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1、案例分析高派現(xiàn)股利政策下的股東價(jià)值最人化：以佛山照明上市公司為案例佛山照明1993年11月上市，全國(guó)電光源大型骨干企業(yè)，在國(guó)內(nèi)外上享有“中國(guó)燈王"美譽(yù)，是全國(guó)電光源行業(yè)中規(guī)模最大、質(zhì)量最好、創(chuàng)匯最多、效益最佳的外向型企業(yè)。主要產(chǎn)品有普通燈泡、裝飾燈泡、碘鈣燈、漠鈣燈、單端燈、汽車燈、摩托車燈、高壓汞燈、高壓鈉燈、金屬鹵化物燈、T8及T5細(xì)管徑高效節(jié)能熒光燈、緊湊型節(jié)能熒光燈和反光碗等，以及主耍LT8、T5節(jié)能燈配套的燈具等系列產(chǎn)品。1993年至2013年，公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如表1所示表1上市以來(lái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年份每股收益（元/股〉凈資產(chǎn)收益率（％
2、〉主幃業(yè)務(wù)收人（億元）凈利潤(rùn)（億元）凈資產(chǎn)（億元）總資產(chǎn)（億元）19931.2317.694.220.945.366.8119941.2621.974.461.466.638.8819950.9216.574.881.6910.2213.0119960.6416.474.()1,7610.6614.2519970.4912.304.471.3410.9013.8519980.5413.125.041,4811.2714.1619990.5713.376.031.5811.8514.6320000.45&596?87L6118.7721.722
3、0010.489.098.241.7319.07224220020.5710.449.582.0519.6123.4820030.6310.3410.212.2621.8924?門20040.6510.2612,202.3122.5625.2220050.619.5312.142.2023.0525.6420060,6610.0312.302,3723.6726?5920070.9114.1914.964.2429.8733.9320080.3220090.2220100.272011().320120.4120130.26持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的主營(yíng)
4、業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)以及各年較高的每股收益，為公司高派現(xiàn)股利政策的實(shí)施創(chuàng)造了前捉條件。問(wèn)題：1?補(bǔ)充表1中的數(shù)據(jù)。2.觀察表2和圖3中的數(shù)據(jù)，解釋該公司的分紅與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)為什么背離這種現(xiàn)象？佛山照明公司上市21年來(lái)，連續(xù)16年連續(xù)分紅，創(chuàng)造了我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期、持續(xù)分紅一個(gè)新的歷史記錄。同時(shí)，累計(jì)現(xiàn)金分紅高達(dá)31」億元，是滬深兩市唯一一家現(xiàn)金分紅超過(guò)股票融資的公司，有“現(xiàn)金奶牛"的美譽(yù)。對(duì)于這樣長(zhǎng)期高派現(xiàn)的上市公司，二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)并不積極，股價(jià)一直穩(wěn)定甚至于說(shuō)是呆滯。將近十年，除了20（）7年在大牛市行情中股價(jià)沖擊32.54元外，大多數(shù)年份股價(jià)穩(wěn)
5、定維持在10-15元的水平，并且換手率較低。這對(duì)于短線交易的流通股股東多為不利。他們表示不滿與惱火，--位股民抱怨說(shuō)：“我在股市投資十年，從未見(jiàn)過(guò)這樣死的股票。”股價(jià)的不活躍導(dǎo)致多數(shù)倉(cāng)線投資者對(duì)該公司都避而遠(yuǎn)Z。這就提出了本案例的第一個(gè)待解Z謎一一這么優(yōu)厚分紅且業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司，為什么二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)消極、冷淡？表2上市以來(lái)歷年股利政策公告FI期分紅方案（每10股）送股（股）轉(zhuǎn)增（股）派息（稅前）（元）紅利支付率％2013-06-08003」119.232012-07-04002.560.972011-06-16002.583.332010-0
6、6-17002.281.482009-06-19042.210()2008-05-29055.85182.812007-05-3103575.762006-06-16004.980.332005-06-06004.873.852004-06-15004.673.022003-06-16004.273.682002-06-1800482.642001-07-10003.884.442000-06-13013.560.961999-06-22004.02751998-07-1100482.31997-07-22004.7774.881996-05
7、-30006.873.831995-07-21008.164.291994-04-2341324.39MACDKDJBOLL
8、PSY
9、OBV
10、RSIWVAD
11、CCI圖11993-2013年股價(jià)走勢(shì)2.佛山照明公司為哪類投資者（股東）創(chuàng)造了價(jià)值？公司股東構(gòu)成可以看出，佛山照明股東構(gòu)成比佼分散，除第一、二大股東持股比率超過(guò)1（）%以外，第三人股東以下法人股與自然人股東持股比例均不超過(guò)1.5%。流通A股占總股本的76.98%,其中實(shí)際流通A股占62.88%,限售流通股占13.94%,主要為控股股東——境外法人徳國(guó)歐司朗控股公司。流通B股占23.02
12、%,主要被新加坡一家公積基金、匯豐銀行、百富勒等重倉(cāng)持有。佛山照明原是一傢國(guó)有控股企業(yè)，從上市的1993年至2004年，一直為佛山市國(guó)資委控股持有，占比達(dá)23.97
