城投債風(fēng)險(xiǎn)分析及防控策略探討

《城投債風(fēng)險(xiǎn)分析及防控策略探討》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、城投債風(fēng)險(xiǎn)分析及防控策略探討城投債風(fēng)險(xiǎn)分析及防控策略探討摘耍：我國城投債存量規(guī)模龐大，受城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的驅(qū)動(dòng)，其未來的體量還將進(jìn)一步腫脹。在地方政府隱性擔(dān)保和相應(yīng)政策的支持下，城投債的短期風(fēng)險(xiǎn)處于可控狀態(tài)。但是，隨著債務(wù)的不斷堆積，城投債長期或?qū)⒚媾R信用違約的風(fēng)險(xiǎn)。本文通過分析城投債長短期風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控策略進(jìn)行了探討，認(rèn)為決策層應(yīng)當(dāng)從分稅制改革、賦權(quán)地方政府自主發(fā)債、強(qiáng)化對(duì)債務(wù)投資項(xiàng)目的全程監(jiān)督和構(gòu)建地方債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與預(yù)警機(jī)制等方面作出建設(shè)性的防御和安排。關(guān)鍵詞：城投債違約風(fēng)險(xiǎn)財(cái)稅改革融資平臺(tái)在我國地方政府債務(wù)中，依靠各類平臺(tái)公司發(fā)行的城投債規(guī)模龐大

2、，償債風(fēng)險(xiǎn)正步步逼近。一般而言，城投債的負(fù)債期限為5?10年，市于2009年為城投債發(fā)行的高峰期，自此推算，2014年城投債將進(jìn)入集中兌付期。根據(jù)交通銀行金融研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年，我國地方政府城投債的償債規(guī)模將高達(dá)3500億元。如此龐大的債務(wù)體量以及年復(fù)一年的償債壓力，引發(fā)了人們對(duì)地方政府償債能力的擔(dān)憂和對(duì)城投債信用違約的關(guān)注。城投債的規(guī)模與發(fā)展趨勢根據(jù)廣發(fā)證券的統(tǒng)計(jì)，過去10年間，我國省級(jí)及以下政府建立了約1000家規(guī)模不等的地方融資平臺(tái)企業(yè)，即所謂的城投公司，目的是通過這些平臺(tái)進(jìn)行銀行信貸和財(cái)政發(fā)債融資。從存量規(guī)模和增長趨勢上看，城投債主要有

3、以下三個(gè)特征：（一）總體上債務(wù)體量龐大由于統(tǒng)計(jì)口徑和界定標(biāo)準(zhǔn)不同，在對(duì)城投公司通過發(fā)行債券所獲得的資金規(guī)模進(jìn)行衡量時(shí)，不同統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也有所差別。民間統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)Wind資訊采用寬口徑，將所有城投公司債務(wù)及與其相關(guān)的負(fù)債都納入統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)過往10年中，我國地方政府形成的城投債規(guī)模達(dá)3.3萬億元。而國家審計(jì)署在《2013年第32號(hào)公告：全國政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》（以下簡稱《審計(jì)結(jié)果》）中，沒有單列出地方政府的城投債項(xiàng)目，并將一些已經(jīng)轉(zhuǎn)型的城投公司債務(wù)從政府負(fù)債表中剔除，計(jì)算出我國地方政府債務(wù)的總量約為2.7萬億元。雖然統(tǒng)計(jì)結(jié)果不同，但城投債體量龐大卻是不可否認(rèn)

4、的事實(shí)。（二）短期內(nèi)債務(wù)擴(kuò)張迅速最近兩年，城投債出現(xiàn)井噴式增長。交通銀行金融研究中心發(fā)布的報(bào)告顯示，2012-2013年，城投公司形成的債務(wù)余額為1?75萬億元,占過去10年城投債總額的一半Z多。筆者推斷，2014年，城投債的發(fā)行規(guī)?？赡芡黄颇甓葰v史紀(jì)錄。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2014年3月，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比下降2.3%,為連續(xù)笫24個(gè)月負(fù)增長；而據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，我國3月進(jìn)出口總額同比下降9.0%,其中出口額下降6.6%oPPI與進(jìn)出口額的雙雙萎縮，表明企業(yè)的投資與購買需求不足，受此影響，一季度，我國GDP增速降至7.4%,達(dá)到5年來

5、新低，全年實(shí)現(xiàn)7.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)不容樂觀。在貨幣政策不可能出現(xiàn)大幅松弛的背景下，加大城投債的供給以加強(qiáng)地方城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和棚戶區(qū)改造，將成為國家“保增長”的重要舉措。也正是如此，在3月份發(fā)行的325只信用債品種中，城投債有121種，占比近四成1。（三）長期看發(fā)債主體行政級(jí)別下沉長期來看，在債務(wù)規(guī)模放大的同時(shí)，市（地）級(jí)以下政府的城投債比重將顯著增大。《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014—2020年）》已于今年3月止式發(fā)布，未來幾年將是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的關(guān)鍵期，城鎮(zhèn)化過程所需要的資金量巨大，而債券因其償還周期長，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期大體吻合，是更加適合城鎮(zhèn)化的融

6、資方式。按照國家全面放開建制鎮(zhèn)和小城市落戶限制、有序放開中等城市落戶限制、合理確定大城市落戶條件、嚴(yán)格控制特大城市人口規(guī)模的城鎮(zhèn)化布局，未來地（市）級(jí)和縣級(jí)以下城市顯然將成為農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口的最主要承接空間。因此，除了省級(jí)和（地）市級(jí)政府仍將扮演發(fā)債主體外，市（地）級(jí)以下政府的發(fā)債比重?zé)o疑會(huì)逐漸提升。當(dāng)前城投債的發(fā)行狀況已印證了筆者的判斷。2014年4月1H,經(jīng)國家發(fā)展改革委批準(zhǔn)，“14遼寧沿海債”止式發(fā)行。這是一種類縣級(jí)城鎮(zhèn)化集合債2的新型城投債,由遼寧東港市信用等級(jí)為AA級(jí)的財(cái)政百強(qiáng)縣牽頭，聯(lián)合其他三家信用等級(jí)均為AA-級(jí)的普通縣市共同發(fā)行。“14遼寧沿海

7、債”是我國第一只由非百強(qiáng)縣的城投公司參與發(fā)行的類縣級(jí)城鎮(zhèn)化集合債。它的成功發(fā)行，說明未來縣級(jí)政府（包括普通縣在內(nèi)）可以抱團(tuán)發(fā)債，國家發(fā)展改革委此前為控制城投債發(fā)債規(guī)模而發(fā)布的“211”規(guī)則3已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)，縣級(jí)城投債的擴(kuò)身已在路上。城投債短期風(fēng)險(xiǎn)分析城投債存量的堆積以及增量的加碼，引起人們對(duì)地方政府償債能力的擔(dān)憂。加Z2014年以來，債券市場信用違約事件和繼發(fā)生，“11超F(xiàn)H責(zé)”未能按期兌付利息，國內(nèi)債市零違約的生態(tài)已被打破；隨后,“13中森債”又成為首例利息違約的中小企業(yè)私募債。因此，市場十分擔(dān)憂這種信用違約的張力會(huì)傳導(dǎo)到城投債上。筆者認(rèn)為，目前來看，城投

8、債的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然處于可控狀態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（一）地方