歐債危機(jī)的前景與中國對(duì)策

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1、歐債危機(jī)的前景與中國對(duì)策文章作者：賈寧作者單位：文章出處：《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》2012年6月10日上午，中國金融40人論壇舉行內(nèi)部研討會(huì)，來自學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、商業(yè)組織、政府部門的專家、學(xué)者囤繞歐債危機(jī)的前景與屮國的對(duì)策進(jìn)行了討論。一個(gè)基本共識(shí)是：希冊短期內(nèi)不會(huì)退出歐元區(qū)；歐債危機(jī)的長期化將使歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退；對(duì)歐債危機(jī)惡化的沖擊應(yīng)堅(jiān)持不輕視、不恐慌，堅(jiān)持深化改革是應(yīng)對(duì)當(dāng)前危機(jī)和突破發(fā)展瓶頸的根本出路。希臘短期內(nèi)不會(huì)退出歐元區(qū)希臘為減赤耗盡經(jīng)濟(jì)和政治資源。圍繞財(cái)政緊縮爭議的希臘社會(huì)分裂和與歐盟Z間的政治博弈，使希臘退

2、岀歐元區(qū)的可能性加大，但是這場危機(jī)短期內(nèi)難冇最終結(jié)果。2001年希臘通過財(cái)務(wù)造假加入歐元區(qū)，搭上了統(tǒng)一貨幣聯(lián)盟創(chuàng)造的低成本融資便車，獲得了與徳國幾乎和同的外部融資條件（希臘5年期國債收益率與德國同期限國債收益率的差距從1998-2000年平均3個(gè)百分點(diǎn)降至2001-2007年平均0.16個(gè)白分點(diǎn)）。但這并沒育促進(jìn)希臘推進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，反Z在民粹主義的刺激下，以過度融資、透支財(cái)政為手段維持髙福利水平。與此同時(shí)，加入歐元區(qū)后希臘的去工業(yè)化跡象明顯，岀口以低端產(chǎn)品和服務(wù)為主，本國經(jīng)濟(jì)缺乏實(shí)際競爭力。2009年債務(wù)危機(jī)

3、爆發(fā)以來，希臘政府為削減赤字和爭取外部援助，服用了財(cái)政緊縮的藥方，但導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)率上升。2010年二季度以來希臘經(jīng)濟(jì)持續(xù)負(fù)增長，失業(yè)率由2010年一季度11.1%攀升至2012年一季度21.5%,引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，減赤也喪失了民眾的政治支持而幾乎成為不可能完成的任務(wù)。希臘退岀歐元區(qū)看似很美實(shí)則更痛。理論上，退岀歐元區(qū)將使希臘巫獲貨幣政策的白主權(quán),新貨幣的大幅貶值可以使木國產(chǎn)品和服務(wù)在全球市場上重現(xiàn)價(jià)格吸引力，糾正加入歐元區(qū)后的被動(dòng)高估。但是，希臘退出歐元區(qū)不僅無助于治愈本國經(jīng)濟(jì)缺乏實(shí)際競爭力的痼疾，而且新貨

4、幣貶值導(dǎo)致的対外債務(wù)成本增加和通貨膨脹上升，將使希臘經(jīng)濟(jì)和社會(huì)而臨巨人的負(fù)而沖擊。希臘社會(huì)深知此害，反對(duì)財(cái)政緊縮不等于支持退出歐元區(qū)，這更多的是民眾宣泄對(duì)政府的不滿，因此不要期待希臘政治鬧局有最終結(jié)果，反對(duì)財(cái)政緊縮的政黨上臺(tái)冇可能改變立場，而支持財(cái)政緊縮的政黨上臺(tái)也冇町能要求與歐盟重談援助條件。歐洲經(jīng)濟(jì)將陷入長期衰退歐洲不會(huì)輕易放棄歐元。歐元區(qū)的整體財(cái)政狀況好于美國和日本。2011年，歐元區(qū)的赤字率和債務(wù)率分別為4.1%和87.2%,同期美國和口木的赤字率分別為9.6%和10.1%,債務(wù)率分別為102.9%和

