第五章股指期貨投資策略

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1、第五章股指期貨的套期保值及套利一、影響股票價(jià)格指數(shù)的主要因素1、宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)運(yùn)行狀況一般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，股票價(jià)格指數(shù)會(huì)呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢；在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，股票價(jià)格指數(shù)往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。同時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況與股票價(jià)格指數(shù)也密切相關(guān)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營效益普遍不斷提高時(shí)，會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格指數(shù)的上升，反之，則會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格指數(shù)的下跌。這就是通常所說的股市作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的功能。2、利率、匯率的變動(dòng)通常來講，利率水平越高，股票價(jià)格指數(shù)會(huì)越低。其原因是，在利率高的條件下，投資者

2、傾向于存款，或購買債券等，從而導(dǎo)致股票市場的資金減少，促使股票價(jià)格指數(shù)下跌；反之，利率水平越低，股票指數(shù)就會(huì)越高。因?yàn)槔侍褪勾婵詈唾徺I債券無利可圖，使越來越多的投資者轉(zhuǎn)而投向股票市場，從而拉動(dòng)股票價(jià)格指數(shù)的上升。在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，各國的通貨膨脹、貨幣匯價(jià)以及利率的上下波動(dòng)，已成為經(jīng)濟(jì)生活中的普遍現(xiàn)象，這給期貨市場帶來了日益明顯的影響。匯率對股票價(jià)格指數(shù)的影響基本與利率相仿，一般來說，如果一國貨幣實(shí)行升值的基本方針，股價(jià)便會(huì)上漲，一旦其貨幣貶值，股價(jià)隨即下跌。但通常本幣升值對一國出口有很大影響

3、，特別是像我國這種依賴出口的發(fā)展中國家，因此匯率變動(dòng)對股市影響不能一概而論。3、資金供求狀況與通脹水平當(dāng)一定時(shí)期市場資金比較充裕時(shí)，股票市場的購買力比較旺盛，會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格指數(shù)上升，否則，會(huì)促使股票價(jià)格指數(shù)下跌。當(dāng)然，資金過于充裕，也可能引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。因?yàn)槿绻ㄘ浥蛎浬仙^猛，甚至超過兩位數(shù)，那么將造成人們實(shí)際收入下降和市場需求不足，加劇生產(chǎn)過剩，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī),:終使股票價(jià)格下跌。4、突發(fā)事件股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)，不僅受經(jīng)濟(jì)因素的影響，而且還受許多突發(fā)事件的影響，諸如戰(zhàn)爭、政變、金融

4、危機(jī)、能源危機(jī)等。與其他因素相比，突發(fā)事件對股票價(jià)格指數(shù)的影響有兩個(gè)特點(diǎn)：一是偶然性。即突發(fā)事件往往是突如其來的，因此相當(dāng)多的突發(fā)事件是無法預(yù)料的。二是非連續(xù)性。即突發(fā)事件不是每時(shí)每刻發(fā)生的，它對股票價(jià)格指數(shù)的影響不像其他因素那樣連續(xù)和頻繁。5、經(jīng)濟(jì)金融政策出于對經(jīng)濟(jì)市場化改革、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整等的考慮，國家往往會(huì)出臺(tái)產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、貨幣政策等，這些會(huì)對整個(gè)經(jīng)濟(jì)或某些行業(yè)板塊造成影響，從而影響滬深300成分股及其指數(shù)走勢。如國家重點(diǎn)扶持、發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，其股票價(jià)格會(huì)被推高，而國家限制發(fā)展的

5、產(chǎn)業(yè)，股票價(jià)格會(huì)受到不利影響，例如政治對社會(huì)公用事業(yè)的產(chǎn)品和勞務(wù)進(jìn)行限價(jià)，包括交通運(yùn)輸、煤氣、水電等，這樣就會(huì)直接影響公用事業(yè)的盈利水準(zhǔn)，導(dǎo)致公用事業(yè)公司股價(jià)下跌;貨幣政策的改變，會(huì)引起市場利率發(fā)生變化，從而引起股票價(jià)格指數(shù)的變化；稅收政策方面，能夠享受國家減稅免稅優(yōu)惠的股份公司，其股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上升趨勢，而調(diào)高個(gè)人所得稅，由于造成社會(huì)消費(fèi)水準(zhǔn)下跌，引起商品的滯銷,從而對公司生產(chǎn)規(guī)模造成影響，導(dǎo)致盈利下降，股價(jià)下跌。這些因素對股票市場本身產(chǎn)生的影響，即通過公司盈利和市場利率進(jìn)行傳導(dǎo)，進(jìn)而引起股票價(jià)格

6、的變動(dòng)。以上只是就理論上單一因素的變化對指數(shù)影響的一般結(jié)論，事實(shí)上，許多因素通常是相互交織甚至是矛盾的，這時(shí)運(yùn)用基本分析法，需要把握主要矛盾和矛盾的主要方面，才能揭示未來指數(shù)的發(fā)展方向。二、股指期貨套期保值交易1＞股指期貨套期保值原理利用股指期貨進(jìn)行套期保值的經(jīng)濟(jì)原理是，因?yàn)楣蓛r(jià)指數(shù)是根據(jù)一組股票價(jià)格變動(dòng)情況而編制的，所以股票價(jià)格與股價(jià)指數(shù)的變動(dòng)趨勢是同方向、同幅度的，并且隨著交割月的臨近兩者價(jià)格趨于一致。投資者只要在股票市場和股指期貨市場上做出相反的操作，就可以消除可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失。2、股指期貨

7、套期保值的方向⑴買入套期保值如果投資者未來一段時(shí)間可以收到一筆現(xiàn)金，打算進(jìn)入股市，且預(yù)期股市的短期內(nèi)會(huì)上漲，為了控制購入股票的成本，先在股指期貨市場買入股指期貨合約，等資金到位再進(jìn)行股票投資，以此規(guī)避股價(jià)上漲造成的風(fēng)險(xiǎn)。（2）賣出套期保值如果手頭擁有股票，意味著現(xiàn)貨市場上是多頭，為防止可能發(fā)生的股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)損失，可以在股指期貨市場上實(shí)施賣空操作。如果手中的股票發(fā)生貶值，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)虧損，而同時(shí)期貨市場股指期貨也相應(yīng)下跌，賣空的股指期貨頭寸將出現(xiàn)盈利，股指期貨市場上出現(xiàn)的盈利將部分甚至全部彌補(bǔ)股票組

8、合的虧損，達(dá)到保值的目的。3、股指期貨套期保值案例（1）買入套期保值案例分析滬深300指數(shù)在2006年12月為1800點(diǎn)，投資者計(jì)劃構(gòu)建一個(gè)多樣化的組合，價(jià)值為1000萬元，但資金3個(gè)月后才能到位。因此投資者決定買入3個(gè)月后到期的滬深300指數(shù)期貨合約0703進(jìn)行套期保值，避免在股票市場中踏空行情。0703合約交易價(jià)格1900點(diǎn)，合約保證金12%。套期保值效果：應(yīng)該賣出的期貨合約數(shù)=1000萬/(1900*300)=17.5,我們向下取整17,即賣出17份合約。情況一