第四季度投資策略

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1、第四季度投資策略第四季度投資策略宏觀經(jīng)濟(jì)：國際：世界經(jīng)濟(jì)三季度以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)顯著疲軟以及財政和金融潔況愈加惡化，由此引致全球經(jīng)濟(jì)增速不容樂觀，四季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐預(yù)計仍將放緩。美國經(jīng)濟(jì)四季度將繼續(xù)維持弱增長格局，歐洲地區(qū)金融風(fēng)險較Z更加嚴(yán)巫。四季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的主要風(fēng)險短期將集屮于歐元區(qū)。希臘年內(nèi)尚存違約的風(fēng)險，債務(wù)危機(jī)將加劇歐元區(qū)實體經(jīng)濟(jì)下滑的程度。歐洲央行在四季度減息的預(yù)期亦在逐步增強;美聯(lián)儲方而，繼“扭曲操作”后，年內(nèi)推出QE3等更為猛烈政策的可能性已經(jīng)很小。國內(nèi)：中國經(jīng)濟(jì)8月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍III保持較為平穩(wěn)態(tài)勢,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境短期

2、并未發(fā)生根本性改變，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅下滑的對能性不人。預(yù)計三季度GDP增速為9.2%,四季度為9.1%0如此，則全年各季GDP增速分別為9.7%、9.5%、9.2%和9.1%,全年呈逐季下滑態(tài)勢，“軟著陸”趨勢明顯。需關(guān)注的是,四季度可能的風(fēng)險來H于前期并未顯現(xiàn)的外需變化,但亦不必過多擔(dān)心。物價方而,短期仍將承壓，預(yù)計9月CPI將達(dá)到6.1%的水平，但進(jìn)入四季度以后，CPI降幗會冇所加大，但很明顯這一降幅無法達(dá)到管理層預(yù)期。因此，在經(jīng)濟(jì)增長無大礙,控制物價水平仍是當(dāng)前首要任務(wù)的情況下，政策四季度放松的可能性不大。同時,貨幣政策繼續(xù)收緊的概率亦較小，因為通脹屮期下

3、行的通道已成，隨著近期國際大宗商品價格的暴跌、貨幣政策滯后性的陸續(xù)顯現(xiàn)及國內(nèi)需求的凹落,通脹仍將處于可控范圍之內(nèi)，而與Z相比，由于外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢存在的不確定性要遠(yuǎn)大于通脹。因此，為保留貨幣政策未來的操作空間，四季度可能仍將以觀察期為主。證券市場：三季度股指單邊下滑，熊市特征再現(xiàn)。大盤7月初超跌反彈中上摸滬指2826點后，隨著基木面、資金血、政策面等低于預(yù)期且逐步轉(zhuǎn)向不利，加Z黑天鵝事件頻發(fā)(高鐵事件、美債危機(jī)、歐債危機(jī))，一度產(chǎn)生的技術(shù)性反彈也在加息預(yù)期中戛然而上，并伴隨水泥、房地產(chǎn)等周期股陸續(xù)破位、大盤股IPO再度啟動、國慶節(jié)前資金外流等利空

4、出現(xiàn)，最終股指最低探至2348點，當(dāng)季K線收出實體較長的中陰線。四季度市場血臨基木囪逐步下行后出現(xiàn)企穩(wěn)、政策面進(jìn)入觀望期、解禁市値壓力較小、估值接近歷史極限低位等因素，考慮年內(nèi)機(jī)構(gòu)“吃飯行情”的需求，結(jié)合過往熊市周期屮四季度的總體表現(xiàn)，我們預(yù)計四季度市場先探底后反彈為主?？紤]四季度更多的是尋底后的階段性轉(zhuǎn)折階段，結(jié)合歷史估值區(qū)間分析，我們認(rèn)為四季度上證指數(shù)核心波動區(qū)間為(2300-2700)o短期市場進(jìn)入先“破”而后“立”的階段，H前已迎來了中期買入良機(jī)。不過由于債務(wù)危機(jī)并未最終解決，A股擴(kuò)容人躍進(jìn)也并未終結(jié)，市場難以反轉(zhuǎn)。但未來政策存在轉(zhuǎn)向的可能，加上技術(shù)上屮

5、線超跌反彈的要求，第四季度出現(xiàn)一次屮級反彈是可以期待的。反彈高度還依賴于市場政策的松動程度。而木次中級反彈最終確立也將遵循“不破不立”的規(guī)律，在政策轉(zhuǎn)向信號出現(xiàn)Z前，市場多數(shù)時間仍將處于震蕩狀態(tài)，2319點仍將經(jīng)受考驗，忖前市場仍需要耐心和等待。在長期負(fù)面因素難以消除的前捉下，將以半倉進(jìn)行操作。操作策略上是去把握中級反彈的機(jī)會而非反轉(zhuǎn)的機(jī)會。在逢低逐步加倉布局的過程中，整體上還是控制倉位的靈活策略。結(jié)合彈性以及安全邊際原則，考慮政策預(yù)期，我們建議在把握確定性這一原則上，可選擇三條主線進(jìn)行關(guān)注：一是選擇進(jìn)入景氣旺季的行業(yè)，如煤炭、電子等；二是在政策大力支持行業(yè)小尋

6、找確定性機(jī)會，如節(jié)能減排、新興產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)（水利）等；第三是基于市場出現(xiàn)預(yù)期反彈行情時的高彈性行?業(yè)，如券商、水泥等。當(dāng)然，在今年市場震蕩格局屮，主題投資層出不窮是最大的特色，仍可關(guān)注事件性影響帶來的主題投資機(jī)會，如軍工、新能源等?；鹗袌觯浩尚突穑航ㄗh在目前外圍市場趨勢不明、而A股市場弱勢震蕩的時候，關(guān)注自下而上選股能力強、核心資產(chǎn)偏向穩(wěn)健成長類風(fēng)格的基金。由于8月份市場對宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹走勢仍處于觀察確認(rèn)期，投資者將更看重業(yè)績的確定性和安全性；基金二季報顯示出，側(cè)重防御性配路仍是基金主導(dǎo)，因此，目前側(cè)重食品飲料、家電、醫(yī)藥、紡織服裝和零售等行業(yè)的基金核心配路

7、。與此同時，一些真止持有具備成長性的優(yōu)質(zhì)公司、能夠靈活把握個股投資機(jī)會的基金也可適當(dāng)關(guān)注。指數(shù)型基金：從指數(shù)型基金的配銘機(jī)會來講，市場情緒在修復(fù)后，重歸震蕩格局的概率較人。即U前市場處在比較艱難的階段，向上的趨勢很難看到，們?向下又冇盈利和估值的支撐。H前以11倍左右PE的滬深300指數(shù)為代表的大盤藍(lán)籌指數(shù)，基本接近歷史底部，具備長期配路價值。此外，從風(fēng)格上看，近期投資可以繼續(xù)持冇消費與服務(wù)業(yè)類的指數(shù)基金QDII：從基金二季報看，QD1I在成熟市場和新興市場的分配上繼續(xù)以新興市場為主。在1季度一度因為發(fā)達(dá)市場的良好表現(xiàn)，QDII在成熟市場的投資比例冇所上升，國際

8、資木流動也在向美、英等經(jīng)