銀行的影子以銀行法為中心的影子銀行分析框架

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1、銀行的影子：以銀行法為中心的影子銀行分析框架沈偉山東大學(xué)法學(xué)院摘要：金融危機(jī)余波未盡，經(jīng)濟(jì)下滑和高杠桿又讓人擔(dān)心可能出現(xiàn)觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“黑天鵝”或“灰犀?！笔录Ｓ白鱼y行由于無法得到有效監(jiān)管而成為眾矢之的。研究影子銀行一般側(cè)重系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管的雙重維度，具有現(xiàn)實(shí)性和緊迫性。木文以銀行法為中心，從理解傳統(tǒng)銀行的信用中介過程和信用創(chuàng)造功能出發(fā),梳理影子銀行的核心功能和本質(zhì)屬性，比較影子銀行和傳統(tǒng)銀行之間的主要異同，揭示影子銀行屮介過程和資金鏈條的特質(zhì)，進(jìn)而解畫影子銀行與傳統(tǒng)銀行之間內(nèi)在關(guān)聯(lián)和機(jī)理。這一分析范式有助于真切理解影

2、子銀行的本質(zhì)和監(jiān)管影子銀行的機(jī)制性困境，為設(shè)計(jì)有效的影子銀行監(jiān)管工具提供學(xué)理基礎(chǔ)，以利于解決與影子銀行相關(guān)的監(jiān)管失靈、市場(chǎng)失靈和信息失靈。關(guān)鍵詞：影子銀行;銀行法;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)管;作者簡(jiǎn)介：沈偉山東大學(xué)法學(xué)院教授，倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士?；穑褐袊?guó)法學(xué)會(huì)金融法治方陣重點(diǎn)委托研究課題“中國(guó)影子銀行的法律規(guī)制”目次一、影子銀行的學(xué)理定義二、影子銀行的法律機(jī)理：以銀行為參照系三、理解我國(guó)的影子銀行：以信用中介過程為中心四、克服系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和全球跨境協(xié)作五、初步結(jié)論2007年全球金融危機(jī)前，影子銀行并未引起過多關(guān)注，但它卻被認(rèn)為是造

3、成“自經(jīng)濟(jì)大蕭條后最嚴(yán)重的金融危機(jī)”［1］的主要原因之一。［2］我們有理由認(rèn)為全球金融危機(jī)始于［Hi購市場(chǎng)的流動(dòng)性，其被歸為影子銀行系統(tǒng)中最重要的部門之一。［3］數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此輪全球金融危機(jī)之前，以影子銀行為中介完成的信貸量堪比同期的傳統(tǒng)銀行。［4］2008年初，影子銀行業(yè)的規(guī)模已達(dá)到20萬億美元,而傳統(tǒng)銀行體系的規(guī)模為11萬億美元。［5］人們通過各種方式來評(píng)估影子銀行的體量，最終認(rèn)為非銀行金融中介資產(chǎn)占據(jù)了銀行系統(tǒng)資產(chǎn)的50%和GDP的120%o［6］由于影子銀行自身缺乏透明度、寬廣度和具有多樣性，對(duì)其規(guī)模的精確評(píng)估幾乎

4、是一項(xiàng)無法完成的任務(wù)。全球影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模超越了全球GDPo非銀行金融中介規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)至71萬億美元，達(dá)到了全球GDP的117%。［7］發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體屮存在著最大的影子銀行系統(tǒng)，新興經(jīng)濟(jì)體中影子銀行的發(fā)展速度也已超過了傳統(tǒng)銀行體系。［8］在美國(guó)，影子銀行的資產(chǎn)值超過了傳統(tǒng)銀行，是GDP的三倍以上。2002至2012年間，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模在國(guó)內(nèi)牛產(chǎn)總值占比從30%上升至70%o［9］客觀地講，影子銀行的規(guī)模和重要性在中國(guó)乃至世界范圍內(nèi)都在不斷增長(zhǎng)。一些屮國(guó)機(jī)構(gòu)估算影子銀行的規(guī)模介于20萬億到30萬億人民幣之間

5、。［10］金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）預(yù)測(cè)中國(guó)影子銀行的資產(chǎn)增長(zhǎng)率已達(dá)42%。［11］根據(jù)高盛的估算，中國(guó)企業(yè)和個(gè)人信貸總額的24%是通過影子銀行進(jìn)行擴(kuò)展，占2012年GDP總量的45%。［12］由于影子銀行令人震驚的資產(chǎn)數(shù)額、前所未有的發(fā)展及其產(chǎn)品的復(fù)雜性與創(chuàng)新性，使得對(duì)其監(jiān)管成為一項(xiàng)相當(dāng)緊迫的任務(wù)。國(guó)際貨幣基金組織就告誡中國(guó)的影子銀行業(yè)應(yīng)得到特別監(jiān)管。［13］從技術(shù)上而言很難用簡(jiǎn)易明了的方式定義影子銀行。2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家PaulMeCulley首先發(fā)明了"影子銀行系統(tǒng)”一詞并用來指代“利用非銀行的投資導(dǎo)管、載體和結(jié)構(gòu)

6、進(jìn)行杠桿化操作的字母縮寫組合整體”，［14］“不受監(jiān)管的影子銀行使用無保險(xiǎn)的商業(yè)票據(jù)為自身提供資金，而這可能會(huì)也可能不會(huì)得到實(shí)體銀行流動(dòng)性額度的支持”，這與“受控實(shí)體銀行以有保險(xiǎn)的存款作為自身資產(chǎn)，通過進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)的折扣窗口得到支持”形成對(duì)比。［15］學(xué)界對(duì)影子銀行的定義采用了多種形式。其中之一是采用公式性的方法，通過參考一些廣義的功能特征來定義影子銀行，例如，美聯(lián)儲(chǔ)將影子銀行定義為“進(jìn)行到期口、信貸和流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的，沒有通過屮央銀行流動(dòng)資產(chǎn)或公共部門信用擔(dān)保的金融中介”。［16］居中的第二種方法是列舉出了影子銀行所涵蓋的各

7、種活動(dòng)形式。BenS.Bernanke曾將影子銀行稱為“通過匯集機(jī)構(gòu)、工具和市場(chǎng)，至少部分處于傳統(tǒng)銀行體系之外的信貸中介”。［17］其他形式的列舉方法列明了影子銀行的一些分支行業(yè)，例如，F(xiàn)SB將影子銀行系統(tǒng)分為:投資基金、經(jīng)紀(jì)交易商、結(jié)構(gòu)性融資工具、金融公司、貨幣市場(chǎng)基金和對(duì)沖基金等九大行業(yè)。［18］列舉法可能對(duì)于實(shí)體、［19］工具、市場(chǎng)［20］或分支部門有不同的關(guān)注。還有一種方法則是探究影子銀行的本質(zhì)。FSB將影子銀行系統(tǒng)廣泛地界定為“包括全面或部分在正規(guī)銀行系統(tǒng)之外的實(shí)體和活動(dòng)的信用中介，或簡(jiǎn)稱為非銀行信用中介”。［2

8、1］FSB有意擴(kuò)大定義所涵蓋的范圍，以使固有風(fēng)險(xiǎn)能得到很好的解決。然而，這個(gè)定義將影子銀行和其機(jī)構(gòu)捆綁在一起，［22］只是識(shí)別了不同組成部分的中介功能卻并沒有指明影子銀行的關(guān)鍵構(gòu)成要素。影子銀行的“銀行之外”的屬性似乎是這些定義所共有的特征。按照這個(gè)思路，影子銀行有著獨(dú)特的功能特征，且該功能是正規(guī)銀行所