資源描述:
《有價(jià)證券股值》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、股價(jià)模型介紹;股票估價(jià);債券估價(jià);有價(jià)證券股價(jià)的應(yīng)用。第5章債券與股票估價(jià)一有價(jià)證券估價(jià)應(yīng)考慮的因素:1未來的現(xiàn)金流入和持續(xù)的時(shí)間;2所有現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn);3投資者要求的收益率k。二證券的投資價(jià)值V現(xiàn)金流入大;可見,證券的價(jià)值高意味著風(fēng)險(xiǎn)低;要求的收益率低。同一證券在不同投資者看來,價(jià)值一樣嗎?三債券估價(jià)(一)債券要素1債券面值M2票面利率i3期限n年若債券按每年付息,則每期利息=Mi若債券按每半年付息,則每期利息=(二)債券的價(jià)值決策:若債券的市價(jià)=,按此價(jià)格購買剛好能獲得要求的收益率(可購買)若債券的市價(jià)<,按此價(jià)格購買獲得的收益率大于要求
2、的收益率(可購買)若債券的市價(jià)>,按此價(jià)格購買獲得的收益率小于要求的收益率(不可購買)舉例例一例一:美國政府發(fā)行面值1000元的債券,息票利率12%,期限25年,如果對(duì)該債券的要求的收益率為12%,利息每年支付一次,該債券目前的價(jià)值如何?若要求的收益率為16%,則若要求的收益率為8%,則四債券的預(yù)期收益率例二:美國政府發(fā)行面值1000元的債券,息票利率12%,期限25年,利息每年支付一次,該債券目前的市價(jià)是756.12元求:以此價(jià)購買持有到期可獲得收益率?若要求的收益率小于或等于16%,則可按此價(jià)購買。若要求的收益率為大于16%,則此價(jià)不可
3、接受。舉例例一債券估價(jià)中應(yīng)明確的幾種關(guān)系(一)債券發(fā)行價(jià)格的確定注意理解例二(說明價(jià)格為什么會(huì)隨利率變化)某公司發(fā)行面值1000元,票面利率10%,期限10年的債券,問:發(fā)行時(shí),1若市場(chǎng)利率為10%,發(fā)行價(jià)應(yīng)是到少?2若市場(chǎng)利率為12%,發(fā)行價(jià)應(yīng)是到少?3若市場(chǎng)利率為8%,發(fā)行價(jià)應(yīng)是到少?《分析》12假定此時(shí)公司每年應(yīng)付利息:以后10年公司每年應(yīng)補(bǔ)付利息20元票面利息3市場(chǎng)利率8%,以后10年投資者每年應(yīng)退給公司的利息20元甲債券面值1000元,票面利率10%,期限10年的債券,乙債券面值1000元,票面利率10%,期限20年的債券,若市場(chǎng)
4、利率為6%,8%,10%,12%,14%,價(jià)格是多少?市場(chǎng)利率6%8%10%12%14%甲債券市價(jià)129411341000887791面值10001000100010001000調(diào)整額+40?7.36+20?6.700-20?5.650-40?5.216乙債券市價(jià)145911961000851735面值10001000100010001000調(diào)整額+40?11.470+20?9.818-20?7.469-40?6.623(二)債券價(jià)格與市場(chǎng)利率當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí),債券的市價(jià)都等于面值而與面值M和期限n長(zhǎng)短無關(guān).面值票面利率期限一定,市
5、場(chǎng)利率上升,由于債券收益的不變性,持債人就會(huì)遭受機(jī)會(huì)損失。新成交價(jià)必須將低,才能使新的買債人按照目前高的市場(chǎng)利率獲得收益率。反之,市場(chǎng)利率下降,價(jià)格升高。P---r0i市場(chǎng)利率rpM0i市場(chǎng)利率rpM對(duì)發(fā)債者有利對(duì)持債者不利對(duì)持債者有利對(duì)發(fā)債者不利(三)利率風(fēng)險(xiǎn)與債券期限長(zhǎng)短之間的關(guān)系0i市場(chǎng)利率rpM20年10年期限越長(zhǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)越大(四)債券的價(jià)格隨到期期限的變化甲債券面值1000元,票面利率10%,期限10年,市場(chǎng)利率14%。到期期限109876543210價(jià)格(元)791.36802.16814.44828.48844.44862.6
6、8883.44907.12934.12964.921000投資者:年末012345678910債券價(jià)格791.36802.15814.45828.47844.46862.68883.45907.13934.13964.917999.99應(yīng)付利息110.79112.30114.02115.99118.22120.78123.68127130.78135.09實(shí)際支付100100100100100100100100100100到期收益率%12.6412.4712.2812.0711.8411.5911.3211.0210.7110.37資本收益
7、率%1.361.531.721.932.162.412.682.983.303.64總收益率%14.0014.0014.0014.0014.0014.0014.0014.0014.0114.01nn-1n-2…3210溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行請(qǐng)證明下面的結(jié)論總收益率=到期收益率=某期的資本收益率+某期的本期收益率第n年的資本收益率=(Pn+1-Pn)/Pn第n年的資本收益率=本期利息(M×i)/Pn)0123------------------n-1nMiM另一方法證明:甲債券面值1000元,票面利率為零,期限5年,市場(chǎng)利率14%。投資者:年末01
8、2345價(jià)格(元)519.37592.08674.97769.47877.201000.01應(yīng)付利息72.7182.8994.50107.73122.81實(shí)際支付000000到期