IVD行業(yè) 分析

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1、1、行業(yè):IVD;概念性感,醫(yī)學實驗室服務于患者;公司服務于醫(yī)學實驗室,“醫(yī)學實驗室供應鏈物流”這是稀缺且壟斷的企業(yè)定位,目前第三方實驗室的市場占比1%左右,未來增長空間巨大,這也是潤達的市場空間】2、財務:查看原圖資產負債率有點偏高,主要是發(fā)行人應收賬款,資產負債率自12年起迅速增加,主要是過激的銷售策略導致,尤其聯動模式下投入大量的儀器用以拉動試劑的增長。發(fā)行人采取較為激進的銷售手段,主要是聯動銷售模式大量投放機器以拉動試劑增長,負債率和應收賬款依然會維持較高水平。這是公司最大的問題所在!3、亮點:查看原圖?????A、潤達

2、選擇了在代理產品的同時發(fā)力自家產品,兩者都能維持不低于25%增速,目前企業(yè)產品線采取兩條線路1,代理的產品面向三甲醫(yī)院高端客戶。2,自產產品走二甲以下醫(yī)院路線。?????B、募集資金7,946.2萬元用于自有體外診斷產品擴產項目,本項目在達產后可實現年均銷售收入18,117.08萬元,達產后稅后年均凈利潤為4,166.88萬元。?????C、募集資金34,910.06萬元用于綜合服務擴容及信息管理平臺升級改造項目,該項目將升級現有4個網點(杭州、南京、合肥、武漢),并在全國6個城市新建網點(南昌、北京、成都、西安、廣州、沈陽),

3、從而擴大服務網絡覆蓋面,提升整體服務能力;并將增加重點產品的儀器投放和試劑采購種類和數量,以及購置冷藏車、電子標簽、物流智能系統等硬件設備提升原有物流中心的運作效率。該項目在達產后可實現銷售收入39,291.50萬元,稅后凈利潤4,435.41萬元。?????合計B+C兩者有0.8億以上的利潤!?????D、潤達12-14年企業(yè)營收分別為7.7億、10.3億、13.5億;復合增速為30%;利潤分別為5879萬、6794萬、7516萬,利潤復合增長率10%。但是息稅折舊攤銷前利潤分別為1.05億、1.33億、1.79億。這說明,企

4、業(yè)的真實利潤其實被掩藏了,隨時有可能爆發(fā)。4、成長性:???????12-14年企業(yè)營收分別為7.7億、10.3億、13.5億;復合增速為30%;利潤分別為5879萬、6794萬、7516萬,利潤復合增長率10%。從前三年的收入增加,但利潤增加少來看,毛利率小幅下降和激進投放機器是吞噬利潤的關鍵,如果說還是這樣擴展市場,利潤還是要被進一步吞噬。。。。。。這個要當心!當心戴維思雙殺!5、底價估計:凈資產在9元不到一點,加上今年的利潤大約1億左右,2015年底凈資產在10元左右,給予3*PB=30元,對應2015時30`~33倍PE

5、。6、同行估值:A、利德曼:1.58億盤子,2011-2014年每股收益為0.62、0.67、0.742、0.84,收益增加不明顯,這四年沒有送配!2012年到達13.80對應0.67收益,PE為20.6;PB估計是2.5倍左右。目前38.72/1.00(今年收益),大約38~39倍PE,6.2倍PB;B、美康生物:1.13億盤子,凈資產才5.26,16倍PB,年底大約12倍,對應今年的PE大約是83.71/1.5=55倍PE;C、龍頭老大--迪安診斷:歷史上21.3為最低價未復權,當年收益0.29,PE73倍。個人認為參考同行

6、,比利德曼高一些,比美康生物低一點,大約合理價在45-52倍左右,即45-55是相對合理區(qū)域,目前情況而言。從收入來比沒有可比性,潤達是代理的,而且上市以后可能毛利率還有可能走低!本人目前建了一些觀察倉,50元以下小幅加倉,40元以下加大倉位,35再加一份,30元以下再加一份,學辛巴的樣分三檔加倉!資料分享:1.什么是體外診斷(IVD)行業(yè)?IVD是指在人體之外通過對人體的血液等組織及分泌物進行檢測獲取臨床診斷信息的產品和服務。我國醫(yī)院里俗稱的“檢驗檢查”中的“檢驗”包括了IVD的大多數細分種類——如①生化診斷(clinical

7、chem)、②免疫診斷(immunoassay)、③分子診斷(MDx)、元素診斷、微生物診斷、尿液診斷、凝血類診斷、組織診斷、血液學和流式細胞診斷等。其中前三類為我國醫(yī)療機構的主流IVD方式。體外診斷按運用對象又可分為中心實驗室用和④Point-of-CareTest(POCT),兩者的主要區(qū)別在于:1)即時性和易操作性。由于POCT無需中心實驗室,可直接在患者身旁進行檢測,能快速進行診療、護理、病程觀察,進而提高醫(yī)療質量,故在ICU、手術、急診、診所及患者家中滲透率均逐步提高。2)試劑與分析儀器的匹配性。在應用體外診斷試劑進行

8、檢測時,一般需要使用相應的檢測儀器來分析結果(除了膠體金、生物芯片等)。中心實驗室用儀器為開放式系統,即任何廠家的試劑在同一臺儀器上均可獲得結果;而POCT診斷儀器多為封閉系統(如我們熟悉的血糖儀),依靠儀器帶動耗材賺錢。查看原圖圖1:按運用對象分類,廣發(fā)研報以

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