資源描述：
《13前三季度策略檢討》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、2012年第四季度投資策略報告2012-10-08消耗戰(zhàn)：不破不立觀點摘要?回顧：主要由于估值下行，三季度A股無一行業(yè)獲得正收益；債市略有調(diào)整。低佔值陷阱、藍籌陷阱和追捧成長，是年初至今股市的重要特征；大類資產(chǎn)配置対債的偏重、擇時戰(zhàn)術(shù)堅持游擊戰(zhàn)的思路，是今年獲得絕對收益的關(guān)鍵。?趨勢：經(jīng)濟低迷較可能持續(xù)；近期房地產(chǎn)開工面積數(shù)據(jù)是罕有的好消息，但難以改變經(jīng)濟全景。受海外央行寬松以及'‘勞動力成本推爲通脹”等理論的影響，通脹預(yù)期在下降Z前會保持在髙位一段時間。受房價與通脹預(yù)期約束的貨幣政策,是利率下行
2、、儲蓄-投資市場出清的最大障礙。行業(yè)“去產(chǎn)能”繼續(xù),庫存可能觸底,盈利同比存在企穩(wěn)可能；應(yīng)收賬款對盈利的壓制尚未顯現(xiàn)；現(xiàn)金流仍然緊張。?節(jié)奏：最大的機會可能出現(xiàn)在十八大相關(guān)的行悄小，其邏輯是長期利好當短期利好，故該行情也應(yīng)較短。國內(nèi)經(jīng)濟是海外資金流入的主導(dǎo)因素，因此海外資金流入不會重現(xiàn)過去的規(guī)模，也不會主導(dǎo)市場。場內(nèi)資金博弈加劇、場外資金觀累，限售股票減持的壓力還將存在，壓制市場上行空間。?結(jié)構(gòu)：股市有脈沖性質(zhì)的機會，債市下行空間不大。股市方面，小盤股分化較大盤股劇烈，不宜一概而論；研究小盤股，事
3、件性機會與內(nèi)生成長同樣重要。在博弈和預(yù)期主導(dǎo)的市場中，周期類股票可能更冇機會。李克強的新烈城鉞化可能成為投資主題。債市方面，由于維穩(wěn)需要，信川債的風險對控。?配置：標配股票，超配債券，低配現(xiàn)金。股票中，超配冇色、建筑、石油石化、電力設(shè)備、化工、建材、傳媒；低配銀行、食品飲料、醫(yī)藥、鋼鐵、國防軍工和餐飲旅游。債券中，建議利率和信用債均衡配置。一、前三季度投資策略檢討11.1市場回顧：賺錢的和賠錢的11.2年初以來的A股：估值陷阱、藍籌陷阱與追捧盈利31.3前三季度策略檢討51.4四季度投資策略主要解
4、決如何進攻的問題6二、趨勢62.1趨勢：經(jīng)濟低迷，通脹預(yù)期有望在后期有所調(diào)整62.2趨勢：市場出清速度遠低于市場預(yù)期92.3趨勢：微觀的產(chǎn)能、庫存、盈利與現(xiàn)金流10三、節(jié)奏133.1節(jié)奏：QE3后資金不會回流中國133.2節(jié)奏：18大前后的政策將改變市場的節(jié)奏143.3節(jié)奏：市場的博弈如何尋找平衡15四、結(jié)構(gòu)174.1結(jié)構(gòu)：股債雙殺的可能性不大174.2結(jié)構(gòu)：逋過基本面和事件研究投資小股票174.3結(jié)構(gòu)：周期強于非周期194.4結(jié)構(gòu)：主題投資的機會204.5結(jié)構(gòu)：警惕產(chǎn)業(yè)資本家的行為誘導(dǎo)204.6
5、結(jié)構(gòu)：信用債風險不大21五、配置225.1配置基本原則225.2大類資產(chǎn)配置225.3股票配蜀225.4債券配置22前三季度投資策略檢討1.1市場回顧：賺錢的和賠錢的?股市：三季度無一行業(yè)板塊取得正收益三季度所有行業(yè)均無止收益。滬深300指數(shù)跌幅超過10%,但跑贏市場的行業(yè)卻占了稍多數(shù)。在三季度投資策略報告建議超配的九個行業(yè)屮，傳媒、餐飲旅游和醫(yī)藥跌幅最少，相対收益最高。電了元器件、農(nóng)林牧漁和食品飲料表現(xiàn)居中，在季度末期出現(xiàn)一定風險。而需要檢討和反思的是電力及公用事業(yè)、國防軍工與交通運輸。電力及公
6、用事業(yè)在季度末煤價企穩(wěn)反彈疊加經(jīng)濟持續(xù)低迷，表現(xiàn)乏力；國防軍工的主題性質(zhì)十分明顯，節(jié)奏的把握是關(guān)鍵，長期持有的風險需謹慎評估；而交通運輸，雖估值具備吸引力，但仍抵抗不住經(jīng)濟下行的巨人拖累，有陷入估值陷阱Z嫌。圖1三季度各行業(yè)板塊漲跌幅（單位：%；截止9月26日）si揮甥空冊K3嚶W蠻愜哪覺旳H盼但回is009豎i3黑HJ?
7、善￡Imp聶岸曲地?:來源:Wind,博時基金;黃色標注是三季度建議超配的行業(yè)?股市：估值下挫，盈利平淡將三季度各行業(yè)股價變動就估值和盈利的拆分結(jié)果看，三季度大部分行業(yè)估值下調(diào)
8、顯著，與二季度形成鮮明對比。市場在二季度尚存的一些向好預(yù)期，在三季度受到了嚴重沖擊。盈利方面，三季度可以“平淡”形容。盈利回升看不到確定性的跡象，而盈利繼續(xù)向卜?的壓力卻持續(xù)存在。圖2三季度各行業(yè)回報中的估值和盈利部分分拆（單位：%）3020100-10-20-30■估值部分■盈利部分率刪頁常r狽菱保e隼盅庫￡餐衣畫1H^
9、
10、
11、】"
12、
13、1
14、
15、
16、
17、
18、
19、
20、
21、
22、
23、川
24、
25、
26、
27、
28、來源:博時基金,Hind?債券：收益率趨于上行，小幅調(diào)整三季報曾指出，債市對實體經(jīng)濟支持力度加大，主要體現(xiàn)在新債發(fā)行額增加。前三季
29、度，短融、屮期票據(jù)、企業(yè)債和公司債新發(fā)較去年同期分別增加3094、3147、2790和636億元,地方債、政策性金融債與商業(yè)銀行債融資較去年同期増加1057、660和1028億元，而國債發(fā)行較去年同期卻減少了1315億元。一方面，債市對企業(yè)融資需求的供給增加；另一方面，無論直接或間接，債市對地方政府的融資支持也有增強。圖3圖42012年前三季度債市融資情況2012年三季度債券各板塊漲跌幅UOOOOOOOO8642024680O0OOOO0O■■■■來源:博時基金，瞄nd三季度國內(nèi)經(jīng)
