《期權與期權市場》PPT課件

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1、投資學李吉棟13131122117lijidong1973@126.com1第六章期權與期權市場期權的概念與價值分析期權定價的B-S模型期權定價的數(shù)值算法期權策略與新型期權2第一節(jié)期權的概念與價值分析一、期權的概念與種類期權是一種選擇交易的權利，是指當合約買方付出期權費(premium)后，享有在特定期間內(nèi)向合約賣方按照事先約定的執(zhí)行價格(exerciseprice)買入或賣出一定數(shù)量標的物(underlyingassets)的權利。如果權利是買進標的物，則期權為買入期權(calloption)，也稱為看漲期權、擇購權；如果權利為賣出標的物，則為賣出期權(putoption)，也稱為

2、看跌期權、擇售權。3第一節(jié)期權的概念與價值分析期權的分類買權和賣權歐式期權和美式期權實值期權、平價期權和虛值期權實值期權(inthemoney)是指期權買方如果執(zhí)行期權可以獲利的期權虛值期權（outthemoney）是指期權的買方如果執(zhí)行期權會帶來損失的期權平價期權(atthemoney)則是指期權的買方如果履行合約既不會帶來收益，也不會帶來損失的期權按期權標的資產(chǎn)進行分類：利率期權、貨幣期權、股價指數(shù)期權、股票期權；期貨期權4第一節(jié)期權的概念與價值分析期權有場內(nèi)交易和場外交易合約名稱S&P500option交易所芝加哥期權交易所標的指數(shù)S&P500指數(shù)行使方式歐式合約價值指數(shù)?10

3、0美元到期月份3個近月加3個季月執(zhí)行價格間距近月：5點，遠月：25點。合約序列新月份掛牌時，價平、實值及虛值各1，當現(xiàn)貨價格超過最高或最低執(zhí)行價時，增加新執(zhí)行價格期權費報價單位價格3點以下：1/6點；其他序列：1/8點漲跌限制無到期日到期月份第3個星期六最后交易日到期月份第3個星期四到期結算價到期日前一營業(yè)日的現(xiàn)貨開盤特別報價5第一節(jié)期權的概念與價值分析二、期權組合的盈虧分析根據(jù)期權合約的權利類型和投資者的期權頭寸的不同，我們可以區(qū)分四種不同的期權頭寸，這四種期權頭寸分別代表了四種基本的期權交易的損益狀態(tài)。看漲期權多頭；看跌期權多頭；看漲期權空頭；看跌期權空頭。6第一節(jié)期權的概念與價

4、值分析例1：某投資者的投資組合中包含以下資產(chǎn)：（1）買入執(zhí)行價格為20元的股票A的看漲期權一個，期權價格為1元（2）買入執(zhí)行價格為18元的股票A的看跌期權一個，期權價格為1元如果兩個期權到期日相同，分析該組合的投資盈虧。7第一節(jié)期權的概念與價值分析例２：考慮如下組合：(1)買入股票Ａ的一張遠期合約，價格9.5元(2)賣出執(zhí)行價格為11元的看漲期權一個(3)買入執(zhí)行價格為11元的看漲期權一個分析該組合的到期價值8第一節(jié)期權的概念與價值分析例3：武鋼股份在進行股權分置改革時，武鋼集團向武鋼股份的原流通股股東每1股無償派送的0.25股股票、0.25份認購權證及0.25份認沽權證。持有1份武

5、鋼認購權證的投資者在行權期(2006年11月16日至2006年11月22日)有權以2.9元的價格從武鋼集團那里買入1股武鋼股份。持有1份武鋼認沽權證的投資者在行權期(同上)有權以3.13元的價格將手中持有的武鋼股份出售給武鋼集團。如果在股權分置改革前你擁有1000股武鋼股份，到2006年11月16日前沒有其他的買賣操作，如果武鋼股份的股票價格為2.5元，你的資產(chǎn)組合的價值是多少？如果2006年11月16日武鋼股份的價格為5元，你的資產(chǎn)組合的價值又是多少？9第一節(jié)期權的概念與價值分析三、期權的內(nèi)在價值與時間價值內(nèi)在價值:看漲期權:看跌期權:時間價值：持有方等待選擇是否執(zhí)行所帶來的收益1

6、0以看漲期權為例：X＝10。假設無風險利率為0ST＝1620％執(zhí)行1420％執(zhí)行1220％執(zhí)行1020％不執(zhí)行820％不執(zhí)行期權內(nèi)在價值為2。如果所有狀態(tài)都執(zhí)行，收益等于內(nèi)在價值；最后一個狀態(tài)不執(zhí)行，期望收益2.4。因此時間價值為0.4。S＝12S＝9ST＝1120％執(zhí)行1020％不執(zhí)行920％不執(zhí)行820％不執(zhí)行720％不執(zhí)行期權內(nèi)在價值為0。如果所有狀態(tài)都不執(zhí)行，收益等于內(nèi)在價值；第一個狀態(tài)執(zhí)行，期望收益0.2。因此時間價值為0.2。第一節(jié)期權的概念與價值分析11第一節(jié)期權的概念與價值分析期權總價值內(nèi)在價值時間價值期權價值執(zhí)行價格股票價格看漲期權的價值虛值狀態(tài)實值狀態(tài)12第一節(jié)期

7、權的概念與價值分析期權總價值內(nèi)在價值時間價值期權價值執(zhí)行價格股票價格看跌期權的價值實值狀態(tài)虛值狀態(tài)13四、影響期權價值的主要因素股票價格：股票價格越高，看漲期權的價值越大，看跌期權的價值越??；股票價格越低，看跌期權的價值越大，看漲期權的價值越小。執(zhí)行價格：執(zhí)行價格越高，看漲期權的價值越低，看跌期權的價值越高；執(zhí)行價格越低，看漲期權的價值越高，看跌期權的價值越低。標的股票的波動率：標的股票的波動率越高，期權的時間價值越高，期權的價值越大。第一節(jié)期權的概念與價