期權(quán)和期權(quán)市場(chǎng)

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1、期權(quán)市場(chǎng)一、期權(quán)的場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)交易二、主要期權(quán)品種與奇異期權(quán)三、期權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)行合約標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的履約四、期權(quán)交易制度有保護(hù)和無(wú)保護(hù)的期權(quán)保證金制度逐日盯市制度持倉(cāng)與執(zhí)行限額其他基本交易制度一、期權(quán)的場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外交易期權(quán)的場(chǎng)內(nèi)交易(organizedexchange或listedoptionsexchange)是指期權(quán)合約經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)，并在交易所內(nèi)掛牌上市的交易。所謂標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約(standardizedoptioncontracts)是指就期權(quán)交易的單位規(guī)模、約定價(jià)格(間隔)、到期日以及執(zhí)行時(shí)間等做出統(tǒng)一規(guī)定。在交易所內(nèi)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)時(shí)，期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方并不見(jiàn)面

2、，也不必理會(huì)交易的對(duì)方是誰(shuí)，而是通過(guò)各自的經(jīng)紀(jì)人買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出期權(quán)。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的權(quán)利義務(wù)已經(jīng)有很明確的劃分；同時(shí)，交易所通過(guò)交易制度的設(shè)計(jì)，確保場(chǎng)內(nèi)交易參與者的權(quán)利能夠?qū)崿F(xiàn)，義務(wù)能夠得到履行。場(chǎng)外交易期權(quán)的場(chǎng)外交易(overthecounter--OTC或not--organizedexchange)是指期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方直接溝通(也可能有中介人)，按雙方特定需要協(xié)商簽訂的期權(quán)合約和交易。場(chǎng)外交易沒(méi)有固定的場(chǎng)所，沒(méi)有嚴(yán)格的經(jīng)紀(jì)人資格和交易制度的限制和保障。在場(chǎng)外交易中，期權(quán)交易的數(shù)量、約定價(jià)格、到期日以及執(zhí)行時(shí)間等涉及買(mǎi)賣(mài)雙方各自權(quán)利和義務(wù)的重要條款均由雙方協(xié)商確定。其

3、最主要的優(yōu)點(diǎn)是可以根據(jù)客戶(hù)的需要量體裁衣。場(chǎng)外交易的缺點(diǎn)：1）流動(dòng)性差假定某企業(yè)將暫時(shí)閑置的現(xiàn)金投資A股票，假設(shè)股票的當(dāng)前價(jià)格為10元。為支付設(shè)備價(jià)款，到5月20日需要將15600股A股票出手變現(xiàn)。為有效回避股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，需要買(mǎi)進(jìn)一個(gè)5月20日到期，能按一定的約定價(jià)格(比如10元)賣(mài)出15600A股票的期權(quán)(賣(mài)權(quán))。但持有這樣一個(gè)期權(quán)后，一旦他覺(jué)得按市場(chǎng)走勢(shì)應(yīng)該賣(mài)掉該期權(quán)(比如，該企業(yè)決策人員認(rèn)為到5月20日A股票不會(huì)低于10元)，找到一個(gè)正好需要約定價(jià)格為10元到期時(shí)間為5月20日的A股票賣(mài)權(quán)15600股的買(mǎi)主，恐怕是相當(dāng)困難的，也就是說(shuō)沒(méi)法對(duì)沖。2）風(fēng)

