股東利益分析

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1、第八章股東利益分析一、普通股每股收益—般地，普通股每股收益口J按下式計算：每股收益(EPS)=(凈收益一優(yōu)先股股利)流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)說明：Z所以扣除優(yōu)先股股利，是因?yàn)樗鼜亩惡罄麧欀兄Ц?。“流通在?的含義是：要扣除庫藏股。分母之所以要取加權(quán)平均值，是因?yàn)?，分?利潤)是“全年”實(shí)現(xiàn)的。同時，分母(流通在外的股份數(shù))則在年內(nèi)可能有變化——如：因形成庫藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。股數(shù)1000萬股1000+500=1500萬股1500萬股1000力股1500萬股比如：月份01.110.112.310

2、1-09刀份：10-12月份:加權(quán)平均值：1000X(9/12)+1500X(3/12)例1：某公司某年實(shí)現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股,并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股,那么，該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)即為：=11750（股）10000股X6個月/12個月+(10000+2000)X3個月/12個月+(12000+3000)X3個月/12個月那么，普通股每股收益為：(100000一10000)/1175

3、0=7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時，就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進(jìn)行追溯調(diào)整。比如：股數(shù)：1000股?一分為二?2000股EPS:0.5元/股?0.25元/股追溯調(diào)整EPS:0.25元/股例2：續(xù)上例，假設(shè)該年12月31日發(fā)生2：1的股票分割，那么，分母(流通在外普通股股數(shù))就比原先增加1倍,即變成23500股(=11750X2)(調(diào)整計算以前年度每股收益時,分母也應(yīng)該為23500股)。那么，該年的EPS即為:3.83元[=(100000—10000

4、)/23500]o以上討論的是“簡單”資本結(jié)構(gòu)情形下的EPS計算問題。在有些企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)可能要更“復(fù)雜”些，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括準(zhǔn)普通股。這將導(dǎo)致普通股EPS的稀釋。當(dāng)這種潛在的稀釋作用相當(dāng)顯著時，就有必要調(diào)整計算每股收益。(一)、原始每股收益所謂原始每股收益，是指只有當(dāng)發(fā)行在外的那些“準(zhǔn)普通股”很可能增加未來普通股股數(shù)，并將導(dǎo)致前述“簡單”每股收益下降時，才認(rèn)定稀稗確實(shí)發(fā)生的EPS調(diào)整計算方法。1、先考慮股票選購權(quán)和購股證。例3：續(xù)上例，假設(shè)公司發(fā)行在外的股票選購權(quán)約定，其持有人以每股10

5、元的價格購買普通股票2000股，再假設(shè)當(dāng)年普通股票的平均市價為每股16元，那么，如果股票選購權(quán)兌現(xiàn)成普通股，其所導(dǎo)致的差額股數(shù)計算如下：股票選購權(quán)約定可購買股數(shù)：2000按當(dāng)年平均市價可購買股票數(shù)：所獲收入/年平均股價二2000X10/16二1250差額股數(shù)：750(不會產(chǎn)生利潤)將差額股數(shù)計入分母，即可計算岀原始每股收益為3.71元［二(100000—10000)/(23500+750)］。2、再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股如果還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則須通過“實(shí)際收益率測試”來確定是否應(yīng)

6、將它們的潛在稀釋性包含在原始每股收益的計算中。標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)債券投資的收益率VAA級債券投資收益率的2/3時，可認(rèn)為債券持有人非?？赡馨褌D(zhuǎn)換為普通股。例4：續(xù)詢例，假設(shè)還包括債券50000元，年利率10%,這些債券而值為1000元，共50張。假設(shè)債券的發(fā)行收入為50000元，可轉(zhuǎn)換成普通股票5000股；每年支付利息5000元(=50000X10%)。如果所得稅率為25%,公司用于支付利息費(fèi)用的凈值就是3750元［=5000X(1—25%)］o那么，考慮了可轉(zhuǎn)換債券的稀釋性Z后的原始每股收益即為3.21元［=(

7、90000+3750)/(23500+750+5000)］。(一)完全稀釋的每股收益與原始每股收益計算上的差別主要有二：1、股票選購權(quán)與購股證：*如果年末市價低于年平均市價，則其計算與原始每股收益計算無異。*如果年末市價高于年平均市價，則在計算中使用年末市價，所計算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。例4：接上例，假設(shè)普通股年末市價低于平均市價，從而完全稀釋的EPS與原始EPS相同，如果年末市價高于平均市價，比如為20元，那么差額股數(shù)則為1000股(=2000—2000X10/20)o這樣，完全稀

8、釋的每股收益即為:3.67元［=90000/(23500+1000)］。2、對于可轉(zhuǎn)換債券，不進(jìn)行實(shí)際收益率測試。除非可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票會提高EPS,否則，在計算完全稀釋的每股收益時，總是要將可轉(zhuǎn)換債券包含在內(nèi)。在上例屮，由于可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的計算小，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同，即也是3.21。二、其他與股東利益直接相關(guān)的財務(wù)比率(一)、市盈率(價格/收益比率)市盈率=每股市價/(完