非正規(guī)金融與中國經(jīng)濟(jì)增長效率——基于省級面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

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1、規(guī)金融限于農(nóng)村或農(nóng)戶借貸的范疇，并基于局部調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，比如姚耀軍和陳德付（2005）、⑴馬光榮和楊恩艷（2011）;⑵二是經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)僅以經(jīng)濟(jì)增長速度來度量，比如孟祥蘭和鞠學(xué)禎（2012）。⑶研究結(jié)論較為一致地認(rèn)為非正規(guī)金融對經(jīng)濟(jì)增長起促進(jìn)作用，比如胡金敘和張博（2013）。⑷但也有其他不同的觀點(diǎn)，比如Ayyagari等（2010）。⑸上述研究均是對經(jīng)濟(jì)增長速度的檢驗(yàn)，較少涉及對經(jīng)濟(jì)增長效率的考察。理論上，反映一個國家的資源配置方式和效果的宏觀經(jīng)濟(jì)基本指標(biāo)至少有兩個核心的維度（周叔蓮和郭克莎，1

2、993）："】一個是經(jīng)濟(jì)增長速度；另一個是經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。從現(xiàn)實(shí)來看，近年來非正規(guī)金融發(fā)達(dá)地區(qū)相繼發(fā)生觸目驚心的崩盤案例，比如內(nèi)蒙古鄂爾多斯石小紅非法吸儲7.4億元、本色集團(tuán)吳英案集資7.7億元、溫州老板（溫州立人集團(tuán)）躲幾十億元債跑路案等，這說明僅以經(jīng)濟(jì)增長速度來衡量非正規(guī)金融的作用，顯得有些片面。由于融資機(jī)制不同，非正規(guī)金融的投資效率會異于正規(guī)金融。楊農(nóng)和匡樺（2013）⑺通過成本交易均衡模型證明:由民間信用衍生的非正規(guī)金融在有效降低交■易成本方面存在擴(kuò)張邊界，越過這一邊界將極易爆發(fā)風(fēng)險?；诖耍?/p>

3、文在已有文獻(xiàn)關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長效率的外生影響因素框架下，進(jìn)一步研究非正規(guī)金融對經(jīng)濟(jì)增長效率的影響，以判斷目前中國非正規(guī)金融的擴(kuò)張程度所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是否超過一個合理邊界，從而為金融支持經(jīng)濟(jì)的政策制定提供理論依據(jù)和經(jīng)驗(yàn)參考。二.研究設(shè)計(jì)（-）研究背景及機(jī)理非正規(guī)金融的蓬勃發(fā)展始于改革開放后，大致分為三個階段:1.1979-20世紀(jì)80年代中期，農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制開始實(shí)行，岀現(xiàn)了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、農(nóng)村個體工商戶等資金需求強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)主體。二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下巨額的資金供需缺口為非正規(guī)金融的發(fā)展提供了空間。此時，非正規(guī)金融主

4、要為無組織的民間自由借貸，比如私人之間借貸、企業(yè)間借貸、集資等。20世紀(jì)80年代中期至90年代中期，非正規(guī)金融進(jìn)一步向有組織的互助基金會、農(nóng)村基金會、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資公司、標(biāo)會、地下錢莊等模式發(fā)展。2?20世紀(jì)90年代中期至2003年為非正規(guī)金融的嚴(yán)格管制時期。一方面，1997年亞洲金融危機(jī)強(qiáng)化了政府的風(fēng)險防范意識，資金體外循環(huán)被認(rèn)為容易釀成金融風(fēng)險。以國務(wù)院1999年3號文件宣布在全國范圍內(nèi)統(tǒng)一取締農(nóng)村合作基金會為標(biāo)志,非正規(guī)金融開始受到管制。另一方面，1993—2003年間，國企改革催生了大量自負(fù)盈虧

5、的中小企業(yè)，其融資需求為非正規(guī)金融提供了“地下”生存的空間。3.2004年后至今，對非正規(guī)金融的政策從打壓轉(zhuǎn)向引導(dǎo)其規(guī)范化發(fā)展。2004年以來，因受到利率管制和監(jiān)管資本要求等約束，銀行等正規(guī)金融渠道對高風(fēng)險的中小企業(yè)貸款發(fā)放遠(yuǎn)低于貸款需求。非正規(guī)金融在資金供需旺盛的情況下得到持續(xù)火爆的發(fā)展。政府希望非正規(guī)金融在監(jiān)管框架下繼續(xù)發(fā)揮作用，于是一些諸如村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等新型的非銀行金融機(jī)構(gòu)在此期間相繼設(shè)立。非正規(guī)金融在支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)的同時，其隱蔽、無序的存在形式可能引發(fā)金融風(fēng)險

6、。這是因?yàn)榻鹑趯?jīng)濟(jì)增長的作用渠道是多方面的。Pagano(1993)⑻提出的凸性內(nèi)生增長AK模型認(rèn)為，金融對經(jīng)濟(jì)的影響渠道由儲蓄率大小、儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化比率、資本的邊際生產(chǎn)率構(gòu)成。Levine(1997)⑼認(rèn)為，金融體系影響資本配置效率的基本機(jī)理在于改善資本配置、加快資本積累和促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而作用于經(jīng)濟(jì)增長。由此，本文認(rèn)為非正規(guī)金融對經(jīng)濟(jì)增長的作用源于以下兩個方面：投資總量增加促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長率；對投資效率的拖累或促進(jìn)作用會降低或提升經(jīng)濟(jì)效率。非正規(guī)金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是二者綜合的結(jié)果。(二)研究模型反映

7、經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的全要素生產(chǎn)率的變化來源由技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)效率和配置效率四部分組成?！并势渲?，技術(shù)進(jìn)步意味著生產(chǎn)可能性曲線移動的增長效應(yīng)；技術(shù)效率變化意味著向生產(chǎn)可能性邊界移動的水平效應(yīng)。轉(zhuǎn)軌和發(fā)展中國家一般被認(rèn)為存在規(guī)模報(bào)酬遞增；同時，由于經(jīng)濟(jì)體系龐雜的價格信息無法得知，反映一定價格水平下實(shí)現(xiàn)投入和產(chǎn)岀最優(yōu)組合能力的配置效率無法在實(shí)證中計(jì)算出來。所以，本文考察的經(jīng)濟(jì)增長效率主要指經(jīng)濟(jì)增長的技術(shù)效率部分。.本文通過隨機(jī)前沿分析方法測度技術(shù)效率，根據(jù)Battese和Coelli(1995)［⑴的研究

8、，采用靈活的超越對數(shù)形式生產(chǎn)函數(shù)模型：lnYjt=ft+SpnlnXh+ySSPuklnX^tlnX^++yftjt2+Sp^tlnX^+vit-uit(1)mit=8q+S8pZit+8tti=1,???,n;t=1,???,T(2)其中，v「iidN(0,￡)是隨機(jī)噪音項(xiàng)，(m.t,比)在0處截?cái)嗲曳秦?fù),是技術(shù)無效率誤差項(xiàng)。式(1)中的Y”是第i個樣本在I時期的產(chǎn)出，Xjt是第i個樣本在t時期的投入要素，0是待估未知參數(shù)，t作為技術(shù)進(jìn)步的代理變量出現(xiàn)