股指趨勢(shì)投資交易策略

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1、股指趨勢(shì)投資交易策略屮國(guó)國(guó)際期貨金融事業(yè)部欽萬(wàn)勇目前資本市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)倡導(dǎo)的投資理念和模式是價(jià)值投資，具體可細(xì)化為兩種方式：一是尋找價(jià)值低估品種，在價(jià)格低于價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入，等到價(jià)格反映價(jià)值或高于價(jià)值的時(shí)候拋售；二是尋找能夠獲得長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的品種，買(mǎi)入并持有直到成長(zhǎng)性下降到不再具有吸引力的時(shí)候拋售。在中國(guó)市場(chǎng)由于宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的成長(zhǎng)速度很高，而且因?yàn)楣善鲍@得的估值水平普遍較高，所以第二種價(jià)值投資策略更受到提倡和運(yùn)用，這種投資模式具有兩個(gè)方面的特點(diǎn):首先是以價(jià)值為導(dǎo)向，需要衡量?jī)r(jià)格與長(zhǎng)期價(jià)值之間的關(guān)系；二是提倡的投資周期較長(zhǎng)，以獲

2、得長(zhǎng)期成長(zhǎng)帶來(lái)的收益。在一個(gè)比較穩(wěn)定和理性的市場(chǎng)，長(zhǎng)線價(jià)值策略具有可取性，但在實(shí)際運(yùn)用中仍具有很多的局限性：首先該竟略無(wú)法規(guī)避重大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)30%、40%甚至50%以上的下跌時(shí)，資金將面臨巨大的縮水，導(dǎo)致收益的劇烈衰退。在出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，堅(jiān)持長(zhǎng)線價(jià)值策略的投資者會(huì)認(rèn)為下跌風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，只要企業(yè)是優(yōu)質(zhì)的，價(jià)值從長(zhǎng)期來(lái)看一定是增長(zhǎng)的，而價(jià)格則遲早會(huì)反映價(jià)值，逢跌反而是加倉(cāng)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，但這種思維忽視了兩個(gè)方面的問(wèn)題，一是企業(yè)當(dāng)前看來(lái)可能是優(yōu)質(zhì)的，但不能保證未來(lái)不會(huì)衰落，二是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能不是短暫的，如果出現(xiàn)一

3、個(gè)五年甚至十年以上的超級(jí)熊市，將會(huì)使資金出現(xiàn)長(zhǎng)期的縮水，即使在未來(lái)價(jià)格重新上漲獲得盈利，資金的時(shí)間使用效率可能很低。其次價(jià)值無(wú)法準(zhǔn)確測(cè)度，企業(yè)的價(jià)值顯然是由未來(lái)經(jīng)營(yíng)時(shí)期所產(chǎn)生的收益（可用現(xiàn)金流表示）折現(xiàn)計(jì)算而得，但由于未來(lái)經(jīng)營(yíng)的期限和收益流是很難預(yù)測(cè)的，經(jīng)分析預(yù)測(cè)計(jì)算而來(lái)的價(jià)值會(huì)和真實(shí)價(jià)值可能存在很大的偏誤，并導(dǎo)致錯(cuò)誤的價(jià)格-價(jià)值關(guān)系分析。第三市場(chǎng)中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也是很大的，企業(yè)的未來(lái)發(fā)展是不確定的，很多曾經(jīng)是很優(yōu)質(zhì)的企業(yè)都變得衰落甚至消亡了，而這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于很多投資者而言是很難控制的，堅(jiān)持長(zhǎng)線策略很可能會(huì)帶來(lái)可怕的損失。比如

4、美國(guó)的貝爾斯登，曾經(jīng)是非常優(yōu)秀的投行，在八十多年的經(jīng)營(yíng)歷史中連續(xù)盈利，但一個(gè)次貸危機(jī)卻產(chǎn)生了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并導(dǎo)致股價(jià)的暴跌，遇上這種情形長(zhǎng)線價(jià)值策略將會(huì)帶來(lái)一次突發(fā)性災(zāi)難。此外從投資者自身的生命周期來(lái)考慮，長(zhǎng)線價(jià)值策略可能帶來(lái)巨大的人生沖擊：由于該策略提倡保持很長(zhǎng)的投資周期，只要投資標(biāo)的的基本面未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，即使在產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候也要保持倉(cāng)位，甚至加倉(cāng)攤低成本，所以長(zhǎng)線策略會(huì)忽視短期下跌的影響，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩的時(shí)候，該策略可能會(huì)被動(dòng)承受暴跌的風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在投資者晩年的時(shí)候，資金的短期大幅縮水會(huì)帶來(lái)巨大的心理打

5、擊。在這里本文提倡采用指數(shù)趨勢(shì)投資策略，可以從兩個(gè)方面來(lái)理解這個(gè)概念：一是指數(shù)化交易，不交易個(gè)股，回避了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是趨勢(shì)交易，規(guī)避大幅的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票指數(shù)趨勢(shì)投資則略的交易標(biāo)的有多種：可使用ETF、股票指數(shù)基金和股指期貨等股票指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品。具體的交易方式也多種多樣，本報(bào)告中的示范模型中采用的交易策略則十分簡(jiǎn)單：無(wú)頭寸限制，可滿倉(cāng)操作，但不通過(guò)借貸制造杠桿（運(yùn)用于股票市場(chǎng)，在高杠桿衍生品市場(chǎng)則需調(diào)整）；入市信號(hào)采用20法則，當(dāng)價(jià)格突破最近20個(gè)交易日的高點(diǎn)時(shí)買(mǎi)入指數(shù)產(chǎn)品（如果是股指期貨等可做空的衍生產(chǎn)品，還可在價(jià)格跌破

6、最近20個(gè)交易日的低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行賣(mài)空）；計(jì)算指數(shù)的平均日絕對(duì)波幅，將該值作為止損位；采用10日盈利退出法則，在盈利的情況下當(dāng)價(jià)格創(chuàng)出10日新低時(shí)平倉(cāng)（在做空時(shí)當(dāng)價(jià)格創(chuàng)出10日高點(diǎn)時(shí)平倉(cāng)）?為檢驗(yàn)這種股票指數(shù)趨勢(shì)投資策略的效果，利用上證指數(shù)和50ETF的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)試，數(shù)據(jù)測(cè)試的結(jié)果如下：（一）上證指數(shù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)試（1996年2月16日一2008年7月24日）在測(cè)試中起始資金定為10萬(wàn)元,每次交易使用100%倉(cāng)位，止損價(jià)格幅度為開(kāi)倉(cāng)價(jià)的2%。（由于1996年之前的市場(chǎng)穩(wěn)定性較差，故在測(cè)試中從1996年開(kāi)始）表1:」?.證指

7、數(shù)交易測(cè)試時(shí)間價(jià)格方向數(shù)量盈虧?rùn)?quán)益盈利率1996.2.16538.97買(mǎi)開(kāi)1851000001996.3.28556.4賣(mài)平1853224.55103224.63.22%1996.4.5574.02買(mǎi)開(kāi)179103224.61996.5.23648.02賣(mài)平17913246116470.616.47%1996.6.7724.98買(mǎi)開(kāi)160116470.61996.8.19838.4賣(mài)平16018147.2134617.834.62%1996.9.23838.67買(mǎi)開(kāi)160134617.81996.11.4930.99賣(mài)平1

8、6014771.214938949.39%1996.11.191038.82買(mǎi)開(kāi)1431493891996.11.191018.04賣(mài)平143-2971.54146417.446.42%1996.12.21056.67買(mǎi)開(kāi)138146417.41996.12.161005賣(mài)平138-7130.46139