5、229.8%o因此,單就希臘的經(jīng)濟(jì)和債務(wù)體量，歐洲完全有能力救希臘,但關(guān)鍵在于防I上債務(wù)危機(jī)向經(jīng)濟(jì)和債務(wù)體量更大的西班牙、意大利蔓延。希臘-口退出特別是無序退出歐元區(qū)，歐洲金融系統(tǒng)將血臨資產(chǎn)調(diào)整和歐元重估、邊緣國家國債收益率飆升惡化財(cái)政狀況、銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)人幅上升等一系列連鎖反應(yīng)和朿人沖擊，嚴(yán)重程度可能甚于2008年雷曼倒閉引發(fā)的國際金融危機(jī)。在建立有效的金融防火墻Z前，歐洲不會(huì)輕易將希臘退出歐元區(qū)。從積極的方面看，西班牙、意大利不同于希臘，木身具有競爭力的工業(yè)，危機(jī)也不全是債務(wù)問題，也有流動(dòng)性問題。進(jìn)一步講

6、，貨幣一體化是歐洲人五十多年努力的結(jié)果，任何一個(gè)歐洲國家和政治領(lǐng)袖都不愿承受歐元區(qū)解體的后果和責(zé)任，因此歐洲一定會(huì)全力阻止危機(jī)的蔓延。事實(shí)上，危機(jī)爆發(fā)以來歐洲始終在進(jìn)行自我救贖。當(dāng)前的僵局更多的是援助國與受援國、各國政黨與選民之間的博弈,以期獲得于C更有利的籌碼，短期不會(huì)爆發(fā)“急性病”。但要警惕2013年徳國大選民眾對(duì)默克爾政府的去留抉擇，一旦失去德國的強(qiáng)力支持，歐元區(qū)將而臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。打破財(cái)政緊縮的惡性循環(huán)是解決危機(jī)的關(guān)鍵但任重道遠(yuǎn)。歐債危機(jī)爆發(fā)以來，由徳國主導(dǎo)的危機(jī)解決基本思路是堅(jiān)持財(cái)政緊縮，但由此陷入了經(jīng)

7、濟(jì)下滑、銀行壞賬、政府支出、財(cái)政惡化的惡件循環(huán)，在緊縮中解決問題導(dǎo)致問題越來越多。打破這種惡性循環(huán)的關(guān)鍵在于保持政策靈活,促進(jìn)財(cái)政緊縮與經(jīng)濟(jì)增長Z間的平衡，在增長中解決問題。徳國顯然已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變，財(cái)政緊縮的立場冇所松動(dòng)，英至提出歐洲版的“馬歇爾計(jì)劃”。這是一種積極現(xiàn)象，包扌舌歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)、歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)、歐洲央行的長期再融資操作(LTR0)等各類金融防火墻也在不斷夯實(shí)，但歐債危機(jī)源于歐元區(qū)的南北結(jié)構(gòu)性差界，暴跟了缺乏財(cái)政聯(lián)盟有效約束和保障的貨幣聯(lián)盟的內(nèi)在不穩(wěn)定性，因此這場危機(jī)的解決將是

8、一個(gè)長期過程，歐洲可能陷入經(jīng)濟(jì)長期衰退的“慢性病”。対歐債危機(jī)應(yīng)堅(jiān)持不輕視、不恐慌不輕視歐債危機(jī)惡化對(duì)我經(jīng)濟(jì)和金融的沖擊。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，我國己高度融入全球經(jīng)濟(jì)體系，對(duì)外敏感性上升，外部沖擊使我國經(jīng)濟(jì)難以獨(dú)善其身。歐盟作為我國第一人貿(mào)易伙伴(2011年雙邊貿(mào)易額占我國對(duì)外貿(mào)易總額的37.2%)和第三人外國玄接投資來源地(2011年來自歐盟的FDI占比為5.5%),歐債危機(jī)惡化對(duì)我國經(jīng)濟(jì)具冇較大的負(fù)而