4、險(xiǎn)大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)缺乏交易制度和程序保障機(jī)制3）費(fèi)用高二、主要的期權(quán)品種外匯期權(quán)外匯期權(quán)(foreignexchangeoptions)是指以某種外幣或外匯期貨合約作為標(biāo)的物的期權(quán)。當(dāng)行情有利時(shí)，期權(quán)的持有方有權(quán)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出這種外匯資產(chǎn)，如果行情不利，他也可不執(zhí)行期權(quán)，放棄買(mǎi)賣(mài)該種外匯資產(chǎn)。而期權(quán)賣(mài)方則有義務(wù)在買(mǎi)方要求履約時(shí)被動(dòng)地賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)該種外匯資產(chǎn)。如果期權(quán)合約的標(biāo)的物為某種外幣本身，則稱(chēng)為外匯現(xiàn)貨期權(quán)，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)匯期權(quán)；如果期權(quán)合約的標(biāo)的物為某種外匯期貨合約，則稱(chēng)為外匯期貨期權(quán)。外匯期權(quán)交易的主要參與者：進(jìn)出口商、跨國(guó)公司、銀行等。外匯期權(quán)交易可已經(jīng)成為

5、規(guī)避外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效保值工具。交易活躍的外匯期權(quán)品種：美元期權(quán)歐元期權(quán)日元期權(quán)英鎊期權(quán)【例】某投資者買(mǎi)入一份6月份到期加拿大元的買(mǎi)方期權(quán)(合約金額50000加拿大元)，約定價(jià)格0.62美元/加拿大元。買(mǎi)方期權(quán)到期時(shí)，若市場(chǎng)行情上漲到0.66美元/加拿大元，該投資者見(jiàn)行市有利就執(zhí)行期權(quán)，按約定價(jià)格O.62美元/加拿大元買(mǎi)入50000加拿大元，按照市場(chǎng)匯率0.66美元/加拿大元賣(mài)出50000加拿大元。在實(shí)際中，該投資者不必等到到期時(shí)決定執(zhí)行期權(quán)，在到期之前，如果行市有利就做相反的頭寸，對(duì)沖已經(jīng)建立的期權(quán)頭寸。比如：到期之前即期匯率已經(jīng)達(dá)到O.66美元/加拿

6、大元，就可以賣(mài)出約定價(jià)格為0.62美元/加拿大元的買(mǎi)方期權(quán)。因?yàn)槠跈?quán)還有時(shí)間價(jià)值，每1加拿大元可獲利將超過(guò)0.04美元，獲利總額超過(guò)2000美元。某投資者買(mǎi)入一份6月份到期加拿大元的買(mǎi)方期權(quán)(合約金額50000加拿大元)，約定價(jià)格0.62美元/加拿大元。某投資者買(mǎi)入一份6月份到期美元的賣(mài)方期權(quán)(合約金額3100（5000x0.62）美元)，約定價(jià)格1/0.62加元/美元。利率期權(quán)利率期權(quán)(interestrateoption)是以各種利率相關(guān)證券為標(biāo)的物的期權(quán)。所謂利率相關(guān)證券，如各種政府債券和公司債券，即通常的固定收益類(lèi)證券，因其價(jià)值或價(jià)格主要取決于利率水

7、平而得名。在不考慮其他因素的影響下，這類(lèi)證券的價(jià)格變動(dòng)方向與市場(chǎng)利率的變動(dòng)方向相反。利率期權(quán)的標(biāo)的物有長(zhǎng)、中、短期多種到期類(lèi)型目前世界上較為流行的交易所內(nèi)交易的利率期權(quán)：長(zhǎng)期政府債券期貨期權(quán)中期政府債券期貨期權(quán)歐元債券期權(quán)投資者可以根據(jù)自己對(duì)利率變動(dòng)方向的判斷，選擇合適債券上的期權(quán)(買(mǎi)權(quán)或賣(mài)權(quán))進(jìn)行投資。一般而言，買(mǎi)權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)權(quán)的買(mǎi)方對(duì)利率變動(dòng)方向的判斷是相反的。在到期之前，如果標(biāo)的利率上升到約定利率加當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)(率)之上，投資賣(mài)權(quán)就將獲利；反之，如果標(biāo)的利率下降到約定利率減當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)(率)之下，投資買(mǎi)權(quán)就將獲利?！纠考僭O(shè)現(xiàn)在是8月份，在芝加

8、哥交易所中交易的12月份長(zhǎng)期政府債券期貨合約的期貨價(jià)