美豆-美玉米比價分析

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1、五、美豆/美玉米比價變動過程，以及每個階段背后的天氣驅(qū)動因素美豆/美玉米比價（指數(shù)）幼苗生長期播種期開花期畑期收割期結(jié)莢鼓粒南關(guān)干早逐漸明朗2.702.602.502.402.302.20R?二9二&UX6dNKr嘆ZTCT二盅舄3ob&Kr戈sma-WKrRG20COTG&KXAfA&la2f6&?83N&KZ3Z&KTmN?rKTT&KrEm10890807022111多豆空玉木無對沖多玉米空豆多豆空玉米多玉米空豆美豆/美玉米比價（指數(shù)）—ormvoz9丄moemroutoe6,0m02360OZIlGUOZ800000017100000吊moz卜叩mozwrvorj619U0ZS

2、9U0ZAGCOZ8IA0OZ寸ZWOCJoyuoz卜rmozmwuoe8ml:o0mrMIOZTmwozEwoeUIOZ70美豆/美玉米比價（指數(shù)）2.709=U0Z60TZ10ZH620ZsobuozEm?佇卜rMUR16I930ZSS20Z8SUOZymoznm.uor8N20ZS72OZ.702012/13年度巴西大豆種植時間表:區(qū)種tt/收獲冬季春季夏季秋季7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月上旬下旬上下旬上旬下旬上旬下旬上旬下旬上旬下旬上旬下旬上旬下旬上旬下旬上旬下旬上旬下旬上旬下旬中南部種植收獲東北部種植收獲2012年，美豆/美玉米比價大幅波動，基本呈現(xiàn)

3、了“持續(xù)上升一暫時盤整一回落一反彈一回落”的走勢，其中存在四段趨勢，背后均有明顯的天氣驅(qū)動因素，可以根據(jù)兩種作物不同的生長屬性，執(zhí)行對沖策略。（1）1月初-5月上旬，美豆/美玉米比價（以下簡稱比價）從1.9-路走高至2.6。此階段，南美天氣干旱問題逐漸明朗化，南美大豆大幅減產(chǎn)，美豆價格持續(xù)上漲，而南美玉米的產(chǎn)量受干旱影響不大，美玉米價格震蕩走低。推升比價走高的第二個驅(qū)動因素是，在4、5月份美國中西部干旱初見端倪，由于玉米可以在干旱條件卜?播種，而大豆播種需要充足的土壤濕度，所以美國中西部的干旱在4、5月份，對大豆產(chǎn)量前景的損傷要比玉米嚴重，這也助推了美豆/美玉米比價繼續(xù)走高。此階段，首

4、先可以針對南美干旱問題，導(dǎo)致全球大豆產(chǎn)量銳減而對全球玉米產(chǎn)量影響不大的特點，執(zhí)行多豆空玉米的對沖策略。而在4、5月份，美國屮西部的干旱初期，對玉米播種影響小而對大豆播種影響大，可以繼續(xù)執(zhí)行多豆空玉米的對沖策略。(2)5月中旬-6月中旬，比價震蕩盤整。此階段，美豆和美玉米均處于幼苗期，兩種作物在幼苗期對土壤濕度要求都不高，所以美國干旱問題在此階段對兩種作物的影響基本一致，美豆/美玉米比價震蕩盤整，不存在對沖機會。(3)6月下旬-8月中旬，比價從2.5-路下跌至1?9。此階段，美國中西部的干旱問題持續(xù)發(fā)酵，美豆、美玉米的優(yōu)良率都人幅下滑，兩者的期貨價格也不斷創(chuàng)出新高。但不同之處在于，美玉米

5、在開花授粉期因干旱造成的損傷是不可逆的，而美豆在此階段的損傷是可逆的，即如果后期有改善性的降雨，美豆的產(chǎn)量述能獲得一定程度的恢復(fù)。所以市場根據(jù)這一差異，美玉米價格上漲更快，而對若后期出現(xiàn)有效降I何將明顯改善美豆產(chǎn)量的擔(dān)憂壓制了美豆的漲幅，所以這一階段，美豆/美玉米比價一路走低，可以執(zhí)行多玉米空豆的對沖策略。(4)8月下旬-9月中旬，比價從1?9反彈至2.2。此階段，市場焦點仍然是美國中西部干旱帶來的減產(chǎn)幅度上，美豆、美玉米的優(yōu)良率、單產(chǎn)、產(chǎn)量預(yù)估繼續(xù)下調(diào)。但美豆和美玉米的不同Z處在于，美玉米的單產(chǎn)下降幅度已經(jīng)基本固定，而且人盡皆知，單產(chǎn)的下調(diào)空間已經(jīng)不大，美玉米價格開始趨穩(wěn)；而美豆的產(chǎn)

6、量仍然對干旱的天氣冇很大的彈性空間，即還有很大的下調(diào)空間，美豆價格繼續(xù)上漲。美豆/美玉米比價明顯反彈，可以執(zhí)行多豆空玉米的對沖策略。(5)9月下旬-11月底，比價從2.2回落至1.9下方。此階段，8刀底9月初開始出現(xiàn)的降雨，逐漸被證明對大豆的產(chǎn)量恢復(fù)冇決定性的作用，大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量(還有期初庫存)不斷被USDA上調(diào)，大豆供給量前景很快得到很大的改善，美豆價格持續(xù)回落，一度回落到美國干旱初期的水平。但8月底9月初的降雨對玉米的改善作用不大，因為玉米在開花授粉期已經(jīng)因為干旱遭受了不可逆的損傷,所以此階段，美玉米稱震蕩盤整狀態(tài)。美豆/美玉米比價再次冋落，可執(zhí)行多玉米空豆的對沖策略。A.大豆和玉

7、米的生長期、適宜種植區(qū)域接近，在種植上存在耕地競爭關(guān)系,農(nóng)戶主要根據(jù)大豆和玉米的種植收益來確定種植比例。B.飼料應(yīng)用上，大豆壓榨的豆粕和玉米存在不完全的替代關(guān)系。飼料企業(yè)會根據(jù)各類成分的市場價格高低調(diào)整其使用比例。但玉米是能量飼料，豆粕是蛋白飼料，因此兩者不能完全相互替代。假設(shè)玉米和大豆對宏觀經(jīng)濟的風(fēng)險敞口是相同的，那么兩品種之間的價格走勢差異主要在基本面上，過去6個月USDA月度供需報告對美豆供給、需求側(cè)重不同，這樣或許可以針對USDA每個月