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1、如何分析券商股作者：投資白科網(wǎng)研究部CZ時問：2007/05/18證券行業(yè)是一個投資者既熟悉又陌牛的行業(yè)，過去10年證券行業(yè)留給人們的卬像是大起大落，全行業(yè)約100家公司在2002-2005連續(xù)4年整體虧損，其中2002年虧損最高達37億元。而在2006年的大牛市中，證券行業(yè)則凈賺254億元，其中僅19家創(chuàng)新類大券商凈利潤就鬲達160億元，占全行業(yè)63%。這種巨幅業(yè)績波動雖然是證券行業(yè)過去的特征，但隨著制度和市場不斷完善，業(yè)績波動性會逐漸降低，一些證券公司可以成為投資者長期關注投資的品種。與其他行業(yè)相比，投資者分析把握上市證券公司有天然的優(yōu)勢。無論是在二級市場交易股票、—?級市
2、場屮購新股，還是其他與股票投資有關活動都離不開證券公司這一重要市場中介。投資者可以直接體會到證券公司業(yè)務和業(yè)績的變化，作為其客戶甚至可以比較容易地接觸管理層詢問情況。目前上市的證券公司雖然只有中信證券(600030.SH)和宏源證券(000562.SZ)等少數(shù)兒家,但不久的將來券商板塊將會迎來人擴容，己經有十余家經營相當不錯的證券公司有明確上市意圖，很快更多的投資者就能分享其優(yōu)良業(yè)績和成氏性。另一不容忽視的現(xiàn)狀是，1=1前有224家、逾15%的A股上市公司參股券商，為其帶來巨額投資收益，成為利潤構成的重要組成部分。把握證券行業(yè)業(yè)績和券商股估值變化対許多投資者都會變得越來越重要。
3、證券公司盈利模式證券公司(券商)又被稱為投資銀行，事實上，中國的證券公司從業(yè)務結構上與境外真疋意義上的投資銀行如高盛、摩根史坦利(大摩)和比還有很大差距。國內券商IT前收入來源主要包括：二級市場股票交易傭金手續(xù)費收入，既經紀業(yè)務；承銷股票和債券的傭金收入，既投資銀行業(yè)務；自有木金的證券投資收益，既自營業(yè)務。全行業(yè)2006年三項業(yè)務占收入比重分別達到45%、12%、25%,合計達82%。而境外投資銀行的業(yè)務構成中，除了這三項傳統(tǒng)業(yè)務外，資產管理或稱財富管理、金融衍牛詁、財務顧問、直接投資等業(yè)務貢獻的收入也占到相當比例。很明顯，目前國內證券公司的主要業(yè)務表現(xiàn)如何與證券市場榮衰相關度
4、極高，既常說的靠天吃飯。只要交易活躍，股價上漲，不需要更多投入，傭金收入、證券承銷收入還是自營都會有出眾表現(xiàn)。而一旦遭遇像02-04年那樣的熊市，由于各種成本支出固定，券商業(yè)績就很有可能重蹈虧損覆轍。根據(jù)歷史上的情況，當A股市場交易量下降到150億時，券商即很難盈利，未來隨著成本逐漸增加，這一盈虧平衡點還會提升。雖然各大券商都在積極開展與市場波動性關聯(lián)不高的新業(yè)務，如像共同基金那樣收取穩(wěn)定管理費的資產管理業(yè)務和為金業(yè)兼并收購捉供財務顧問業(yè)務等，但短期內還是難以改變靠天吃飯的格局，以交易量多寡反映的市場冷暖仍是影響投資者選擇券商股的首要因素。進一步講,交易量等于換手率x股票價格x
5、流通股數(shù)量，當換手率提高，股價上漲，流通股擴大，都會推動券商業(yè)績走高，如果出現(xiàn)相反變動，則會成為投資者看淡券商股的理由。當然，未來的券商板塊也會有些分化，在牛市屮一些券商股定勢會比行業(yè)平均表現(xiàn)更佳，在熊市屮業(yè)績和股價的抗跌件?也較強，這類券商股自然會成為投資者的首選，其特征是積極開展創(chuàng)新業(yè)務，收入構成中受市場波動性校少的業(yè)務比重逐步提高，轉型為真止意義上的投資銀行。圖表1十大券商收入構成，2006券商名稱手續(xù)收入/營業(yè)收入自營證券差血收入/營業(yè)收入證券承銷收入/營業(yè)收入受托投資管理收益/營業(yè)收入投資收益/營業(yè)收入光大證券41.07%42.81%5.56%1.58%13.77%東
6、方證券33.64%44.54%0.36%12.61%11.08%國信證券53.56%29.82%8.32%0.36%6.57%招商證券43.40%29.37%3.15%11.90%9.79%長江證券43.03%48.66%0.63%0.35%13.32%海通證券53.03%24.89%6.50%0.40%9.86%申銀萬國93.07%-14.69%0.01%2.58%國泰君安56.05%19.86%13.18%0.58%11.75%廣發(fā)證券50.42%28.92%3.98%0.46%12.23%華泰證券55.95%26.86%1.59%2.04%13.58%資料來源:中國貨幣網(wǎng)
7、,投資百科網(wǎng)統(tǒng)計未來券商股的看點由于股權分置改革的政策性阻斷，屮國資本市場市值山GDP比重，既證券化率由2000年最高50%降到2005年底時的25%,沒有止常增長反而下降，到2006年才恢復到2000年的水平，而成熟市場證券化比率通常都高達3(X)%以上，新興市場也普遍達到1()()%。中國市場證券化率在被人為壓制多年后必怎會快速提高，其衣現(xiàn)為證券市場上市公司家數(shù)和市值的大擴容。如果按照II前各種權威預測中國經濟在未來30年內將達到美國的規(guī)模，在這段時間中國上市公司數(shù)量將至少增長8倍，達到
