位.機(jī)構(gòu)投資者比例較低，整個股票市場投機(jī)氣氛濃厚，另外，我國的資本市場的市場性也不強(qiáng)，政策對資本市場的影響力巨大，種種因素交織起來.導(dǎo)致我國資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，這些風(fēng)險(xiǎn)難以通過合理的投資組合來分散，這就直接制約了外資的投入，導(dǎo)致外資觀望的多，投資的少。