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1、民江證夯CHANGJIANGSECURITIES公司點評研究報告2010-11-2首次給予“推薦”評級分析師：劉元瑞（8621）68751219dengying@cjsc.com.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0490209080266聯(lián)系人：鄧瑩（8621）68751219dengying@cjsc.com.cn戰(zhàn)略規(guī)劃雛形在即，輸送、環(huán)保設(shè)備兩翼齊飛事件描述近日我們對盛運股份（30009事件評論>~~公司是以各類輸送機械產(chǎn)品和垃圾焚燒處理專用設(shè)備等新型環(huán)保產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)、制造、銷售、運輸、妥裝調(diào)試、售后服務(wù)為主，兼營出口
2、貿(mào)易等多種行業(yè)，集科、工、貿(mào)為一體的中型企業(yè)集團。>公司是國內(nèi)少數(shù)能生產(chǎn)帶寬2米以上、長度達5千米以上的輸送機械廠商之一，也是國內(nèi)能以自主品牌整機出口發(fā)達國家的少數(shù)企業(yè)之一。公司目前輸送設(shè)備2010年月在手訂單為3.1億元（含稅）。以后的發(fā)展方向是輸送設(shè)備的大型化。>公司是國內(nèi)首家將干法脫硫與除塵工藝融為一體，生產(chǎn)干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設(shè)備的企業(yè)，該設(shè)備在不改變除塵效率的前提下，通過創(chuàng)新，將干法脫硫裝置融入其中，實現(xiàn)脫硫除塵一體化在國家大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保的大背景下，公司業(yè)務(wù)伴大勢發(fā)展，享受政府多項稅收補貼和減
3、免，使得公司降低財務(wù)管理成本，提高綜合競爭力。目前在手訂單為1.6億（1-9月份）+0.97億（10月份）=2.57億，其中去年1.72億未結(jié)算訂單，大部分都在今年結(jié)算。>公司目前在進行整體上的戰(zhàn)略布局，我們預(yù)計在2011年8月左右完成整體布局，未來可能通過收購兼并方式發(fā)展公司的扌俞送設(shè)備和環(huán)保設(shè)備兩塊業(yè)務(wù)，我們認為明年很有可能推出股權(quán)激勵方案。若想保持30%以上的增長率，我們預(yù)計公司未來仍有再融資需求。>我們預(yù)計公司2010-2012年攤薄后EPS分別為0.50元、0.67元和0.87元?？紤]到公司干法脫硫除塵一
4、體化技術(shù)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，未來對于垃圾焚燒發(fā)電的政策明朗化之后，公司的技術(shù)將被大規(guī)模運用，環(huán)保設(shè)備的收入比重將會逐年提高，伴行業(yè)之大勢，公司將會在環(huán)保設(shè)備上有長足發(fā)展，我們首次給予“推薦”評級?！鰴z追札伙■千於眈咬念文一恢化亀氣冷化蛀見汰?E恢入資料來源：招股說明書，長江證券研究所資料來源：招股說明書.長江證券研究所環(huán)保設(shè)備的領(lǐng)先者和帶式輸送設(shè)備一流生產(chǎn)商公司具有十余年輸送機械產(chǎn)品的設(shè)計制造經(jīng)驗，是國內(nèi)為數(shù)不多的能生產(chǎn)帶寬2米以上、長度達5千米以上，大運量、長距離、高帶速的大型帶式輸送機的企業(yè)之一；也是國內(nèi)首家
5、將干法脫硫與除塵工藝融為一體，生產(chǎn)干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設(shè)備的企業(yè)。主要產(chǎn)品帶式輸送機和干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設(shè)備，廣泛應(yīng)用于建材、水泥、電力、鋼鐵、礦山、港口、化工、垃圾焚燒尾氣處理等多個行業(yè)。圖1:公司主營業(yè)務(wù)收入變化情況圖2:公司主營業(yè)務(wù)毛利率變化情況45%40%35%30%25%20%15%10%5%g200720062009—給追做核—千洽It級冷光一條化屯氣◎化業(yè)及疋#總乙“牟國內(nèi)一流輸送設(shè)備生產(chǎn)商公司是國內(nèi)少數(shù)能生產(chǎn)帶寬2米以上、長度達5千米以上的輸送機械廠商之一，也是國內(nèi)能以自主品牌
6、整機出口發(fā)達國家的少數(shù)企業(yè)之一。公司目前輸送設(shè)備2010年1?9月在手訂單為3?1億元（含稅）。以后的發(fā)展方向是輸送設(shè)備的大型化，能生產(chǎn)帶寬2米以上的公司在國內(nèi)只有幾家，因此競爭并不是過于激烈。去年公司獲得了在煤礦的帶式設(shè)備安裝證書以后，就以荻得了6000萬元大訂單，為公司在煤礦方面斬獲業(yè)務(wù)開辟了先河。公司輸送設(shè)備的下游主要是水泥，鋼鐵等周期性行業(yè)，外界普遍認為帶式設(shè)備的銷售會受到國家對周期性行業(yè)調(diào)控的影響，我們認為影響不大，因為公司生產(chǎn)的輸送設(shè)備為非標產(chǎn)品，適用范圍擴大，在一個行業(yè)受到影響時，其他的行業(yè)蹺蹺板效應(yīng)
7、，也可以補充公司的訂單。重型輸送設(shè)備行業(yè)，近年來一直保持30%左右的增長勢頭，而且行業(yè)集中度（行業(yè)前10名市場份額）在不斷提高，主要得益于中國近年來對于資源整體需求的持續(xù)增加。另一方面，隨著下游行業(yè)的資源整合的推進，煤炭，鋼鐵等巨頭也對設(shè)備提供商提出了越來越高的要求，使得訂單資源逐漸向技術(shù)及觀模處于優(yōu)勢的產(chǎn)商集中。我們認為公司的上市，能夠進一步確立其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。圖3:2003-2010年帶式輸送機產(chǎn)品銷量分析及預(yù)測圖■帶式輸送機產(chǎn)品鉗垂<米）資料來源：《中國帶式輸送機市場分析報告》，長江證券研究所環(huán)保設(shè)備挾
8、技術(shù)領(lǐng)先，享市場爆發(fā)盛宴公司是國內(nèi)首家將干法脫硫與除塵工藝融為一體，生產(chǎn)干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設(shè)備的企業(yè)，該設(shè)備在不改變除塵效率的前提下，通過創(chuàng)新，將干法脫硫裝置融入其中，實現(xiàn)脫硫除塵一體化在國家大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保的大背景下，公司業(yè)務(wù)伴大勢發(fā)展，享受政府多項稅收補貼和減免，使得公司降低財務(wù)管理成本，提高綜合競爭力。目前在手訂單為1.6億（1?9月份）+
