美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響及對(duì)策

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1、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響及對(duì)策摘要：美聯(lián)儲(chǔ)在2015年12月17日宣布聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這是2008年金融危機(jī)后將利率降低至接近為零的水平后，近十年來(lái)首次提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。本文首先分析美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)加息的內(nèi)因和外因，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響,然后得出美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)有一定的沖擊，但是對(duì)我國(guó)的影響是有限的，最后針對(duì)降低其對(duì)我國(guó)的負(fù)面沖擊給出了相應(yīng)的政策建議。關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲(chǔ)加息；貨幣貶值；資本流動(dòng)；建議一、引言2008年金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)多次實(shí)施超寬松貨幣政策，包括超低利率及三輪QE。從理論和歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，貨幣政策回歸正?；潜厝悔厔?shì)。結(jié)束Q

2、E和加息則是本輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策回歸正?；膬芍谎プ?。2014年10月，美聯(lián)儲(chǔ)如期結(jié)束QE3,—只靴子落地。大家一度預(yù)期，另一只靴子也離落地不遠(yuǎn)。美元加息是去年全球資本市場(chǎng)的重大事件，也是主要國(guó)家貨幣政策制定過(guò)程中的重要參考項(xiàng)。2015年12月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。這是在金融危機(jī)后將利率降低至接近為零的水平后，美聯(lián)儲(chǔ)近十年來(lái)首次提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。本次加息可能意味著美國(guó)量化寬松政策的結(jié)束?？梢灶A(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在隨后的時(shí)間還會(huì)上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，是貨幣政策回歸常態(tài)化。由于與全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越緊密，中國(guó)將不可避免地受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響。二、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于中國(guó)金融

3、市場(chǎng)的影響由于與全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越緊密，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有特殊的地位,中國(guó)將不可避免地受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，如圖1所ZjO從圖1可見(jiàn)，美國(guó)的利率開(kāi)始看漲，其國(guó)內(nèi)各種投資收益就會(huì)提升，這容易推動(dòng)資本回流美國(guó)，中國(guó)口然就會(huì)面對(duì)資本的流出壓力。與此同時(shí)，當(dāng)然也就對(duì)人民幣造成貶值壓力，人民幣很可能在短期進(jìn)入貶值通道?？梢钥闯鲑Y本外流和貨幣貶值，將成為美聯(lián)儲(chǔ)加息后中國(guó)需要審慎對(duì)待的兩大挑戰(zhàn)。（一）加息可能會(huì)加劇人民幣貶值壓力中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)加劇人民幣匯率的貶值壓力。從2014年以來(lái)，人民幣匯率進(jìn)入雙向波動(dòng)時(shí)代，但波動(dòng)的中樞在不斷貶值。2014年的人民幣兌

4、美元匯率平均6.16,2015年已貶到6.47,截止2016年3月13日為6,4897o未來(lái)幾年的人民幣匯率中樞可能繼續(xù)貶值。這是由中國(guó)國(guó)際收支的基本面決定的。首先，經(jīng)常賬戶的順差趨于收窄。從內(nèi)部來(lái)看，儲(chǔ)蓄投資缺口收窄，人口老齡化導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升，出口競(jìng)爭(zhēng)力下滑。從外部看，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家加速糾正貿(mào)易失衡，保護(hù)主義重新抬頭。其次，資本和金融賬戶的逆差趨于擴(kuò)大?，F(xiàn)在的思路是從單向開(kāi)放到雙向開(kāi)放，不只引進(jìn)來(lái)，還要走出去，主要靠一帶一路戰(zhàn)略推動(dòng)資本輸出，未來(lái)私人對(duì)外直接投資（ODI）將持續(xù)快于外商直接投資（FDl）o8月的人民幣貶值可能不是一次性事件，而是人民幣對(duì)美元長(zhǎng)期持續(xù)貶值的開(kāi)始。美聯(lián)

5、儲(chǔ)貨幣政策回歸正?；?，資本回流會(huì)推動(dòng)美元升值，這將有利于降低我國(guó)出口企業(yè)面臨的人民幣升值壓力，提高出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后有了比較實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇，這利好中國(guó)對(duì)美國(guó)的岀口前景。但是，如果國(guó)際市場(chǎng)普遍形成人民幣貶值預(yù)期，可能引發(fā)大規(guī)模套利交易,加大人民幣匯率波動(dòng)幅度。（二）加息可能加劇跨境資本震蕩，國(guó)內(nèi)資本外美聯(lián)儲(chǔ)加息將引發(fā)全球資本回流美國(guó)，中國(guó)也無(wú)法置身事外。受金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)超級(jí)寬松貨幣政策的推動(dòng)，廉價(jià)借入美元（尤其是通過(guò)杠桿）投資于其他國(guó)家市場(chǎng)的套息交易非常普遍。自2000年以來(lái)全球套息交易規(guī)模翻了四倍至9萬(wàn)億美元，其中進(jìn)入中國(guó)的資金大約占到四分之一到

6、三分之一。隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸收緊貨幣政策，這些在中國(guó)進(jìn)行“套利交易”的熱錢(qián)一旦大規(guī)?；亓?，將對(duì)中國(guó)形成巨大的資本外流壓力。中國(guó)很大部分資金外流是國(guó)內(nèi)企業(yè)為平倉(cāng)美元空倉(cāng)所致，不同于資本外逃。過(guò)去由于存款利率較高，人民幣又有單邊升值預(yù)期，許多國(guó)內(nèi)企業(yè)都借入美元投資人民幣產(chǎn)品，進(jìn)行套息交易?，F(xiàn)在套息利潤(rùn)空間越來(lái)越小，到2015年3月，中國(guó)企業(yè)的融資凈頭寸由負(fù)轉(zhuǎn)正，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)下降。加息可能對(duì)中國(guó)產(chǎn)生較大負(fù)面影響的一個(gè)重要方面是，在中國(guó)央行寬松和美國(guó)加息預(yù)期的雙重?cái)D壓下,中美利差收窄、資本流出，從而致使國(guó)內(nèi)資本及流動(dòng)性收緊。這在中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的背景下，非常有可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成威脅，一旦利差倒

7、掛，貨幣貶值和資本外流風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)上升。但從中國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情來(lái)看，人民銀行在貨幣政策方面仍有足夠?qū)_空間，并已經(jīng)在應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊方面作了充分準(zhǔn)備，比如通過(guò)全面降息、降準(zhǔn)等來(lái)緩解可能的沖擊。自2014年□月至今，央行已連續(xù)降息6次，降準(zhǔn)6次，有關(guān)分析師認(rèn)為2016年仍然可能會(huì)有進(jìn)一步的降息或降準(zhǔn)措施，但不會(huì)想過(guò)去兩年那樣頻繁。（三）加息會(huì)加大國(guó)內(nèi)企業(yè)美元計(jì)價(jià)的債務(wù)負(fù)擔(dān)根據(jù)國(guó)際清算銀行測(cè)算，在2008年以來(lái)美國(guó)接近于零的利率條件下，非美元國(guó)家發(fā)行了大量美元計(jì)價(jià)