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《Xc06520218-梁麗萍-外文翻譯》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、浙江理工大學科技與藝術(shù)學院本科畢業(yè)論文外文翻譯06會計（2）班Xc06520218梁麗萍譯文1股票期權(quán)、當前的公司業(yè)績和遞延收益我們研究CEO股票期權(quán)的潛在不利影響。我們所抽取的上市公司樣本的時間是1992-2001年。我們根據(jù)股票期權(quán)占CEO報酬總額的比例將觀察值分為三組。我們根據(jù)實證文獻認為股票期權(quán)的比例和公司當前經(jīng)營業(yè)績負相關(guān)。我們有證據(jù)顯示，股權(quán)比例較高組，有明顯異常的負相關(guān)的應(yīng)計收入，而且表現(xiàn)為收益遞延。1.研究設(shè)計和經(jīng)驗?zāi)Ｐ?.1研究設(shè)計我們研究1992-2001年期間上市公司CEO的股票期權(quán)。盡管其他管理者也有股權(quán)激勵
2、，但是本文主要研究CEO的股權(quán)激勵。在我們的樣本中，股票期權(quán)占了CEO報酬總額的大部分。我們以布萊克斯科爾斯模型測算出來的股票期權(quán)價值來測算股票期權(quán)占CEO總收入的份額。和Klassen、Ittner、Mawani(2000)、Larcker(2003)一樣，每家公司的期權(quán)比例，統(tǒng)一定義如下：SOPROPtt=Vt/TCt____[1]這里的SOPROPt指股票期權(quán)占總報酬的比例，V指授予CEO的股票期權(quán)以布萊爾斯克斯模型測算的價值。TC指CEO每年的報酬總額。為了研究授予CEO期權(quán)是否和公司當前的業(yè)績相關(guān)，我們根據(jù)股票期權(quán)的比例將
3、觀測值分為三組，我們首先根據(jù)SOPROP按行業(yè)和年份對公司進行排序。第一組包括SOPROP值最低的三分之一的公司（低），第二組包括SOPROP值居中間的三分之一的公司（中等），第三組包括SOPROPt值最高的三分之一公司（高）。1.2實證模型為了研究股票期權(quán)和公司當前業(yè)績之間的關(guān)系，我們對股票期權(quán)的比例和公司特定的業(yè)績進行回歸分析的同時控制變量。就如霍爾索森和拉克爾（1999年），我們使用資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)的業(yè)績，具體地說，我們研究下面的關(guān)系：11浙江理工大學科技與藝術(shù)學院本科畢業(yè)論文SOPROPit=β0+β1ROAit+β2F
4、INANCIAL_COSTit+β3VARIABILITYit-1+β4CHG_SALEit-1+β5SIZEit-1+β6GROWTHit-1+β7LEVERAGEit-1+β8RETURN_1it+β9RETURN_3it+eit[2]SOPROPit=由方程定義的第t年的股票期權(quán)占公司i的CEO報酬總額的比例ROAit=公司i第t年的資產(chǎn)報酬率FINANCIAL_COSTit=如果在經(jīng)營中前時期t公司i折舊收入的變化是積極的，指標變量等于1，否則為0VARIABILITYit-1=公司i在期間t前60個月內(nèi)的波動性CHG_SA
5、LEit-1=公司i在t-2年和t-1年年銷售額的差額SIZEit-1=股東權(quán)益市場價值的自然對數(shù)GROWTHit-1=公司i所有者權(quán)益的市場價值和賬面價值的差額與市場價值的比例LEVERAGEit-1=公司i在期間t的財務(wù)杠桿RETURN_1it=公司i在t時期期初的財務(wù)杠桿（負債對股本）RETURN_3it=公司i前三年的累積收益率2.實證分析2.1樣本選擇和描述統(tǒng)計我們獲取從1992-2001年CEO的報酬的數(shù)據(jù)（我們從2002年的Execucomp數(shù)據(jù)庫中獲取1999-2001年報酬的數(shù)據(jù)）。該數(shù)據(jù)包含了最高五位CEO的報酬
6、。我們收集了所有公司的CEO的報酬的數(shù)據(jù)。除了報酬總額，該數(shù)據(jù)庫提供了CEO收入的詳細組成部分，包括以布萊爾斯科爾斯模型估值的股票期權(quán)、工資和獎金（除了報酬總額，該數(shù)據(jù)庫還提供布萊爾斯克斯模型確定的股票期權(quán)、工資總額、獎金的詳細組成）。原始的樣本包括2502家公司一共有14013個符合的觀測值。我們從原始數(shù)據(jù)中剔除了金融機構(gòu)（1852個觀測值）和沒有給CEO股權(quán)激勵的（3442個觀察值）以及CEO的報酬低于1百萬（1757個觀察值）的公司。因為需要計算股票收益率的波動性，我們同樣剔除了CRSP數(shù)據(jù)庫中最近60個月沒有股票收益率的10
7、13個觀察值。最后，我們還剔除了額外的缺少數(shù)據(jù)的857個觀察值。這樣我們得到一個有5092個觀測值和1353個公司的樣本。為了研究股票期權(quán)和當前非正常的應(yīng)計項目，我們需要估算隨意的應(yīng)計項目。因此我們使用道瓊斯模型進行這些測試，需要的會計數(shù)據(jù)取自Compustat數(shù)據(jù)庫。11浙江理工大學科技與藝術(shù)學院本科畢業(yè)論文我們的樣本中所包含的公司是盈利的（平均資產(chǎn)回報率為5.01%）。CEO的平均報酬高于500萬，其中47%為股票期權(quán)，40%為現(xiàn)金。對于股票期權(quán)所占比例較低的組，股票期權(quán)的平均比例是22%，現(xiàn)金的比例是53%。相反的，股票期權(quán)比
8、例較高的組，股票期權(quán)的比例幾乎占了報酬總額的四分之三，而現(xiàn)金只占了報酬總額的23%。對于每一組來說，資產(chǎn)的報酬率都是正數(shù)，但是股票期權(quán)比例高的那組的報酬率最低。三組的平均數(shù)來說是正增長，但是杠桿比例似乎與股票期權(quán)的比例負相關(guān)。平均來說
